Qualcomm: переоценка страха
Драйверы
Мы повышаем рейтинг акций Qualcomm с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне $178,4. Потенциал роста 16,9%.
В январе акции компании снизились на 21% от локальных максимумов на фоне новостей Apple о разработке собственной модемной технологии. Однако новости о стратегическом партнерстве с Volkswagen Group в сфере программно-определяемых автомобилей, а также развитие робототехнических технологий могут оказать поддержку котировкам в среднесрочной перспективе. При этом фундаментальные показатели и прогноз чистой прибыли на ближайшие годы существенно не изменились, поэтому мы не видим оснований для пересмотра целевой цены. Таким образом, текущее снижение котировок, на наш взгляд, формирует привлекательную точку входа.
Qualcomm (NASD: QCOM) — американский фаблесс-производитель чипсетов и разработчик технологий беспроводной связи.
Отчет Qualcomm за 2025 ф. г. оказался сильным. Выручка составила $44,1 млрд (+13% г/г). Скорректированная чистая прибыль выросла на 15%, до $13,3 млрд, а прибыль на акцию достигла $12,03 (+18% г/г). Основной сегмент по разработке интегральных схем и системного ПО (QCT) принес $38,4 млрд (+16% г/г): из них $27,8 млрд (+12% г/г) пришлось на чипы для смартфонов, $4,0 млрд (+36% г/г) — на автомобильное подразделение и $6,6 млрд (+22% г/г) — на интернет вещей. Лицензионный бизнес (QTL) показал выручку без изменений относительно прошлого года в $5,6 млрд. Компания представила ускорительные платы и стойки на базе чипов ai200 и ai250 для ЦОД. Ожидается, что эти решения поступят в продажу в 2026–2027 гг.
Рост рынка 5G-модемов. По прогнозам Ericsson, к 2028 г. сети 5G охватят 85% населения мира за пределами Китая. В этих условиях, по оценкам Precedence Research, глобальный рынок 5G-модемов в 2026–2034 гг. будет расти в среднем на 17,9% в год и достигнет $247,4 млрд. Qualcomm, как признанный лидер в области 5G-модемов, может стать одним из главных бенефициаров глобального перехода на сети нового поколения.
Выход на рынок ноутбуков. В США и 5 крупнейших странах Европы доля Qualcomm в сегменте ноутбуков с ОС Windows стоимостью свыше $600 уже более 9%. В целом к 2029 г. Qualcomm рассчитывает увеличить выручку от продаж чипов для ноутбуков до $4 млрд и занять не менее 12% этого рынка.
Стратегическое партнерство. В январе Qualcomm и Volkswagen Group подписали соглашение о долгосрочном сотрудничестве в сфере программно-определяемых автомобилей (SDV). В рамках сделки Volkswagen интегрирует платформу Snapdragon Digital Chassis в свою новую электронную архитектуру SSP. Запуск первых серийных моделей с данной архитектурой запланирован на 2027 г.
Развитие робототехнических технологий. В январе Qualcomm представила комплексный набор робототехнических технологий (Physical AI), включающий аппаратно-программную платформу и ИИ-инструменты для AMR, бытовых и гуманоидных роботов. Ключевым элементом стала серия процессоров Dragonwing IQ10.
Qualcomm активно возвращает акционерам капитал. В 2025 ф. г. компания направила акционерам $12,6 млрд, включая $8,8 млрд на выкуп акций и $3,8 млрд на дивиденды, что соответствует курсу на возврат 100% свободного денежного потока акционерам.
Стабильная дивидендная история. По нашим расчетам, в ближайшие 12 месяцев компания может выплатить акционерам дивиденд в размере $3,5 на акцию, что соответствует довольно высокой для технологического сектора США дивидендной доходности 2,4%.
Мы оценили акции Qualcomm при помощи сравнительного метода по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста составляет 16,9%.
Ключевым риском для Qualcomm выступает замедление темпов роста рынка смартфонов. Давление на мировой рынок смартфонов оказывает рост стоимости полупроводниковых компонентов и дефицит устаревших чипов памяти на фоне переориентации производителей на решения для ИИ. Аналитики Counterpoint Research ожидают, что в 2026 г. объем глобальных отгрузок смартфонов может сократиться на 2,1% в годовом выражении.