Qualcomm нашел точку 5G у инвесторов
Обновление от 07.05.20: целевая цена ПОНИЖЕНА
Qualcomm
На фоне значительного прогресса в торговых переговорах между США и Китаем, а также ожидаемого распространения технологий связи 5G в 2020 году, рекомендуем обратить внимание на акции компании Qualcomm, разработчика микропроцессоров и беспроводных решений для связи. Компания работает в двух основных сегментах: разработка CDMA-систем (около 75% выручки) и лицензирование технологий. На Китай прихо- дится 48% выручки. Компания является одним из лидеров по производ- ству микропроцессоров и чипов для смартфонов. Акции выросли на 55% с начала 2019 года в основном благодаря соглашениям с Apple, кото- рые включают в себя единовременную выплату Qualcomm в размере $5 млрд (после долгих судебных разбирательств в сфере лицензирования и нарушения патентов), а также долговременный контракт на использова- ние комплектующих Qualcomm в смартфонах Apple. В следующем году от Apple ожидается релиз смартфона с поддержкой сетей связи 5G, что значительно увеличит выручку Qualcomm. Ожидается, что Apple будет приносить дополнительные $4 млрд выручки к 2022 году. Возросшая цена новых антенн 5G и других комплектующих позволит компании уве- личить операционную маржинальность.
5G-трансформация является значительным, но далеко не единственным драйвером роста стоимости. Мы считаем, что инвесторы долго игнорировали потенциал Qualcomm в сферах, отличных от производства ком- плектующих для смартфонов. Ее конкурентное преимущество — низкая себестоимость и высокая маржинальность (маржа по EBITDA составляет 37%). В частности, в течение ближайших лет Qualcomm составит конку- ренцию Intel в сегменте комплектующих для ноутбуков за счет более низкой стоимости при аналогичной производительности, а также будет производить чипы для автомобилей, которые становятся все более тех- нологичными и также потребуют соединения с сетями 5G. Повсеместное развитие технологий IoT тоже поспособствует росту продаж.
По нашим оценкам, цена акций сможет достигнуть отметки $109 в 2020 году, что составляет потенциал роста 23%. Кроме того, в следующем году ожидается выплата дивидендов в размере $2,14 на акцию, что означает дивидендную доходность около 3%. В модель по оценке мы закладывали операционную маржинальность на уровне 19% в 2020 году с дальнейшим повышением до 27%, стоимость капитала 9,4% и темп роста в постпрогнозном периоде 2%. В целом допущения являются достаточно реалистичными, а перечисленные выше факторы будут способствовать переоценке стоимости компании в положительную сторону.
