Потенциал роста в акциях Сбера сохраняется
Драйверы
Обновление от 10.09.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь-август 2024 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце увеличилась на 1,3% г/г до 142,7 млрд руб., а по итогам 8 месяцев достигла 1,05 трлн руб. (+5,4% г/г), при довольно высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 23,6%.
Чистый процентный доход банка за январь-август этого года поднялся на 15,5% г/г до 1,69 трлн руб. на фоне увеличения объема кредитного портфеля. Чистый комиссионный доход повысился на 8,1% г/г до 485,8 млрд руб. Операционные расходы за 8 месяцев выросли на 19,8% г/г до 615,9 млрд руб., в основном в связи с подъемом затрат на персонал, при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 26,7% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование за данный период уменьшились на 22,2% г/г до 398,5 млрд руб., при стоимости риска 1,3%.
Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец августа равнялся 25,9 трлн руб., увеличившись на 10,9% с начала текущего года и на 3,9% за прошлый месяц. Розничный портфель за 8 месяцев вырос на 10% до 17,1 трлн руб., в том числе на 1,5% за август. Ипотечный портфель в августе увеличился на 1,2% м/м, до 10,8 трлн руб., на фоне повышения объема выдач до 231 млрд руб. (против 208 млрд руб. в июле), портфель потребительских кредитов − на 0,8% м/м до 4,2 трлн руб. Качество кредитного портфеля между тем остается стабильным: доля просроченной задолженности в конце августа равнялась 2% (против 2,1% месяцем ранее).
Средства юрлиц в Сбере с начала года выросли на 11,4% до 12,1 трлн руб., а средства физлиц подскочили на 13,6% до 25,7 трлн руб. на фоне высоких ставок по срочным вкладам. Нормативы достаточности капитала банка (10,6% для базового капитала и 11,9% для общего капитала) снизились с начала года в связи с выплатой дивидендов за 2023 г., однако заметно превышают минимальные регуляторные уровни.
Опубликованную отчетность Сбера мы оцениваем в целом нейтрально. Банк продолжает демонстрировать положительную динамику финпоказателей в этом году, хотя темпы их повышения и замедлились в последние месяцы на фоне сложной операционной среды, связанной с высокими процентными ставками и ужесточением регулирования розничного кредитования. При этом мы считаем, что прибыль Сбера умеренно вырастет по итогам всего 2024 г., что позволит ему нарастить дивидендные выплаты.
Мы подтверждаем целевую цену 356,5 руб. для АО и АП Сбера, а также рейтинги «Покупать» для данных бумаг.
Обновление от 14.08.2024: целевая цена ПОВЫШЕНА
В этом году Сбер весьма уверенно смотрится в финансовом плане, несмотря на сложную операционную среду. При этом мы ожидаем, что благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели ведущий кредитор страны продолжит демонстрировать позитивную динамику доходов по основным направлениям деятельности и прибыли в ближайшие годы, а также будет и далее выплачивать щедрые дивиденды. Акции Сбера заметно просели в цене в последние недели вместе с широким рынком и из-за дивидендного «гэпа» и, мы считаем, выглядят привлекательными для среднесрочных покупок.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» обыкновенным и привилегированным акциям Сбера с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 356, 5 руб. для обоих типов бумаг. Потенциал роста составляет 25, 6% для АО и 26% для АП. Наша оценка справедливой стоимости данных акций получается путем сравнения с аналогами EM по коэффициентам P/B и P/E NTM, с применением 10%-го дисконта за страновые риски РФ.
Сбер является крупнейшим банком в России, а также в Центральной и Восточной Европе. Сбер владеет 11, 5 тыс. отделениями на территории РФ, а его клиентами являются 109, 1 млн физических и 3, 2 млн юридических лиц. На Сбер приходится около трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг, а также вовлечен в инвестиционный бизнес.
Сбер обладает развитой экосистемой. Его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность.
На фоне в целом позитивной экономической конъюнктуры в России Сбер в этом году продолжает весьма уверенно смотреться в финансовом плане, несмотря на сложную операционную среду. Так, его чистая прибыль во II квартале увеличилась на 10, 1% г/г, до 418, 7 млрд руб., при рентабельности капитала (ROE) на высоком уровне 25, 9%. Банк показал заметный рост доходов по основным направлениям деятельности при неплохом контроле над операционными расходами и снижении стоимости риска, качество активов и показатели достаточности капитала остаются на высоком уровне.
По итогам 2023 года Сбер выплатил в виде дивидендов рекордные 752 млрд руб., или 33, 3 руб. на акцию каждого типа. По нашим оценкам, дивиденды за 2024 год могут достичь 35, 9 руб. на АО и АП, что соответствует высокой дивдоходности в районе 12, 7% по акциям обоих типов.
