Power Assets - стабильный поставщик высоких дивидендов
Акции коммунального холдинга Power Assets по своей природе очень похожи на облигации: компания работает в регулируемых сегментах, ее активы сильно диверсифицированы географически, чистый долг имеет отрицательное значение, а дивиденды весьма высоки по меркам Гонконга. Power Assets стабильно генерирует кеш, а сильная структура баланса сохраняет возможности для новых M&A на глобальных рынках.
Мы присваиваем рейтинг "Покупать" акциям Power Assets на Гонконгской фондовой бирже (0006) с целевой ценой HKD 51,00 на декабрь 2023 г., что отражает потенциал 20% без учета дивидендов.
Power Assets Holdings — транснациональный холдинг, управляющий энергетическими активами в КНР, Европе, Канаде, Австралии, Новой Зеландии и Таиланде. Филиалы и дочерние общества Power Assets преимущественно занимаются генерацией электроэнергии и ее передачей, а также газораспределением.
Дивиденды — главный фактор привлекательности Power Assets. На горизонте NTM мы оцениваем дивидендную доходность акций на уровне 6,7%, и это наивысшее значение среди представителей сектора электроэнергетики в индексе Hang Seng. Компания поддерживает высокую норму выплат (около 90%) и периодически выплачивает специальные дивиденды в адрес акционеров.
Бизнес Power Assets имеет выраженный защитный профиль. "Дочки" компании работают в высокорегулируемых отраслях, что дает стабильный прирост чистой прибыли и денежного потока для холдинга за счет фиксированных норм прибыли и долгосрочных контрактов. Кроме того, широкое географическое присутствие Power Assets минимизирует геополитические риски холдинга.
Главные драйверы роста чистой прибыли Power Assets — это повышением норм тарифов в целевых юрисдикциях, органический рост полезного отпуска, а также сделки M&A. Касательно возможных поглощений: мы отмечаем наличие у компании широких финансовых ресурсов для этого (в том числе за счет увеличения долговой позиции).
Баланс Power Assets характеризуется крайне просто и стабильной структурой. Наличные денежные средства и их эквиваленты в совокупности с инвестициями в совместные предприятия составляют 97% от суммы всех активов, а пассивы представлены собственным капиталом на 92%.
Отрицательный чистый долг добавляет стабильности кейсу компании. Коэффициент "Чистый долг / EBITDA" на горизонте LTM составляет минус 0,1х, и мы ожидаем, что околонулевое значение чистого долга будет поддерживаться в ближайшие годы.
Компания выглядит дешевле аналогов на 20% по форвардным мультипликаторам P/E и P/DPS на 2023 г. Полная доходность с учетом дивидендов NTM может составить 26,8%.
Среди главных рисков для компании — замедление мировой экономики и колебания курсов валют. Географическая диверсификация, несмотря на свои преимущества, открывает риск зависимости прибыли Power Assets от колебаний валют: так, в 2021 г. 67% чистой прибыли принесли операции в Австралии и Великобритании. Сценарий глубокой рецессии может обернуться снижением полезного отпуска в "дочках" Power Assets, что, в cвою очередь, может сказаться на темпах роста чистой прибыли и дивидендов холдинга.
Акции на фондовом рынке
С начала 2022 года акции Power Assets торгуются примерно на одном уровне с Hang Seng, но на графике ниже заметно, как с ноября широкий гонконгский рынок сильно отыграл свое отставание от 0006. С 31 декабря 2021 года акции Power Assets потеряли 13%, Hang Seng — 11%, а отраслевой индекс Hang Seng Utilities — 26%.
Технический анализ
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции Power Assets в пятницу пробили вниз 50-дневную скользящую среднюю, что может быть сигналом к продолжению коррекции в ближайшие сессии. Однако потенциал дальнейшего снижения выглядит ограниченным с учетом расположения стохастического осциллятора, в связи с чем котировки могут оттолкнуться от поддержки на HKD 41,3.
