Qualcomm: рыночная реакция на регуляторные риски создала возможность для входа
Драйверы
Мы повышаем рейтинг акций Qualcomm с «Держать» до «Покупать» и сохраняем целевую цену на уровне $178,4 за акцию. Апсайд равен 16,2%. На фоне недавних сообщений о начале антимонопольного расследования в Китае котировки акций компании продемонстрировали значительное снижение. При этом фундаментальные показатели и прогноз чистой прибыли на 2025 г. не изменились, поэтому мы не видим оснований для пересмотра целевой цены.
Qualcomm (NASD: QCOM) — американский фаблесс-производитель чипсетов и разработчик технологий беспроводной связи.
Отчет за III квартал 2025 фингода показал умеренный рост. Выручка Qualcomm составила $10,4 млрд (+10% г/г). Чистая прибыль выросла до $3,0 млрд, а скорректированная прибыль на акцию достигла $2,77 (+19% г/г). Основной сегмент QCT принес $9,0 млрд (+11% г/г), из которых $6,3 млрд (+7% г/г) пришлось на чипы для смартфонов, $984 млн (+21% г/г) — на автомобильное подразделение и $1,7 млрд (+24% г/г) — на интернет вещей. Лицензионный бизнес (QTL) показал выручку $1,3 млрд (+4% г/г) при рекордной рентабельности 71%.
Рост рынка 5G-модемов. По прогнозам Ericsson, к 2028 г. сети 5G охватят около 85% населения мира за пределами Китая, по сравнению с 45% на конец 2024 г. В этих условиях, по оценкам Precedence Research, глобальный рынок 5G-модемов в 2025–2034 гг. будет расти в среднем на 17,9% в год и достигнет $247,4 млрд. Qualcomm, как признанный лидер в области 5G-модемов, может стать одним из главных бенефициаров глобального перехода на сети нового поколения.
Выход на рынок ноутбуков. В США и 5 крупнейших странах Европы доля Qualcomm в сегменте ноутбуков с ОС Windows стоимостью свыше $600 уже более 9%. В ближайший год компания намерена усилить свое присутствие и в сегменте бюджетных моделей. В целом к 2029 г. Qualcomm рассчитывает увеличить выручку от продаж чипов для ноутбуков до $4 млрд и занять не менее 12% этого рынка.
Антимонопольное расследование в Китае. Государственное управление по регулированию рынка Китая (SAMR) начало расследование сделки Qualcomm по покупке компании Autotalks, завершенной в июне 2025 г., без предварительного согласования с регулятором.
Qualcomm активно возвращает акционерам капитал. В III финквартале компания направила акционерам $3,8 млрд, включая $2,8 млрд на выкуп акций и $1,0 млрд на дивиденды, что соответствует курсу на возврат 100% свободного денежного потока акционерам в 2025 фингоду.
Стабильная дивидендная история. По нашим расчетам, в ближайшие 12 месяцев компания может выплатить акционерам дивиденд в размере $3,6 на акцию, что соответствует довольно высокой для технологического сектора США дивидендной доходности 2,1%.
Мы оценили акции Qualcomm с помощью сравнительного метода по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал роста составляет 16,2%.
Ключевым риском для Qualcomm выступает замедление темпов роста рынка смартфонов. Нестабильность в глобальной торговле, вызванная введением американских пошлин, может оказать серьезное давление на мировой рынок смартфонов. Аналитики Counterpoint Research уже пересмотрели прогноз по росту отгрузок мобильных устройств в 2025 г. с 4,2 до 1,9% в годовом выражении.
Напряженность в американо-китайских отношениях ограничивает потенциал сотрудничества Qualcomm с клиентами в Поднебесной. Ранее компания уже перестала сотрудничать с Huawei из-за введения американских санкций, что негативно сказалось на бизнесе подразделения лицензирования (QTL).