Распадская заплатит сполна

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Акции Распадской за год выросли на 44%. Но аналитики этот рост проспали: на Распадскую на данный момент нет ни одной инвестидеи. РДВ решили исправить ситуацию. Говорят, Распадская - все еще один из самых интересных инвестиционных кейсов в России в 2019.
Закрыта аналитиком
7.36 %
08.02.2019

Комментарий к закрытию от 04.03.19:


О Распадской. Инвестиционный кейс источников РДВ построен на ожидании двух событий:

  • Принятие дивидендной политики - она будет принята.
  • Выкуп акций Евразом - он покупает день ото дня.


В пятницу Распадская объявила о проведении СД по допэмиссии. Совет Директоров соберётся в среду. Сам факт допэмиссии не разрушает инвестиционный кейс, но создаёт неопределённость. Дивполитику примут, Евраз продолжает покупать. Но сколько ещё акций выпустят и по какой цене - пока непонятно.


Инвестор в России должен быть готов ко всему. Тем более, во втором эшелоне. Тем более, в Распадской. Два управляющих, опрошенных РДВ, сокращали позицию по мере роста и достижения собственных целей. После новости о допэмиссии они ждут заседания СД, не принимая поспешных решений. Другой управляющий, который рекомендовал акции Полюса ещё в начале прошлого лета, вышел из позиции в Распадской после сообщения о допэмиссии.


Допэмиссия может как увеличить стоимость акций Распадской, так и снизить её. Если инвестор не готов брать на себя риск неопределённости - лучше закрыть или сократить позицию.


Обновление по идее от 11.02.19: целевая цена установлена аналитиками на уровне 180-190


Такое нельзя пропускать.


Процесс консолидации пакета Евразом уже идёт. О выплате дивидендов или полном выкупе с биржи будет объявлено в 1 полугодии 2019 года.


РДВ считает Распадскую одним из лучших инвесткейсов в РФ в 2019 году. В этом году Распадская впервые за 8 лет заплатит дивиденды: на пике цикла компания генерирует много кэша, который нужен её основному владельцу Евразу. Но до этого Евраз может полностью выкупить Распадскую с биржи, чтобы не делиться кэшем и реализовать синергию с другими проектами.


Сентимент рынка подтверждает веру в выкуп акций. Последние 4 торговые сессии акция растёт против рынка. С прошлого поста акция уже прибавила 4%, фонды-источники РДВ продолжают наращивать позиции. Долгосрочные инвесторы называют таргеты 250-300 рублей за акцию, до +100% текущей цены.


Оригинальная инвестидея


Распадская - один из самых интересных инвестиционных кейсов в РФ в 2019 году.


Распадская - это денежная корова, которую ещё не успели распилить. По расчётам РДВ, на конец 2018 года у компании накопилось $525 млн кэша. Сама компания показывает классные операционные результаты в 2018: 

  • Заработала $450 млн прибыли - это 30% капитализации.
  • Показала маржинальность 55% - даже у Северстали 38%.


Гигант-металлург Евраз владеет 82% Распадской. Остальные 18% - free float. Аналитики РДВ считают Евраз перегруженной долгами малоэффективной компанией. Евраз занимает последнее место в рейтинге санкционного иммунитета РДВ.


В ноябре гендиректор Распадской обещал рассмотреть новую дивполитику в декабре.

  • Акции Распадской тогда взлетели на 11%.


Дивполитику не приняли - причина в том, что Евраз раздумывает о выкупе Распадской по оферте. Об этом рассказал второй источник РДВ.

  • В случае выкупа, премия к текущей цене может быть значительной - десятки процентов.
  • Сейчас Распадская стоит вдвое дешевле российских стальных компаний.


Окончательное решение о дивидендах и выкупе будет принято в 1 полугодии, сообщает источник - ждать совсем недолго.


Почему Распадская заплатит дивиденды именно в этом году? Вкратце: высокий долг Евраза, конец цикла в ценах на сталь и много кэша на балансе Распадской.


У Евраза высокий долг. Сейчас чистый долг/EBITDA 1.13х. На первый взгляд ничего страшного, но это сейчас, на пике цикла. Если цена на сталь сложится, как в 2009, чистый долг к EBITDA вырастет в 6 (!) раз.


  • В 2019 году Евразу предстоит погасить краткосрочный долг $350 млн - это как FCF Распадской за год.
  • Долгосрочный долг Евраза $4,4 млрд, поэтому и в последующие годы денежные потоки Распадской не помешают


Цена на металлы в медвежьем тренде. Металлургия - цикличная отрасль. На пике цикла металлурги отчитывались о приемлемом уровне долга и платили высокие дивиденды. А теперь пик пройден.


  • Руководство Евраза не хочет отказываться от дивидендов, значит нужно использовать все доступные источники кэша.


Один из главных таких источников кэша - Распадская. Распадская накопила на балансе более $500 млн (по подсчётам РДВ на конец 2018 года) и генерирует прибыль в 30% капитализации.


  • Показатели Распадской и конец цикла указывают на то, что Евраз хочет получить дивиденды от Распадской уже в 2019 году.
  • Информацию подтвердили два источника РДВ, знакомых с менеджментом.


Решение по дивидендам планировали принять в декабре 2018 года. Однако его отложили из-за того, что Евраз раздумывает над выкупом акций Распадской с рынка.


ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Цена открытия
08 февраля 2019
 138.5
+7.36%
Цена закрытия
04 марта 2019
  148.7

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей