Ралли на чужом хайпе: Shengyi Technology
Драйверы
Shengyi Technology (SYTECH) — китайская компания, один из ведущих мировых поставщиков первичных материалов для производства печатных плат.
Мы снижаем рейтинг по акциям Shengyi Technology с «Держать» до «Продавать» с сохранением целевой цены на уровне CNY 44,0. Даунсайд к текущей цене составляет около 18%.
Акции Shengyi Technology поучаствовали в ралли технологических компаний на фоне интереса инвесторов к ИИ. Однако стоит отметить, что компания не относится к сектору производителей конечной технологической продукции и даже производителей печатных плат для нее, а поставляет заготовки для них.
За год цена акций Shengyi Technology выросла более чем в два раза. Основной рост пришелся на 2К 2025 и последовал за июньским объявлением компании о подписании долгосрочных соглашений с двумя неназванными крупными европейскими производителями автокомпонентов для поставки CCL и высокочастотных материалов.
В сентябре цена акций Shengyi Technology заметно превысила нашу целевую цену. Прогнозные на 2025 г. показатели P/E на уровне 40 и EV/EBITDA на уровне 27, на наш взгляд, выглядят завышенными, а акции перекупленными и готовыми к коррекции.
Специализация Shengyi Technology — производство ламинированных материалов на основе медной фольги (Copper Clad Laminates, CCL), препрегов (prepregs) — слоев, используемых для изготовления многослойных печатных плат, специальных материалов для высокочастотных и высокоскоростных плат. Рынок печатных плат (PCB) растет со среднегодовым темпом 4–5%.
По состоянию на 2024 г. Shengyi Technology занимает 2-е место в мире с долей около 22% и 1-е место в Китае с долей около 27% по производству CCL, входит в топ-3 глобальных производителей высокочастотных и высокотехнологичных материалов с долей около 14%, обеспечивает около 20% производства препрегов среди крупнейших компаний.
Операционные показатели Shengyi Technology за 2К 2025 отразили поступательный рост: объем производства CCL вырос на 7,2% по сравнению с 2К 2024 и составил 35,1 млн м². Выпуск специальных и высокотехнологичных материалов показал рост на 11% г/г — прежде всего за счет прироста в сегменте автоэлектроники и дата-центров. Доля экспортных продаж в выручке составила 41% против 38% годом ранее.
Финансовые результаты Shengyi Technology за 2К 2025 показали впечатляющий рост как в годовом, так и в квартальном сопоставлении. Выручка увеличилась на 36% г/г и на 26,0% к/к, составив CNY 7,1 млрд. Чистая прибыль поднялась на 56% г/г и на 53,0% к/к, составив CNY 863 млн. Квартальная EPS — CNY 0,344 на акцию.
Shengyi Technology придерживается политики распределения прибыли, направленной на долгосрочное создание стоимости для акционеров. Дивиденды за 2024 г. составили 0,60 юаня на акцию с доходностью 2,2%. Дивидендная доходность NTM ожидается на уровне 1,8%.
Оценка акций по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E на 2025 и 2026 гг. относительно аналогов соответствует рейтингу «Продавать».
Основные риски для Shengyi Technology: высокая конкуренция с ценовым давлением и необходимостью постоянных инвестиций в инновации, зависимость от цен на сырье, глобальных цепочек поставок и колебаний спроса на электронику.
