Обновление от 02.11.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Qualcomm, лидер на глобальном рынке полупроводников, опубликует свои финансовые результаты за 4-й квартал 2021 финансового года в среду, 3-го ноября. Конференц-звонок запланирован на 23:45 по московскому времени.
Консенсус Reuters по скорректированному EPS компании за июль-сентябрь составляет $ 2,26 (+55,86% г/г), а по выручке – $ 8,86 млрд (+36,27% г/г). Компания с большой вероятностью зафиксирует хорошие темпы роста выручки в сегменте QCT (Qualcomm CDMA Technologies), чему поспособствует масштабирование производства 5G чипов и модемов.
Квартальные рекорды продаж iPhone, оснащенных модемами линейки Snapdragon X 5G, подтверждают это предположение. Кроме того, в течение квартала Qualcomm заключила соглашение с GlobalFoundries на производство 5G продуктов РЧ-интерфейса, что также могло поддержать квартальные продажи компании, и объявила о партнерстве с Renault в рамках поставок платформы Qualcomm Snapdragon Automotive Cockpit 3-го поколения для обеспечения работы информационно-развлекательных систем электромобилей компании.
Перекрестные лицензионные права на определенные патенты Huawei, охватывающие продажи, начинающиеся 1 января 2020 года, а также патентные соглашения с Apple должны поддержать доходы сегмента QTL. Выручка сегмента с большой вероятностью будет и дальше расти на фоне развертывания технологии 5G.
Текущая рекомендация ФГ "ФИНАМ" по акциям Qualcomm – "покупать" с целью $189,89, что соответствует потенциалу 40,86% от текущих котировок.
Исходная идея:
Разворачивание технологий 5G становится синергетическим драйвером для Qualcomm, которая не только владеет рядом патентов на стандарт связи 5G New Radio (NR), но и выпускает семейства 5G-процессоров, "запитывающие" большинство флагманских смартфонов на глобальном рынке. Возможности географического расширения, новые продукты, а также экспансия Qualcomm в сегменты автомобильных чипов и IoT, на наш взгляд, создают комплекс драйверов роста акционерной стоимости.
Мы рекомендуем "Покупать" акции QCOM с целевой ценой на 12 мес. $ 189,89 и потенциалом 31,29% без учета дивидендов.
Qualcomm (NASD: QCOM) - американская компания, специализирующаяся на технологиях беспроводной связи и системах на кристалле (SoC). Продукты компании используются в смартфонах, сетевом и широкополосном оборудовании, бытовой технике, электронике и других устройствах.
Компания выпускает одни из самых популярных SoC и модемов, спрос на которые в ближайшие годы может вырасти за счет роста метрик производительности и функциональности новых процессоров. Процессоры семейства Snapdragon на сегодняшний момент используются подавляющим большинством ведущих производителей смартфонов. Осенью 2021 года Qualcomm презентует новейший процессор Snapdragon 898, который может увеличить производительность в среднем на 20% и с большой вероятностью станет "ядром" большинства новых Galaxy S22, а модем Qualcomm X60, используемый в iPhone 13, подарит телефону возможность автономного переподключения к околоземным спутникам.
Компания владеет рядом патентов на современные стандарты беспроводной связи, что создает драйвер роста в контексте распространения 5G. Комбинация патентных прав на устоявшиеся стандарты беспроводной связи (технологии множественного доступа с кодовым разделением, МДКР) и OFDMA (включающего 5G NR) делает Qualcomm одним из главных бенефициаров суперцикла 5G, сохраняя возможности масштабирования стандартов предыдущего поколения.
Компания инвестирует значительные средства в R&D и планирует дальнейшую диверсификацию бизнеса. Qualcomm продолжает расширение бизнеса за счет сегмента автомобильных чипов и IoT с целью снижения зависимости от ключевых покупателей, что призвано нивелировать главный для Qualcomm риск потенциального уход Apple на собственные 5G-чипы в 2023 году. Потенциальной угрозой в сегменте смартфонов для Qualcomm остается и конкуренция с AMD, которая поставит свои процессоры Exynos 2200 для ограниченной серии Galaxy S22.
Qualcomm предлагает инвесторам дивидендную доходность NTM на уровне 1,87%. Кроме того, компания возвращает деньги акционерам за счет buyback и потратила на эти цели около $ 28 млрд за последние 3,5 года.
