Progyny: акции родят новый хай

О компании

Progyny (NASD: PGNY) предоставляет набор услуг и программ по лечению бесплодия, которые работодатели США могут включать в свои страховые планы для работников. Компания была основана в 2008 г., штаб-квартира находится в Делавэре, США.

В чем идея?

Лечение бесплодия в США не покрывается государственными страховыми планами, в связи с чем Progyny предлагает решение проблемы через частные страховки.

Рост рынка технологий лечения бесплодия с CAGR 6,5% до $66 млрд к 2032 г.

Компания демонстрирует значительный рост клиентской базы, которая с 2016 г. увеличивается с CAGR более 55%.

Продукты компании обеспечивают более эффективное лечение бесплодия, чем в среднем по рынку: наступление беременности при использовании продуктов Progyny на 8,9% более вероятно в сравнении с конкурентами.

Почему нам нравится Progyny Inc?

• Причина 1. Формирование рынка страхового покрытия на случай бесплодия в США

В первую очередь стоит отметить, что в США проблема бесплодия стоит достаточно остро. По данным CDC (the Centers for Disease Control and Prevention), каждая пятая замужняя ранее не рожавшая женщина страдает бесплодием, а каждая четвертая сталкивается с проблемами во время вынашивания.

Данная статистика усугубляется тем, что в США бесплодие было признано заболеванием только в 2017 г., в связи с чем оно до сих пор не воспринимается в обществе как полноценная болезнь. По этой причине бесплодие не входит почти ни в один медицинский страховой план. В то же время схожие по распространенности астма и диабет полностью покрываются существующими страховками.

Внимание к проблеме бесплодия привлекается все чаще. Например, недавно сенатор от штата Висконсин Кельда Ройс отметила, что бесплодию не всегда уделяется должное внимание, и эта проблема лечится иначе, чем другие болезни, в связи с чем часто исключается из страховых планов. В результате сейчас лишь в 20 штатах США существует обязательное страховое покрытие на случай бесплодия.

Кроме того, лечение бесплодия является достаточно затратным, и не все семьи могут себе его позволить. При этом решение проблемы носит комплексный характер и может быть достигнуто только путем совмещения различных медицинских методов. А ввиду их высокой стоимости нуждающиеся в лечении очень часто прибегают лишь к одному из возможных вариантов.

Progyny предлагает решение сразу двух обозначенных проблем. Во-первых, компания предоставляет комплексные продукты по лечению бесплодия, эффективность которых подтверждается статистическими показателями, о которых будет сказано в следующей причине. Во-вторых, компания также решает проблему высокой стоимости лечения через включение своих продуктов в страховые планы, которые набирают все большую популярность у работодателей США (рост клиентской базы за 1 квартал 2023 составил 31,6%).

Таким образом, в американском обществе привлекается все больше внимания к проблеме бесплодия, что позволит Progyny стать бенефициаром формирующегося рынка.

• Причина 2. Быстрый рост клиентской базы

По консервативным оценкам компании, ее целевой рынок составляет 75 млн человек при текущих 5,4 млн застрахованных. Клиентами PGNY являются компании, которые включают ее услуги в страховые планы для своих работников. Среди них Google, ExxonMobil, Microsoft, Uber, 3M, Roche, Santander, Unilever и другие из более чем 40 отраслей.

При этом Progyny может быстро наращивать клиентскую базу не только из-за эффективности бизнес-модели, но и благодаря росту проникновения технологий лечения бесплодия.

Например, согласно данным компании, в США крайне малое количество детей, родившихся с использованием ART (Assisted reproductive technology, вспомогательные репродуктивные технологии), — 2% против 10% в Дании и 6% в Японии, где на лечение бесплодия выделяется государственное финансирование через страховки.

Согласно данным Global Market Insights, мировой рынок ART в 2023-2032 гг. будет расти с CAGR 6,5% и достигнет $66 млрд к указанной дате, из них практически треть рынка придется на Северную Америку — $19,5 млрд.

Текущие рыночные тенденции оказывают позитивное влияние на результаты компании. На графике ниже вы можете увидеть стремительный рост количества клиентов PGNY и застрахованных компанией лиц. Количество первых по итогам 1 квартала 2023 г. составило 379 против 288 по итогам 2022 г., а количество застрахованных лиц — 5,4 млн против 4,6 млн по итогам 2022 г.

Закономерно, что вслед за клиентской базой растут и финансовые показатели компании. Так, в 2016-2022 гг. выручка компании росла с CAGR 81,5% и по итогам 2022 г. составила $786,91 млн против $500,62 млн годом ранее.

Выручка PGNY; источник: презентация компании

Таким образом, Progyny является главным бенефициаром растущего рынка, что позволяет ей привлекать все больше клиентов и показывать высокие темпы роста финансовых результатов.

• Причина 3. Высокие показатели эффективности лечения

Ключевым продуктом компании является Smart Cycle Plan, который включает в себя 19 вариантов лечения бесплодия в зависимости от конкретной проблемы. Данные планы предоставляют в том числе врачебную поддержку в течение всего срока лечения. Дополнительно компания поддерживает свою программу Progyny Rx, которая дает клиентам доступ к необходимым лекарствам, а также их быструю доставку во избежание пропусков циклов приема препаратов, которые необходимо строго соблюдать при лечении бесплодия.

Совокупность применяемых методов доказывает эффективность продуктов PGNY. Так, например, при экстракорпоральном оплодотворении по страховке компании беременность случается с вероятностью 63,0% против 54,1% в среднем по другим клиникам, а вероятность успешных родов выше более чем на 12%. С более подробными результатами вы можете ознакомиться ниже.

В свою очередь, стоит отметить рост использования страховок в 1 квартале 2023 года: 0,54% против 0,51% в 1 квартале 2022 года. Данный показатель включает все виды услуг, входящий в страховой план: консультации, исследования, тестирование и т. д. Это говорит о наличии растущего спроса со стороны населения, что должно благоприятно повлиять на переговорные позиции по привлечению новых клиентов.

Таким образом более высокая эффективность лечения в клиниках Progyny подтверждает уникальный клиентский опыт, который является значимым конкурентным преимуществом на пока еще формирующемся рынке. Мы ожидаем, что в ближайшей перспективе компания продолжит наращивать свою долю рынка, что в конечном итоге благоприятно отразится на капитализации.