Regeneron - почти Apple, только в биотехе

Regeneron Pharmaceuticals (NASD: REGN) — биотехнологическая компания, которой на протяжении 30 лет руководят ученые-медики. Компания разрабатывает лекарства для лечения сложных заболеваний, в том числе сердечно-сосудистых, инфекционных, заболеваний глаз, а также редких генетических и онкологических болезней.

Наука — главный руководящий принцип компании. В числе ТОП-менеджеров есть несколько лауреатов Нобелевской премии и 5 членов Национальной академии наук США. Сегодня в компании работает более 9000 сотрудников, из которых примерно 1100 имеют степень доктора наук.

Углубленное погружение в науку и квалифицированный персонал привели к созданию 9 одобренных FDA препаратов и более 30 продуктов-кандидатов, находящихся в стадии клинической разработки и испытаний.

В основе препарата Regen-COV лежит использование антител – белков, вырабатываемых человеческим организмом, как часть нормального иммунного ответа на чужеродные молекулы. Лекарства на их основе созданы для имитации естественного процесса борьбы с болезнями и позволяют исцелиться гораздо быстрее, повышая шансы на выживаемость при смертельных заболеваниях.

Лечение заключается во введении в организм молекул, клонированных из антител, взятых у пациентов, излечившихся от COVID-19. Попадая в организм, они атакуют вирус и быстро останавливают его развитие. Это контрастирует с вакцинами, побуждающие организм самостоятельно вырабатывать антитела, на что требуется больше времени и неэффективно для уже инфицированных пациентов.

В ноябре 2020 года FDA выдало разрешение на экстренное использование Regen-COV и, практически в тот же день, власти США приобрели 300 тыс. доз. Еще 1,25 млн. доз коктейля заказали с поставкой до конца первого полугодия 2021 года. Стоимость одной дозы «чуда» стороны оценили в $2,1 тыс., а общая сумма контракта составила $2,625 млрд. В январе 2021 правительство Германии последовало примеру США и также закупило 200 тыс. доз за €400 млн.

Для сравнения, Pfizer и BioNTech необходимо продать около 160 млн. доз своей вакцины, чтобы достичь того же товарооборота. Кроме того, компания заключила стратегическое партнерство с Roche для производства и коммерциализации Regen-COV во всем мире и работает над расширением применения коктейля антител для лечения других вирусных инфекций и заболеваний, включая множественные виды рака, анемии, аллергии, артрита и сердечной недостаточности.

Другими словами, Regeneron в мире биотехнологий — это как Apple в мире смартфонов. У компании уже есть линейка продуктов и растущий денежный поток, который позволяет финансировать дальнейшее развитие.

В отличие от старичков Johnson & Johnson, Pfizer и Merck, — Regeneron не растрачает свои интеллектуальные ресурсы и время на производство памперсов, присыпок и гигиенических товаров. Компания сосредоточена исключительно на создании продукции, способной произвести «революцию» в лечении сложных и смертельных заболеваний.

Средние темпы роста выручки и чистой прибыли на акцию Regeneron Pharmaceuticals за последние 5 лет составляют 21% и 45% год к году. За счет коммерциализации новых лекарственных препаратов, темпы роста доходов компании значительно ускорились в последний год.

В 2020 году выручка прибавила 29,6% и достигла $8,5 млрд. Увеличение операционной рентабельности на 14,4% до 48,29% вызвало экспоненциальный рост чистой прибыли на 68%, до $32,65 на акцию.

Консенсус-прогноз аналитиков с Уолл-стрит предусматривает рост выручки компании в 2021 году на 45% до $12 млрд. Однако, аналитик Benchmark Айдын Гусейнов считает, что компания превысит прогноз, поскольку только продажи Regen-COV в 2021 году в США превысят $5 млрд.

Общий долг составляет $2,71 млрд, но с учетом имеющихся на балансе наличных в размере $3,59 млрд, чистый долг — отрицательный. Учитывая уверенный рост прибыли и значительный запас ликвидности, в январе 2021-го Совет Директоров компании утвердил программу обратного выкупа акций на $1,5 млрд. Это сигнализирует о том, что руководство верит в силу бизнеса Regeneron Pharmaceuticals.

Маржинальность бизнеса Regeneron Pharmaceuticals очень высокая и значительно превышает среднеотраслевые значения. При валовой рентабельности в размере 54%, операционная и чистая рентабельность составляет 39,6% и 42% соответственно.

С ростом выручки чистая рентабельность продолжает активно увеличиваться. Например, еще в 2017 году при выручке в размере 5,87$ млрд, чистая рентабельность составляла скромные 18,4% и за прошедшие три года увеличилась почти в 2,3 раза.

С точки зрения возврата на вложенный капитал (ROE), Regeneron Pharmaceuticals показывает один из лучших результатов среди конкурентов.

Аналитики Уолл-стрит прогнозируют EBITDA и чистую прибыль компании в 2021 год в размере $5,82 млрд и $45,69 на акцию соответственно. Исходя из этого, акции Regeneron торгуются с форвардными оценками EV/EBITDA — 8 и P/E — 11,3. Средние оценки за прошедшие 5 лет более чем в два раза выше: EV/EBITDA — 18,7, а P/E — 23,4.

Несмотря на впечатляющие перспективы и фундаментально крепкие основы, Regeneron торгуется с оценкой стагнирующей компании из коммунального сектора. С августа 2020 года бумаги компании потеряли почти 30% стоимости на фоне продажи крупного пакета акций совладельцем — Sanofi. Французская фармацевтическая компания зафиксировала многомиллиардную бумажную прибыль для улучшения собственного финансового положения.

Еще один негативный фактор, который оказал влияние на котировки — успехи вакцины от Pfizer и BioNTech. Однако, это уже совсем спекулятивная причина, не имеющая ничего общего с долгосрочным потенциалом компании.

Возвращение стоимости акций Regeneron к их средним оценкам — всего лишь вопрос времени, а текущее снижение котировок акций — «окно возможностей» для долгосрочных инвесторов. Наилучшая стратегия в отношении бумаг Regeneron — «купи и держи», поскольку выгоды от долгосрочного владения существенно перевешивают риски краткосрочной волатильности.

Как и в случае с любыми другими биотехнологическими компаниями, существуют риски высокой волатильности акций Regeneron Pharmaceuticals за счет неудачных клинических испытаний. Однако, у компании есть более 30 кандидат-препаратов. Успешный выход на рынок одного из них с лихвой компенсирует затраты на 5-10 недоказавших эффективность кандидатов.