Позитив: снова интересно к покупке
Драйверы
Позитив: котировки на исторических минимумах
Позитив продемонстрировал хорошую собираемость дебиторской задолженности в первом квартале 2026 года, что привело к росту FCF почти в 2 раза по сравнению с предыдущим годом и снижению чистого долга на 43%. Аналитики Совкомбанк Инвестиции полагают, что это положительно скажется на чистой прибыли в целом по году. Инвестидея по компании изменяется с «Держать» на «Покупать».
Группа Позитив — российская компания, которая производит программное обеспечение (ПО) в сфере кибербезопасности. Продает организациям годовые лицензии на ПО, а также предоставляет услуги техподдержки. Основные продукты: MaxPatrol SIEM, MaxPatrol 8.
Котировки находятся на исторических минимумах, при этом прогнозные показатели стали более «осязаемыми» и мультипликатор EV/EBITDAC вернулся на более адекватные значения – 7.4х и 5.7х за 2026 и 2027 гг. соответственно.
Почему покупать?
Подтверждение качества выручки и рост свободного денежного потока. Компания успешно конвертировала значительный объем дебиторской задолженности в средства на счетах, собрав 19 млрд руб. Это привело к двукратному росту FCF год к году и доказало инвесторам, что отражаемые в отчетности отгрузки обеспечены реальным денежным потоком. Данный фактор существенно улучшает инвестиционный профиль эмитента и снимает часть рыночных опасений.
Снижение долговой нагрузки и оптимизация стоимости заимствований. По итогам первого квартала чистый долг компании сократился на 43% г/г. Несмотря на ожидаемый локальный рост уровня долга во втором и третьем кварталах (что обусловлено ярко выраженной сезонностью бизнеса и временными убытками по FCF), общее улучшение кредитного качества позволит компании снизить эффективную процентную ставку по заимствованиям.
Адекватная оценка и консервативный прогноз роста. Котировки акций находятся на исторических минимумах, что вернуло прогнозные мультипликаторы к обоснованным значениям. Локальное снижение отгрузок в начале года не является показательным из-за специфики цикла продаж в секторе. Аналитики консервативно прогнозируют рост отгрузок компании на 19% г/г по итогам 2026 года, что поддерживается ожидаемым расширением рынка кибербезопасности и плановым повышением цен на программное обеспечение.