В конце прошлого года Сбер представил стратегию развития на 2024–2026 гг., приоритетами которой являются переход на человекоцентричный подход и развитие ИИ «нового поколения». Мы полагаем, что благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели Сбер продолжит весьма уверенно чувствовать себя в нынешних условиях ухудшения операционной среды для сектора, связанного с сильным ростом процентных ставок и ужесточением розничного регулирования. По нашей оценке, чистая прибыль Сбера в 2024 году продолжит подъем, а в следующем году сохранит позитивную динамику. При этом дополнительным фактором поддержки прибыли в среднесрочной перспективе может стать восстановление части потерь по заблокированным активам.
Что же касается рисков, бизнес Сбера, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например из-за очередного усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике обыкновенные акции Сбера в ходе отскока последних дней закрепились выше уровня 280 руб. Это позволяет рассчитывать на продолжение подъема с ближайшими целями 290 руб. и далее 300 руб.
Обновление от 09.07.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь-июнь 2024 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце увеличилась на 1,1% г/г до 140,3 млрд руб., а по итогам полугодия достигла 768,4 млрд руб. (+5,6% г/г), при довольно высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 22,9%. В банке отметили, что слабая годовая динамика прибыли в июне была связана с высокой базой того же месяца прошлого года, в котором был отражен разовый доход от продажи австрийской дочерней компании.
Чистый процентный доход банка за 6 месяцев этого года поднялся на 16,9% г/г до 1,24 трлн руб. на фоне увеличения объемов кредитования. Чистый комиссионный доход повысился на 9,7% г/г до 353,8 млрд руб. Операционные расходы за январь-июнь выросли на 20,2% г/г до 447 млрд руб., при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 27% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование в 1-м полугодии уменьшились на 22,5% г/г до 267,4 млрд руб., при стоимости риска 1,4%.
Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец июня равнялся 24,3 трлн руб., увеличившись на 4,4% с начала текущего года и на 1,2% за прошлый месяц. Розничный портфель за 6 месяцев вырос на 8,1% до 16,8 трлн руб., в том числе за июнь – на 2,6%. Банк сообщил, что в июне выдал частным клиентам займы на рекордные с начала года 763 млрд руб. (против 689 млрд руб. в мае), из которых более половины пришлось на ипотеку. Качество кредитного портфеля между тем остается стабильным: доля просроченной задолженности в конце июня равнялась 2%.
Средства юрлиц в Сбере с начала года выросли на 1,9% до 11,1 трлн руб., а средства физлиц подскочили на 11,9% до 25,3 трлн руб. на фоне высоких ставок по срочным вкладам. Нормативы достаточности капитала банка (11,4% для базового капитала и 13,4% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные уровни.
Опубликованную отчетность Сбера мы оцениваем позитивно. Несмотря на довольно сложную операционную среду, банк продолжает демонстрировать рост доходов по основным направлениям деятельности при снижении расходов на кредитный риск и неплохом контроле над операционными расходами. Результаты подтверждают наши ожидания и заявления руководства Сбера, что банк покажет положительную динамику прибыли в этом году.
Акции Сбера сегодня умеренно подрастают при общем заметном снижении рынка. Мы сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на АО и АП банка и подтверждаем рейтинг «Покупать» для них с целевой ценой 348,5 руб.
Обновление от 12.06.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сбер, ведущий российский кредитор, представил результаты деятельности по РСБУ за январь-май 2024 г. Чистая прибыль банка в прошлом месяце увеличилась на 12,9% г/г до 133,4 млрд руб., а по итогам 5 месяцев достигла 628,4 млрд руб. (+6,7% г/г), при довольно высоком значении рентабельности капитала (ROE) на уровне 22,5%.
Чистый процентный доход банка за 5 месяцев этого года поднялся на 17,6% г/г до 1,04 трлн руб. на фоне увеличения объемов кредитования. Чистый комиссионный доход повысился на 9,7% г/г до 289,8 млрд руб. Операционные расходы за январь-май выросли на 22,2% г/г до 370,7 млрд руб., при этом соотношение расходов к доходам (коэффициент Cost/Income) на уровне 26,6% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности Сбера. Расходы на резервирование в январе-мае увеличились на 10,5% г/г до 252,6 млрд руб., при стоимости риска 1,4%.
Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец мая равнялся 24,1 трлн руб., увеличившись на 3,2% с начала текущего года и на 1,1% за прошлый месяц. Розничный портфель за 5 месяцев вырос на 5,2% до 16,4 трлн руб., в том числе за май – на 2%. Банк сообщил, что в мае выдал частным клиентам займы на рекордные с начала года 689 млрд руб. (против 565 млрд руб. в апреле), из которых на потребительское кредитование пришлось 46% выдач, на ипотеку − 40% выдач. Качество кредитного портфеля между тем остается стабильным: доля просроченной задолженности не изменилась за месяц, оставшись на уровне 2,1%.
Средства юрлиц в Сбере с начала года выросли на 5,2% до 11,4 трлн руб., а средства физлиц повысились на 7,9% до 24,4 трлн руб. на фоне высоких ставок по срочным вкладам. Нормативы достаточности капитала банка (11,3% для базового капитала и 12,9% для общего капитала) заметно превышают минимальные регуляторные уровни.
