Позитив: входим в IT без регистрации и СМС, но с хорошим апсайдом
Драйверы
Анализ результатов Группы Позитив за 1К26: повышение рекомендации до «Покупать»
Представляем актуальный анализ финансовых и операционных результатов Группы Позитив по итогам первого квартала 2026 года. На фоне фундаментального улучшения качества денежных потоков и возвращения оценки бизнеса к привлекательным уровням мы повышаем рекомендацию по акциям компании с «Держать» до «Покупать».
Главное:
Подтверждение качества выручки и рост свободного денежного потока. Компания успешно конвертировала значительный объем дебиторской задолженности в средства на счетах, собрав 19 млрд руб. Это привело к двукратному росту FCF год к году и доказало инвесторам, что отражаемые в отчетности отгрузки обеспечены реальным денежным потоком. Данный фактор существенно улучшает инвестиционный профиль эмитента и снимает часть рыночных опасений.
Снижение долговой нагрузки и оптимизация стоимости заимствований. По итогам первого квартала чистый долг компании сократился на 43% г/г. Несмотря на ожидаемый локальный рост уровня долга во втором и третьем кварталах (что обусловлено ярко выраженной сезонностью бизнеса и временными убытками по FCF), общее улучшение кредитного качества позволит компании снизить эффективную процентную ставку по заимствованиям.
Адекватная оценка и консервативный прогноз роста. Котировки акций находятся на исторических минимумах, что вернуло прогнозные мультипликаторы к обоснованным значениям. Локальное снижение отгрузок в начале года не является показательным из-за специфики цикла продаж в секторе. Аналитики консервативно прогнозируют рост отгрузок компании на 19% г/г по итогам 2026 года, что поддерживается ожидаемым расширением рынка кибербезопасности и плановым повышением цен на программное обеспечение.
Меняем рекомендацию по компании с ДЕРЖАТЬ на ПОКУПАТЬ. Котировки находятся на исторических минимумах, при этом прогнозные показатели стали более «осязаемыми» и мультипликатор EV/EBITDAC вернулся на более адекватные значения – 7.4х и 5.7х за 2026 и 2027 гг. соответственно.