Qualcomm нащупал точку 5G

О компании

QUALCOMM Inc. (NASD: QCOM) — мировой лидер в разработке технологий и продуктов для мобильных и других беспроводных устройств. Решения компании обеспечивают интеллектуальные вычисления и расширенные возможности подключения в мобильных устройствах и других продуктах, способствуя росту этих рынков. Компания получает доходы в основном от продажи интегральных схем и лицензирования своей интеллектуальной собственности, включая патенты и другие права. Компания QUALOMM была основана в 1985 году, ее штаб-квартира находится в Сан-Диего, США.

В чем идея?

• QUALCOMM — мировой лидер в разработке беспроводных технологий с фокусом на 3G, 4G, 5G и высокопроизводительных вычислениях.

• Мировой рынок смартфонов имеет ключевое значение для QUALCOMM. Ожидается, что в 2024 году продажи смартфонов в мире вырастут на 4,0% г/г, достигнув 1,21 млрд единиц, поскольку потребительский спрос постепенно восстанавливается. Рост рынка может продолжиться в 2025 году, чему будет способствовать распространение технологии 5G и интеграция искусственного интеллекта (ИИ) в мобильные устройства.

• QUALCOMM активно стремится к диверсификации, расширяя свое присутствие в автомобильном секторе и секторе Интернета вещей (IoT). Глобальный рынок Интернета вещей, который, по прогнозам, достигнет объема $947,4 млрд к 2024 году, демонстрируя среднегодовой рост в 10,49%, представляет значительные возможности. Кроме того, QUALCOMM недавно заключила более 10 новых контрактов с клиентами из автомобильной отрасли, что способствовало рекордной выручке в этом сегменте в размере $811 млн (+34% кв/кв).

• В третьем квартале 2024 финансового года QUALCOMM продемонстрировала сильные финансовые результаты: выручка выросла на 11% г/г до $9,4 млрд, а скорректированная прибыль на акцию (EPS) увеличилась на 25% до $2,33. Полупроводниковый сегмент QCT принес компании $8,1 млрд выручки, из которых на QCT Handsets пришлось $5,9 млрд.

• Менеджмент ожидает, что выручка в четвертом квартале 2024 финансового года составит от $9,5–$10,3 млрд (+15% г/г), при этом скорректированная EPS будет в диапазоне от $2,45 до $2,65 (+26% г/г).

Почему нам нравится QUALCOMM Inc.?

Причина 1. Возможности роста на рынках смартфонов и Интернета вещей

QUALCOMM Inc. (QCOM) — это мировой лидер в разработке технологий для беспроводной связи, включая 3G, 4G и 5G. Технологии и продукты компании обеспечивают стабильную и эффективную работу мобильных устройств и другого оборудования. Более того, QUALCOMM масштабирует свои инновации в других отраслях и приложениях, включая автомобильный сектор и Интернет вещей.

Компания получает доходы преимущественно от продаж чипов, включая линейку процессоров Snapdragon®, которые представляют собой высокоинтегрированные системные решения. Кроме этого, QUALCOMM генерирует выручку от лицензирования своей интеллектуальной собственности, включая патенты и другие права. В соответствии с предлагаемыми продуктами и услугами, компания имеет три основных операционных сегмента.

Структура выручки QUALCOMM в 2023 году по сегментам и регионам; источник: составлено автором

QUALCOMM признает выручку от внешних клиентов по странам в зависимости от того, куда поставляются продукты или услуги. Для сегмента QCT это обычно страна, в которой клиенты компании производят свою продукцию, а для сегмента QTL — это адрес, указанный в счетах-фактурах клиентов QUALCOMM. В 2023 году большая часть выручки компании пришлась на Китай (62% от бщей выручки) и Вьетнам (13%). Вместе эти две страны обеспечили 75% от общей выручки QUALCOMM.

Как видно из профиля компании, QUALCOMM во многом зависит от состояния мирового рынка смартфонов. По данным International Data Corporation (IDC), мировые поставки смартфонов вырастут на 4,0% в 2024 году, достигнув 1,21 млрд единиц. Это значительный прогресс в общем восстановлении рынка, поскольку потребительский спрос медленно увеличивается после сложных условий последних нескольких лет. Ожидается, что восстановление продолжится в 2025 году с ростом на 2,3%, за которым последует слабое увеличение в оставшуюся часть прогнозируемого периода. В совокупности среднегодовой темп роста (CAGR) за пятилетний период может составить 2,3%.

Cпрос на смартфоны с поддержкой 5G продолжает расти, и ожидается, что в 2024 году он составит почти на 16% на фоне расширения их внедрения на всех рынках. Эта тенденция продолжится и в 2025 году: темп роста может снова достичь двузначных значений (~13,2%) благодаря увеличению доли рынка 5G до 74,4% по сравнению с 67,2% в 2024 году.

