Поймать Белугу за хвост
Белуга – позитивные результаты, высокие дивиденды и многообещающая стратегия
Компания Белуга представила позитивные результаты по МСФО по итогам 2022 года. Выручка производителя алкогольной продукции выросла на 29,86% до $1,26 млрд. (97,32 млрд. руб.). Чистая прибыль Белуги увеличилась на 118,65% до $109,6 млн. (8,44 млрд. руб.) за счет увеличения количества магазинов розничной сети и продажи международных прав на бренд. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.59, P/E = 6.66, Net debt/EBITDA = 1.36.
Более того, на состоявшемся 13 марта заседании Совет директоров компании рекомендовал годовому общему собранию акционеров утвердить выплату финальных дивидендов по итогам 2022 года в размере $5,19 (400 руб.) на одну акцию, что дает 11,23% дивидендную доходность при текущей цене $46,25 (3561 руб.). В случае утверждения общим собранием акционеров финальных дивидендов, общая выплата за год, включая промежуточные дивиденды по итогам 1-го полугодия и 3-го квартала, составит $8,12 (625 руб.) на одну акцию или 89% чистой прибыли компании по МСФО за 2022 год, без учета выплат по квазиказначейскому пакету.
Дополнительно, компания подтвердила, что продолжает придерживаться целей, обозначенных в Стратегии-2024. Напомним, что основной целью Белуги является удвоение бизнеса по выручке к 2025 году, а также выполнение сопутствующих показателей. Отметим, что для преодоления отметки в 130 млрд. руб. по выручке, компании достаточно расти на 16% в год, тогда как средний CAGR в предыдущие 2 года составлял 24%. Отдельно выделим розничный сегмент компании, который растет опережающими прогнозы темпами, повышает совокупную рентабельность Группы и исходя из данных 2022 года, составляет 43% от общей чистой выручки Группы.
По нашему прогнозу, при сохранении бенчмарка по темпу роста выручки в 20%, который компания выделяла в презентационных материалах 2021 года, к началу 2025 года Белуга перевыполнит поставленную цель по выручке на $129,87 млн. (10 млрд. руб.). Более того, при условии сохранения показателей Net Margin и EBITDA Margin на отметках 2022 года, EBITDA и чистая прибыль Белуги по итогам 2024 года составят $325,97 млн. (25,1 млрд. руб.) и $158,44 млн. (12,2 млрд. руб.) соответственно. С учетом обновленной Дивидендной политики Белуги, при норме распределения в 50%, дивиденд на акцию в 2024 году составит не менее 385 руб., что дает 10,8% дивидендной доходности к текущей цене. Однако, стоит отметить, что компания всегда рекомендует дивиденд больше норматива, прописанного в Дивидендной политике.
Мы повышаем нашу целевую цену и меняем рекомендацию на “покупать” для акций Белуги на фоне позитивных финансовых результатов и готовности делиться крупными выплатами с акционерами. Российский производитель крепкого алкоголя на горизонте 2 лет имеет 40% потенциал роста до нашей целевой цены $63,94 (5000 руб.).
