Позитив: продолжение захвата доли рынка при контроле издержек
Драйверы
Идея - покупка Позитив по текущим, горизонт 9 мес
Без целевой цены
Инвесткейс - продолжение захвата доли рынка кибербезопасности при контроле роста издержек (в первую очередь контроль роста команды).
Компания хорошо закрыла 2025 год (выросла быстрее рынка), за 1-2кв 2026 держит издержки на уровнях ниже ожиданий рынка при высоких темпах роста отгрузок в 1П. Компания отмечает, что рост продаж, существенно опережающий собственные прогнозы, обусловлен расширением активной клиентской базы, реализацией крупных сделок и масштабированием продаж флагманских продуктов и решений.
Мы ожидаем роста отгрузок по итогам 2026 года на 23% г/г до 41 млрд рублей, что ближе к нижней границе гайденса менеджмента.
Вместе с тем мы скорректировали наши ожидания по операционным расходам на 2026 год. Мы ждем незначительное снижение расходов (себестоимость + OPEX) преимущественно на фоне нормализации фонда оплаты труда (в 2025 году был разовый фактор в виде выплат в рамках сокращений). Также мы скорректировали наш прогноз по росту численности персонала (понижен с 2900 человек до 2700 человек).
В итоге мы прогнозируем, что EBITDA в 2026 году вырастет на 78% г/г до 21 млрд руб.
Продолжаем следить в первую очередь за рынком и способностью компании восстановить утраченную ранее долю на нем. Ключевой точкой для наблюдения остаются результаты 4-го квартала.
Горизонт идеи - до выхода отчета по итогам 2026 года, т.е. ориентировочно февраль-март.