Positive Technologies. Кибербезопасные инвестиции
Обновление от 01.11.2022: целевая цена ПОВЫШЕНА
Positive Technologies сильно отчиталась за третий квартал 2022 года
Бумага: POSI
Рекомендация: ПОКУПАТЬ
Потенциал роста: +25,49%
Объем продаж компании в третьем квартале 2022 г. достиг 3,5 млрд рублей (+105% год к году), а по итогам 9 месяцев составил 6,6 млрд рублей (+88%). Выручка в третьем квартале выросла – до 3,5 млрд рублей (+171%), а за 9 месяцев увеличилась – до 7 млрд рублей (+ 115%).
Очередной сильный отчет Positive Technologies показал, что компания продолжает извлекать выгоду из благоприятной конъюнктуры на рынке кибербезопасности РФ и усиливать позиции своего бизнеса.
Компания сохраняет свой прогноз продаж на 2022 г. в диапазоне 12-15 млрд рублей (при этом, сезонно четвертый квартал календарного года считается пиковым для бизнеса Positive Technologies).
Отдельно следует отметить высокие уровни валовой (91% – это исторический максимум для компании) и операционной маржи по EBITDA (55% - также исторический максимум). И это несмотря на то, что компания нарастила штат сотрудников и увеличила операционные расходы.
Компания не останавливается в развитии и активно вкладывается в создание новых продуктов (около 35% бюджета) и доработку текущих проектов – общий R&D (opex + capex) вырос на 27% и составил почти 2 млрд рублей по итогам 9 месяцев 2022 г.
С учетом роста числа заказчиков стратегического уровня на 35% за 9 месяцев (при отсутствии сильных конкурентов) и последующего внедрения, поддержки и улучшения ПО, выручка Positive Technologies, вероятно, продолжит рост темпами выше рынка кибербезопасности.
Чистая прибыль компании за 9 месяцев выросла в 32 раза – до 2,1 млрд рублей – при свободном денежном потоке более 1 млрд рублей и низкой долговой нагрузке (чистый долг/LTM EBITDA) на уровне 0,2x.
Все это создает солидный базис для дивидендных выплат (ориентир по текущей дивидендной политике – до 100% чистой прибыли, если чистый долг/EBITDA
Это приятный бонус для инвесторов, с учетом того, что дивиденды платятся после всех необходимых инвестиций в развитие бизнеса. Мы сохраняем по акциям POSI рекомендацию «Покупать».
Обновление от 07.09.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Positive Technologies заинтересована в экспансии на международных рынках.
В ходе ВЭФ-2022 советник генерального директора Positive Technologies Артем Сычев отметил, что компания заинтересована в экспансии на рынки кибербезопасности в странах Юго-Восточной Азии, Южной Америки и Ближнего Востока.
Согласно исследованиям Центра стратегических разработок, объем адресного рынка для российских продуктов кибербезопасности в «дружественных» странах к 2026 году может составить около $40 млрд.
Хотя основная масса заказчиков имеют интерес снизить зависимость от западных вендоров и ищут поставщиков решений, которые прошли тестирование в «боевых» санкционных условиях.
Основной спрос на решения Positive Technologies вероятно придется на страны БРИКС, а также может сформироваться не менее чем в 20 странах.
Таким образом, бизнес Positive Technologies хорошо позиционирован на долгосрочное развитие не только на российском рынке.
Компания Positive Technologies имеет все шансы стать глобальным игроком.
Исходная идея:
Мы инициируем аналитическое покрытие компании ПАО "Группа Позитив" и устанавливаем целевую цену ее акций на уровне 1 400 рублей за акцию (потенциал роста - 63%), И рекомендацию «АКТИВНО ПОКУПАТЬ». Мы полагаем, что акции компании дают уникальную возможность сделать ставку на органический рост российского (а в перспективе и глобального) рынка кибербезопасности, а также на замещение доли рынка западных вендоров, покинувших РФ. На наш взгляд, конкурентные преимущества и визионерский подход к созданию продуктов в области кибербезопасности создают потенциал для устойчивого долгосрочного роста акционерной стоимости компании.
- ПАО «Группа Позитив» (Positive Technologies) – ведущий российский разработчик решений для кибербезопасности. Компания более 20 лет работает с крупнейшими клиентами из основных отраслей российской экономики (ТЭК, госсектор, банки, промышленность, телеком) и является незаменимым поставщиком ПО для защиты ИТ-инфраструктуры от киберугроз. Positive Technologies — единственная публичная компания из сферы кибербезопасности на «Московской бирже».
- Бизнес Positive Technologies динамично развивается. Среднегодовые темпы роста выручки в 2018-21 гг. превысили 40%, а чистой прибыли – более 80%. 2022 год будет переломным в парадигме бизнеса компании, поскольку в результате западных санкций практически все иностранные вендоры покинули наш рынок, а беспрецедентный рост кибератак на отечественный бизнес создает условия для кратного увеличения спроса на решения Positive Technologies. Данные факторы в совокупности с увеличением мер государственной поддержки IT-сектора могут способствовать ускорению динамики финансовых результатов компании в обозримом будущем.
- Ближайшие 5 лет рынок кибербезопасности ожидает значительный рост. До 2021 г. российский рынок рос со среднегодовым темпом более 15% (против темпа роста мирового рынка в 10%).
- Широкий продуктовый портфель (15 продуктов), высокий процент удовлетворенности и удержания клиентов в совокупности с текущим доминирующим положением в секторе ПО для корпоративной кибербезопасности позволяют компании генерировать высокую норму прибыли: ее маржа по EBITDA превышает 40%, а по чистой прибыли – более 25%.
- Хакерская экспертиза и понимание актуальных техник взлома, непрерывная разработка новых решений и обновление базы данных по киберугрозам, увеличение проникновения программных продуктов среди существующих клиентов и привлечение новых, позволят Positive Technologies продолжать масштабировать свой бизнес.