Во втором квартале 2024 года мировые поставки смартфонов выросли г/г третий квартал подряд, продолжая восстановление после 2023 года, который был самым слабым за десятилетие. Поставки смартфонов увеличились на 6% г/г, что является самым высоким темпом роста с второго квартала 2021 года. Почти во всех регионах был зафиксирован рост. Однако из-за макроэкономической неопределенности и снижения потребительских расходов, особенно на товары длительного пользования, мировой рынок смартфонов может столкнуться с некоторыми проблемами со стороны спроса в краткосрочной перспективе.

Второй по величине сегмент QUALCOMM, QCT IoT, выглядит более перспективным. Ожидается, что мировой рынок Интернета вещей достигнет $947,4 млрд в 2024 году, увеличившись на 11,7% с $848,3 млрд в прошлом году. Этот рынок, по прогнозам, будет расти с CAGR 10,49% в период с 2024 по 2029 годы. К 2029 году он может достичь объема $1,56 трлн. Сегмент Интернета вещей для автомобильного сектора будет доминировать с объемом $251,9 млрд в 2024 году.

Таким образом, QUALCOMM, благодаря своим передовым технологиям в области беспроводной связи, имеет хорошие позиции для получения выгоды от текущих тенденций на рынках смартфонов и Интернета вещей. И хотя мировой рынок смартфонов уже достиг зрелости, на рынке Интернета вещей все еще есть множество возможностей для роста.

• Причина 2. Стратегические инициативы QUALCOMM и диверсификация

QUALCOMM — это ведущий разработчик чипов для мобильных устройств, который играет ключевую роль на мировом рынке смартфонов, где доминируют несколько крупных брендов, таких как Apple, Samsung и Xiaomi. В последние кварталы три ведущих бренда смартфонов остались неизменными: Samsung занимает первое место, за ним следует Apple, которая показала незначительное снижение продаж г/г, и Xiaomi, продажи которой выросли самыми высокими темпами. Однако, несмотря на доминирование этих компаний, их совокупная доля рынка несколько снизилась, так как растет конкуренция со стороны новых брендов, таких как Huawei, Oppo, Vivo, HONOR, Motorola и TECNO.

Учитывая структуру мирового рынка смартфонов, значительная часть выручки QUALCOMM приходится на небольшое количество клиентов. Хотя компания не раскрывает конкретные данные о своей клиентской базе, в отчетности указано, что на каждого их трех самых крупных клиентов компании приходится более 10% выручки. Вероятно, Apple и Samsung являются одними из крупнейших клиентов QUALCOMM. Это означает, что QUALCOMM в определенной степени зависит от способностей Apple и Samsung разрабатывать и успешно продавать новые устройства по всему миру.

В связи с этим дальнейший рост и диверсификация являются важными компонентами бизнес-стратегии QUALCOMM — компания стремится уменьшить свою зависимость от мобильных устройств и развиваться в других областях. Недавно QUALCOMM достигла значительных успехов в своих ключевых сегментах, демонстрируя лидерство не только в мобильных технологиях, но и в автомобильной отрасли и сфере Интернета вещей. В сегменте QCT Handsets отмечены следующие успехи:

• Мобильная платформа Snapdragon 8. На предстоящем саммите Snapdragon в октябре компания представит детали следующего поколения флагманской мобильной платформы Snapdragon 8, первой на базе пользовательского процессора Qualcomm Oryon CPU. В сочетании с новыми возможностями ИИ NPU, она уже превосходит ожидания клиентов по производительности.

• Партнерства с Samsung и Honor. Новые флагманские смартфоны Samsung — все Galaxy Z Fold 6 и Flip 6 — оснащены процессором Snapdragon 8 Gen3, обеспечивающим высокие возможности ИИ. Кроме того, QUALCOMM недавно подписала ключевое долгосрочное лицензионное соглашение с Honor, ведущим китайским производителем смартфонов.

В сегменте QCT Automotive:

• Новые контракты с мировыми автопроизводителями. QUALCOMM заключила более 10 новых контрактов с мировыми автопроизводителями в третьем квартале 2024 финансового года, включая контракты на поставки для цифровых кабин нового поколения, систем ADAS и автономного вождения. Многие производители продолжают внедрять платформы Snapdragon® Digital Chassis, которая теперь является ключевым активом для автомобильной промышленности.

• Будущие драйверы роста. Компания также планирует расширить свои ИИ-решения для Snapdragon Digital Chassis. Другие будущие драйверы роста в автомобильном секторе включают переход к программно-определяемым автомобилям, замену микроконтроллеров на центральные вычислительные системы, решения для двухколесных транспортных средств и услуги облачной связи (Сar-to-Cloud).