Выручка Qualcomm за 9М 2021 фин. г. с окончанием 30 сентября 2021 года выросла на 59,55% г/г, а чистая прибыль взлетела на 176,00% г/г. Главным фактором роста стал высокий глобальный спрос на 5G-устройства. Прогноз по годовому очищенному EPS составляет $ 8,14–8,34, что эквивалентно росту на 94–99% г/г.
Компания на текущий момент торгуется с дисконтом 31,23% относительно аналогов по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA и с дисконтом 31,38% относительно собственных исторических мультипликаторов P/E и EV/EBITDA (LTM и FY1). Отставание акций Qualcomm от широкого рынка и отраслевого индекса, на наш взгляд, выглядит необоснованным на фоне хороших фундаментальных и финансовых метрик.
Возврат капитала акционерам
Несмотря на то что Qualcomm относится скорее к категории компаний роста, дивидендная доходность NTM прогнозируется на уровне 1,85%. Среднегодовой темп роста выплат за последние 15 лет составил 13,81% с медианной нормой 34,9%.
Помимо дивидендов, Qualcomm в последние годы регулярно проводит обратный выкуп акций. Пика buyback достиг в 2018 году, когда компания анонсировала бессрочную программу выкупа на $ 30 млрд и в том же году приобрела собственные акции на общую сумму $ 22,88 млрд. На конец 1-го полугодия 2021 календарного года неизрасходованные средства данной программы составили $ 2,0 млрд.
Факторы привлекательности
Финансовые показатели
Выручка Qualcomm за 3-й квартал и 9М 2021 фин. г., завершающегося в конце сентября, выросла на 64,73% г/г и 59,55% г/г соответственно, а чистая прибыль за аналогичные периоды взлетела на 139,88% г/г и 176,00% г/г соответственно. Главным драйвером роста финансовых результатов компании стал сегмент QCT, выручка которого показала рост на 70% г/г в 3-м квартале за счет высокого глобального спроса на 5G-устройства. Выручка QTL также увеличилась в 3-м квартале 2021 финансового года (+43% г/г) из-за увеличения продаж многомодовых продуктов на базе 3G/4G/5G, что в основном вызвано восстановлением деловой активности после негативного воздействия COVID-19 в прошлом году. Криштиану Амон, генеральный директор Qualcomm, подчеркнул, что, помимо лидерства в сегменте 5G-перехода, компания находится на пути к достижению отметки $ 10 млрд в рамках продаж радиочастотных модулей, продукции интернета вещей и компонентов для автомобильной промышленности, что подчеркивает диверсификацию бизнеса Qualcomm.
Прогноз компании по выручке за 4-й квартал составляет $ 8,4–9,2 млрд, по EPS - $ 1,78–1,98, а по скорректированному EPS - $ 2,15–2,35. Прогноз по годовым метрикам компании, таким образом, составляет $ 32,63–33,43 млрд для выручки, $ 8,14–8,34 для скорректированного EPS и $ 7,2–7,40 по EPS.
Показатели долговой нагрузки и ликвидности компании находятся на приемлемых уровнях. Коэффициент "Долг/Капитал" составляет 1,92х при медиане 0,44х по конкурентам, но "Чистый долг / EBITDA" - 0,24х при 1,26х по конкурентам, что объясняется высоким уровнем EBITDA на горизонте TTM. Коэффициент текущей ликвидности равен 1,72х (2,23х у конкурентов), а быстрой ликвидности - 1,45х (1,84х по аналогам). Отставание от среднеотраслевых параметров по ликвидности и долговому бремени оправдывается и высоким ROE (112,56% против 31,29% у конкурентов).
Акции на фондовом рынке
Несмотря на финансовые результаты и сильные фундаментальные параметры бизнеса Qualcomm, акции компании отстают от отраслевого индекса, что мы считаем необоснованным. С 31.12.2019 акции Qualcomm поднялись на 63,92%, широкий рынок США в лице индекса S&P 500 подрос на 40,38%, а индекс S&P 500 Information Technology взлетел на 73,55%.
Технический анализ
На дневном графике акции Qualcomm торгуются в рамках среднесрочного восходящего тренда, который дает инструменту поддержку на уровне 143. Стабилизировавшись вблизи середины канала Боллинджера на 144,60, акции могут вернуться к росту до отметок 150,50 и 165.