Продавать ли Транснефть после снижения прибыли? Спойлер: нет

Пора ли продавать Транснефть после снижения прибыли?

Компания выпустила отчет, в котором показала символическое снижение выручки до ~361 млрд руб. Напомним, что в начале 2026 года тариф повысили на 5,1%. 

При этом добыча нефти выросла до 9,15 млн б./с. в начале прошлого года, когда ОПЕК+ только начала наращивать добычу после долгой паузы. 

Участившиеся атаки беспилотников выводят из строя НПЗ и замедляют восстановление добычи в России. 

Разрыв с квотой России составляет около 600 тыс. б./с. Минэк понизил прогноз добычи в 2026 году до 511 млн тонн.

Сдержанный рост операционных расходов (+2% г/г) при увеличении расходов на персонал и снижении себестоимости привел к EBITDA в 155 млрд руб. (–3% г/г). Это повод для беспокойства: компании становится труднее работать операционно. 

При этом рентабельность в 43% показывает характерный для I кв. 2026 года всплеск. 

Доходы от кубышки сокращаются кв./кв. после рекордных значений начала прошлого года. Это негативный фактор, но не определяющий: 2024 год показал, что компания справлялась при более низких процентных доходах. Чистая денежная позиция выросла до 302 млрд руб. 

В результате скорректированная чистая прибыль в 72 млрд руб. (-8% г/г) позволяет рассчитывать на 49 руб. дивиденда, заработанного за квартал. 

По году ожидаем около 180 руб. (14,6% к текущей цене без дивиденда за 2025 год). В кейсе Транснефти многое будет зависеть от уровня добычи, который пока находится под давлением. 

Компания нарастила OCF до 95 млрд руб. (+38% г/г). Эффект – в основном от возврата страховых взносов и НДС.

Capex, судя по всему, прошел пик в середине 2025 года и сейчас стабилизировался. Доходность FCF за I кв. 2026 года – около 7%.

P/E ~3,7x.

Вывод

Многие разочарованы отчетом Транснефти из-за падения выручки и скорректированной прибыли в сезонно сильном квартале. 

Несмотря на эти факторы и проблемы с ростом добычи нефти, компания остается одним из лучших кандидатов в дивидендный портфель с высокой форвардной доходностью даже с учетом снижения прибыли и добычи. 

Сохраняем позитивный взгляд на активы компании и продолжаем держать акции в нашем умеренном портфеле с долей 10%.

ИСТОЧНИК ИДЕИ