В сегменте QCT IoT:

• Решения для поставщиков ПК. ПК с Copilot+ PC на базе платформ Snapdragon® X Series поступили в продажу 18 июня и доступны в 20 странах и у 47 ритейлеров. Продукт используется на 20 устройствах, включая Microsoft, Dell, HP, Lenovo, Acer, Asus и Samsung. Менеджмент планирует расширить географию продаж до более чем 60 ритейлеров в 25 странах в ближайшие месяцы. Кроме того, QUALCOMM уже работает с поставщиками ПК над следующей версией Copilot+ PC. Дорожная карта продуктов X Series будет расширена для охвата ПК в более низких ценовых категориях (от $700) без ущерба для производительности NPU.

• Snapdragon XR. Продажи продуктов XR превышают ожидания менеджмента, особенно благодаря успеху умных очков Ray-Ban от Meta. В компании ожидают роста спроса на устройства расширенной и смешанной реальности по мере роста популярности генеративного ИИ. Кроме того, QUALCOMM недавно продемонстрировала два новейших устройства XR: очки дополненной реальности от NTT и устройства смешанной реальности с головным креплением от Sony.

• Дорожная карта для Интернета вещей в промышленности. В ближайшие месяцы QUALCOMM анонсирует новую дорожную карту продуктов для Интернета вещей в промышленности, включающую поддержку нескольких ОС, возможность запуска ИИ-моделей с миллиардами параметров и комплексную платформу для разработки.

Хотя менеджмент компании не описывает прямое влияние этих успехов и инициатив на финансовые результаты, их потенциал можно оценить на основе прогнозов компании на четвертый квартал 2024 финансового года, которые рассматриваются в следующем разделе.

• Причина 3. Сильные квартальные финансовые результаты за счет диверсификации в сегменте QCT

В третьем квартале 2024 финансового года QUALCOMM показала сильные финансовые результаты, в основном за счет роста продаж в полупроводниковом сегменте QCT. Выручка составила $9,4 млрд, что на 11% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а скорректированная EPS — $2,33, что на 25% выше г/г. Оба показателя превысили средние значения собственного прогноза компании. Кроме того, QUALCOMM превзошла ожидания аналитиков, опрошенных FactSet, которые прогнозировали скорректированную EPS в $2,25 и выручку в $9,21 млрд.

Финансовые результаты QUALCOMM в 3-м квартале 2024 финансового года (не GAAP); источник: Q3 FY2024 Earnings Presentation

В третьем квартале 2024 финансового года сегмент QCT продемонстрировал уверенные результаты: его выручка составила $8,1 млрд, что соответствует верхней границе прогноза компании. В подсегменте QCT Handsets выручка составила $5,9 млрд, что также соответствует ожиданиям, а рост составил 12% г/г, хотя по сравнению со вторым кварталом 2024 финансового года она снизилась на 5%, что отражает медленное внедрение платформ Snapdragon на смартфонах.

Выручка в сегменте QCT Automotive растет четвертый квартал подряд, достигнув $811 млн (+34% кв/кв). Этот рост подчеркивает растущую роль QUALCOMM как ведущего поставщика передовых решений для автомобильной промышленности, обусловленного увеличением объема технологий в новых моделях автомобилей. Кроме того, выручка сегмента QCT IoT снизились на 8% г/г до $1,4 млрд, но продемонстрировала улучшение по сравнению с $1,2 млрд во втором квартале 2024 финансового года.

Динамика выручки QUALCOMM в 3 квартале 2024 финансового года в подсегментах QCT; источник: Q3 FY2024 Earnings Presentation

QUALCOMM также представила прогноз на четвертый квартал 2024 финансового года: выручка ожидается в диапазоне от $9,5 млрд до $10,3 млрд (+15% г/г), а скорректированная EPS — от $2,45 до $2,65 (+26% г/г). Ожидается, что сегмент QCT принесет выручку от $8,1 млрд до $8,7 млрд, при этом доходы в QCT Handsets будут расти более медленными темпами по сравнению с предыдущим кварталом. В сегменте QTL прогнозируется выручка в диапазоне от $1,35 млрд до $1,55 млрд. Примечательно, что за последние четыре отчетных квартала QUALCOMM постоянно достигала или превышала свои собственные прогнозы.

Этот прогноз учитывает три важных фактора. Во-первых, менеджмент оценивает, что в 2024 календарном году количество устройств с поддержкой 3G, 4G и 5G в мире останется на уровне предыдущего года или увеличится, но немного. Во-вторых, лицензия QUALCOMM на продажу продукции для Huawei, которая должна была истечь в конце 2024 года, была аннулирована 7 мая, что повлияет на доходы как в четвертом квартале 2024 финансового года, так и в первом квартале 2025 финансового года. В-третьих, ожидается, что выручка QCT IoT увеличится на несколько процентов по сравнению с предыдущим кварталом, благодаря росту в потребительском, сетевом и промышленном секторах, в то время как выручка QCT Automotive останется на том же уровне.

Таким образом, QUALCOMM предлагает привлекательные инвестиционные возможности, что подкрепляется сильной рыночной позицией компании в сегменте разработки мобильных чипов и стратегической диверсификацией с расширением в автомобильном секторе и секторе Интернета вещей.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