Sunrun - бегом к солнцу
Что произошло?
В последний месяц наблюдался обвал цен акций компаний, работающих в сфере возобновляемой, в основном солнечной, энергетики. В среднем за это время котировки упали на 30% по сравнению со снижением на 1% всего рынка США. При этом возобновляемые источники энергии (ВИЭ) — самая быстрорастущая отрасль в электрогенерации страны.
Комиссия по коммунальному хозяйству Калифорнии 13 декабря представила проект постановления, который предусматривает изменение программы «система чистого измерения», относящейся к солнечным батареям, устанавливаемым на крышах домов, и введение дополнительного фиксированного сбора в размере $48 в месяц (8 кВт⋅ч) для пользователей солнечных батарей. Инициатива влечет за собой дополнительные расходы для потребителей и делает нерентабельным использование солнечных батарей на крыше.
Система чистого измерения в США — вид госсубсидии, которая позволяет гражданам возвращать в центральную сеть излишки вырабатываемой солнечной электроэнергии. В обмен на это потребитель получает компенсацию пропорциональную объему возвращенной в сеть электроэнергии. Стимулирующая мера направлена на повышение экономической эффективности приобретения и использования солнечных систем.
Новость сильнее всего ударила по компаниям, занимающимся установками солнечных крыш, в частности Sunrun и Sunnova, что оказало давление на других поставщиков альтернативной энергии. Мы считаем, что параметры предложенного изменения тарифов и ежемесячного фиксированного сбора в целом будут значительно лучше чем пессимистично ожидалось рынком, скорее всего, фиксированные тарифы будут снижены с $8 до $4-5 кВт⋅ч, а чистое снижение субсидий в рамках «системы чистого измерения» окажется меньше, хотя может быть нивелировано стимулирующими мерами для ускорения внедрения солнечной энергии и систем ее хранения
Наши рекомендации
За последние пять лет акции компании Sunrun выросли более чем на 565% в долларах США, что в пять раз быстрее индекса S&P 500 за это же время, а за с начала года упали на 50%, тогда как бенчмарк широкого рынка вырос на 26%.
Текущие цены выглядят крайне привлекательно, и консенсус-прогноз ведущих международных инвестиционных домов на 12 месяцев по многим ведущим компаниям отрасли, в частности Sunnova и Sunrun, указывает на потенциал роста свыше 100% в валюте. Мы рекомендуем покупать акции Sunrun, Sunnova, а также фонд iShares Global Clean Energy ETF (ICLN), отслеживающий динамику индекса S&P Global Clean Energy Index, отражающего инвестиции в компании альтернативной энергетики по всему миру.
Солнечная энергетика: самый быстрорастущий и востребованный источник возобновляемой электроэнергии в мире
По прогнозам, на солнечную энергию в США будет приходиться наибольшая доля новых установленных электрогенерирующих мощностей — порядка 39%. Доля ветрогенерации ожидается на уровне 31%.
На возобновляемые источники энергии в США приходится 59% всех налоговых льгот в сфере энергетики — эти технологии являются важным элементом предложенного Джо Байденом плана вложений в инфраструктуру.
Расходы на инфраструктуру в США в рамках новой программы были снижены до $1,75 трлн с $3,5 трлн, при этом в полном виде план по-прежнему предусматривает выделение $555 млрд на инвестиции в чистую энергию и борьбу с изменением климата. Из этой суммы $320 млрд выделяются на налоговые льготы для коммунальных компаний и провайдеров экологически чистой энергии для бытовых нужд, проекты передачи и хранения энергии, экологически чистого пассажирского и коммерческого транспорта и генерации экологически чистой энергии. Еще $110 млрд выделяется на инвестиции в технологии и генерацию чистой энергии, а $20 млрд — на закупки чистой энергии федеральным правительством.
Инвестиции в возобновляемые источники энергии в США растут практически ежегодно, суммарно за 10 лет в сектор было вложено более $400 млрд. В США на возобновляемые источники энергии (ВИЭ) приходится 20% в структуре электрогенерации США, из них 3,5% — это солнечная энергия; в мире на ВИЭ приходится порядка 28%, из них на солнечную — 3%, исходя из 760 ГВт установленной мощности по состоянию на 2020 г.
Установленная мощность систем солнечной энергии и цена акций Sunrun
Целевая цена акций Sunrun на 12 месяцев составляет $72, что подразумевает рост более чем на 100% с текущего уровня
Sunrun (NASD: RUN) — компания, которая занимается разработкой, установкой, продажей и обслуживанием солнечных энергетических систем, крупнейшая в этой сфере в США. На прошлой неделе, во вторник, акции компании упали на 15%, после того как власти Калифорнии предложили ввести правила, которые предусматривают сокращение субсидий отрасли и введение сборов за установку солнечных панелей на крышах домов. Инициатива может замедлить их внедрение в штате.
Что дальше?
- Сейчас Калифорнийская комиссия по коммунальному хозяйству будет ждать отзывов общественности на свою инициативу, окончательное решение по проекту постановления будет принято не ранее 27 января 2022 г.
- Стоит отметить, что член комиссии, предложивший новые нормы, покинет орган до конца года, поэтому не исключено принятие альтернативного решения одним из новых или оставшихся членов комиссии.
- Мы ожидаем, что местные власти и игроки сектора солнечной энергетики будут активно отстаивать свои позиции в СМИ, поэтому параметры окончательной версии документа могут быть смягчены в пользу отрасли.
- Наконец, основываясь на отзывах инвесторов, мы считаем, что снижение неопределенности процесса обсуждения документа может способствовать восстановлению акций компаний сектора.
Какова вероятность принятия закона?
- Гендиректор Sunrun считает, что предлагаемый сбор за подключение идет вразрез с Законом о регулировании сферы коммунального хозяйства. Федеральный закон был принят в 1978 г. для поощрения развития возобновляемых источников энергии и конкуренции в сфере электрогенерации.
- Большинство аналитиков считает принятие закона в его жесткой форме маловероятным. Они ждут незначительных правок, которые не должны существенно повысить стоимость использования солнечных панелей, и которые обеспечат сохранение экономической привлекательности этих технологий, консенсус-прогноз по-прежнему подразумевает рост цены акций на 100% с текущего уровня.
Основные риски:
- В случае жестких изменений законодательства потребители солнечной энергии будут получать меньше средств за возврат в сеть избыточной электроэнергии исходя из величины затрат на электроэнергию, которых удалось избежать коммунальным службам, следует из опубликованного на прошлой недели проекта постановления Калифорнийской комиссии по коммунальному хозяйству.
- Кроме того, для пользователей устанавливаемых на крышах солнечных батарей вводится сбор за подключение к сети, который составит в среднем $48 в месяц.
- Резкий спад потребления и темпов внедрения новых установок обернется потерей десятков тысяч рабочих мест, станет препятствием для достижения национальных климатических целей и снизит надежность энергосистемы.
Динамика акций Sunrun (RUN), $