Qualcomm: чип маленький, да удаленький
Драйверы
Обновление от 13.11.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Qualcomm и целевую цену на уровне $209 c потенциалом роста на 22%.
Результаты Qualcomm за 2024 финансовый год оказались значительно лучше наших ожиданий благодаря восстановлению мирового рынка смартфонов и успехам компании в диверсификации бизнеса за счет чипов для «умных» автомобилей. В связи с этим мы сохраняем оптимистичный взгляд на акции компании, однако отмечаем, что котировки Qualcomm в ближайшие месяцы могут быть волатильными из-за судебных разбирательств с ARM.
Qualcomm добилась сильных результатов в 2024 фингоду. Выручка компании выросла на 9% г/г, до $38,9 млрд, операционная прибыль прибавила 16% г/г и достигла $13,3 млрд, а скорректированная чистая прибыль подскочила на 21% г/г, до $11,4 млрд, или $10,22 на акцию.
Финансовые показатели заметно превзошли ожидания рынка.
Qualcomm с оптимизмом смотрит в 2025 фингод. В 1К25 компания ожидает выручку в диапазоне $10,5–11,3 млрд (+10% г/г) и EPS в границах $2,85–3,05 (+7% г/г).
Восстановление мирового рынка смартфонов стало ключевым драйвером положительной динамики результатов Qualcomm. Продажи смартфонного подразделения в 2024 фингоду увеличились на 10% г/г, до $24,9 млрд, однако пока остаются на 14% ниже значений 2022 фингода. Недавно компания выпустила новый чип Snapdragon 8 Elite, который будет представлен в смартфонах Xiaomi, Honor, Oppo и Vivo.
Выручка автомобильного подразделения за 2024 фингод взлетела на 55% г/г. Компания делает ставку на закрепление раннего лидерства на рынке чипов для «умных» автомобилей. Недавно Qualcomm представила чипы Snapdragon Ride Elite (ориентирован на автоматизацию управления транспортным средством) и Snapdragon Cockpit Elite (отвечает за информационно-развлекательное направление). Среди покупателей новых чипов компания отмечает Li Auto и Mercedes-Benz.
Продажи подразделения интернета вещей (IoT) сократились на 11% г/г. К бизнесу подразделения, в частности, относятся чипы для ноутбуков серии Snapdragon X, которые, судя по всему, пока продаются не так успешно, как ожидала Qualcomm. Тем не менее в сентябре компания представила новые процессоры Snapdragon X Plus, предназначенные для доступного сегмента ноутбуков. Спрос на IoT-решения для промышленности остается относительно вялым.
Qualcomm не снижает размер дивидендных выплат. В следующие 12 месяцев выплаты, по нашим расчетам, могут составить $3,52 на акцию, что соответствует дивдоходности в размере 2,1%.
Мы оценили акции Qualcomm, используя сравнительный метод по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста составляет 22%.
Одним из ключевых рисков для бизнеса Qualcomm являются разногласия с ARM. В конце октября стало известно, что британская компания планирует отказать Qualcomm в лицензии на разработку чипов на фоне судебных разбирательств по поводу возможного нарушения американской компанией прав на интеллектуальную собственность ARM. Qualcomm выразила уверенность в своей юридической позиции и действующих лицензионных соглашениях в текущем споре с ARM, назвав действия ARM попытками повлиять на процесс перед судебным заседанием, которое состоится в середине декабря.
Возможное обострение торговых войн между США и Китаем негативно для Qualcomm. Китайский рынок остается важнейшим для компании, поэтому эскалация торговых разногласий после прихода к власти Трампа несет риски для ее бизнеса.
Исходная идея:
Мы повышаем рейтинг акций Qualcomm до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 209 c потенциалом роста на 17%.
С момента нашего последнего обзора акции Qualcomm заметно подешевели на фоне распродаж в полупроводниковом секторе. Инвесторов испугали новости о возможном расширении торговых ограничений США на поставки чипов в Китай. Тем не менее мы считаем, что бумаги Qualcomm на данный момент хорошо позиционированы для роста на фоне восстановления рынка смартфонов и скорой публикации отчета за 3-й финквартал.
Qualcomm (NASD: QCOM)— американский фаблесс-производитель чипсетов и разработчик технологий беспроводной связи.
Рынок ждет сильного квартального отчета от Qualcomm. Согласно консенсусу аналитиков, выручка компании может вырасти на 9% г/г, до $ 9,2 млрд, а скорректированная чистая прибыль — на 20,2% г/г, до $ 2,5 млрд. В центре внимания инвесторов будет динамика продаж в сегменте смартфонов, которая должна улучшиться на фоне роста отгрузок на мировом рынке. Отчет за 3-й квартал 2024 фингода Qualcomm опубликует 31 июля.
Второй квартал 2024 фингода был успешным для Qualcomm. Продажи увеличились лишь на 1% г/г, до $ 9,4 млрд, однако за счет сокращения издержек на 49,3% г/г компания смогла увеличить чистую прибыль на 36,5% г/г, до $ 2,3 млрд.
Qualcomm продолжает диверсифицировать бизнес. Выручка автомобильного сегмента обновляет рекорды уже 3-й квартал подряд и во 2-м квартале 2024 фингода составила $ 603 млн (+35% г/г). К 2026 г. Qualcomm планирует увеличить выручку автомобильного подразделения до $ 4 млрд. В условиях невысоких темпов роста мировых продаж смартфонов Qualcomm пытается расширить свое присутствие на других рынках, чтобы найти новые драйверы роста.
Мировой рынок смартфонов продолжил восстановление во 2К24. Согласно исследованию IDC, отгрузки смартфонов во 2К24 выросли на 6,5% г/г, до 285,4 млн единиц. Восстановление спроса наконец видно и в Китае, где продажи смартфонов выросли на 6% г/г. Мировыми лидерами по числу отгруженных устройств стали клиенты Qualcomm — Samsung, Apple и Xiaomi. Среди главных трендов эксперты отмечают рост средней цены за смартфон, а также распространение устройств с ИИ-функциями, которые могут занять 19% рынка уже в текущем году.
Apple и Samsung продолжат сотрудничество с Qualcomm. Ранее Apple собиралась отказаться от продукции Qualcomm, однако выяснилось, что разработка собственного 5G-модема займет больше времени, чем ожидалось. Кроме того, Samsung продолжит использовать процессоры семейства Snapdragon в своих флагманских смартфонах.
Qualcomm не снижает размер дивидендных выплат. В следующие 12 мес. выплаты, по нашим расчетам, могут составить $ 3,45 на акцию, что соответствует дивдоходности в размере 1,6%.
Мы оценили акции Qualcomm, используя сравнительный метод по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста составляет 17%.
Ключевой риск для Qualcomm — это расширение торговых ограничений на экспорт чипов в Китай. В мае американские власти уже запретили Qualcomm поставлять чипы Huawei, однако главная угроза в том, что запрет может быть расширен и на других китайских производителей электроники. На долю КНР приходится более 60% продаж Qualcomm, поэтому эскалация американо-китайской торговой войны будет негативно влиять на бизнес компании.