Опубликованную отчетность Сбера мы оцениваем позитивно. Она подтверждает наши ожидания, что несмотря на сложную операционную среду, связанную с высокими процентными ставками и мерами ЦБ по «охлаждению» розничного кредитования, банк продолжает неплохо смотреться в финансовом плане и, по всей вероятности, продемонстрирует положительную динамику прибыли в этом году.
Инвесторы позитивно отреагировали на отчетность Сбера, акции банка сегодня умеренно подрастают при общем небольшом снижении рынка. Мы сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на АО и АП Сбера и подтверждаем рейтинг «Покупать» для них с целевой ценой 348,5 руб.
Обновление от 23.04.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Набсовет «Сбера» сегодня рекомендовал дивиденды по итогам 2023 г. в размере 33,3 руб. на акцию каждого типа. Всего на дивидендные выплаты будут направлены рекордные 750 млрд руб., или 50% прошлогодней чистой прибыли. ГОСА «Сбера», на котором будет рассматриваться дивидендный вопрос, пройдет 21 июня, дата закрытия реестра на получение дивидендов - 11 июля.
Глава «Сбера» Герман Греф также подтвердил, что в 2024 г. банк планирует заработать чистой прибыли «несколько больше», чем в прошлом году.
Объявленный размер дивидендов за 2023 г. полностью соответствует нашим и рыночным ожиданиям. Мы также полагаем, что благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели Сбер продолжит весьма уверенно чувствовать себя в нынешних условиях ухудшения операционной среды для сектора, связанного с сильным ростом процентных ставок и ужесточением розничного регулирования. И слова Грефа о дальнейшем увеличении чистой прибыли в нынешнем году согласуются с нашими ожиданиями.
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для АО и АП «Сбера» с целевой ценой для обоих типов бумаг 348,5 руб.
Исходная идея:
В 2023 году Сбер продемонстрировал уверенное восстановление финансовых показателей после кризисного 2022 года. При этом мы ожидаем, что, благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели, ведущий кредитор страны продолжит демонстрировать позитивную динамику доходов по основным направлениям деятельности и прибыли в ближайшие годы, а также будет и далее выплачивать щедрые дивиденды. Акции Сбера заметно подорожали за последний год, однако, по нашей оценке, все еще обладают неплохим потенциалом роста.
Мы присваиваем рейтинг «Покупать» обыкновенным и привилегированным акциям Сбера с целевой ценой на горизонте 12 месяцев 348,5 руб. для обоих типов бумаг. Потенциал роста составляет 17,8% для АО и 17,6% для АП.
Сбер — крупнейший банк в России, а также в Центральной и Восточной Европе. Владеет более 12 тыс. отделениями на территории РФ, а его клиентами являются 108,5 млн физических и 3,2 млн юридических лиц. На Сбер приходится около трети всех активов российской банковской системы, при этом банк оказывает полный спектр финансовых услуг, вовлечен в инвестиционный бизнес.
Сбер обладает развитой экосистемой. Его бизнес имеет высокую степень цифровизации, что позволяет сохранять лояльность клиентов, дает новые возможности для роста и поддерживает рентабельность.
В 2023 году Сбер продемонстрировал уверенное восстановление финансовых показателей после кризисного 2022 года. Его чистая прибыль подскочила в 5,2 раза, до рекордных 1,51 трлн руб., при рентабельности капитала (ROE) на высоком уровне 25,3%. Банк показал заметный рост доходов по основным направлениям деятельности при неплохом контроле над операционными расходами и нормализации стоимости риска, качество активов и показатели достаточности капитала остаются на высоком уровне.
Благодаря своей сильной капитальной позиции по итогам 2022 года Сбер выплатил в виде дивидендов рекордные 565 млрд руб. (25 руб. на акцию каждого типа), то есть почти в 2 раза больше, чем заработал в том году. По нашим оценкам, за 2023 год дивиденды могут составить 33,4 руб. на АО и АП, что соответствует высокой дивидендной доходности в районе 11,3% по акциям обоих типов.
В конце 2023 года Сбер представил стратегию развития на 2024–2026 гг., приоритетами которой станут переход на человекоцентричный подход и развитие ИИ «нового поколения». Мы полагаем, что, благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели, Сбер продолжит весьма уверенно чувствовать себя в нынешних условиях ухудшения операционной среды для сектора, связанного с сильным ростом процентных ставок и ужесточением розничного регулирования. По нашей оценке, чистая прибыль Сбера в 2024 году продолжит подъем, несмотря на ожидания заметного ухудшения финансового результата в целом по сектору, а в следующем году сохранит позитивную динамику.
Наша оценка справедливой стоимости Сбера получается путем сравнения с аналогами EM по коэффициентам P/B и P/E NTM, с применением 10%-го дисконта за страновые риски РФ. Она предполагает апсайд почти 18% для АО и АП.
Что же касается рисков, бизнес Сбера, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения, например из-за продолжающегося усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности, банк может столкнуться с ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей.
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике обыкновенные акции Сбера оттолкнулись от нижней границы среднесрочного восходящего канала. Ожидаем формирования подъема к верхней границе фигуры, в район 310 руб.
