Rely on Relay
IPO RLAY: платформа для поиска лекарства против рака
15 июля состоится IPO Relay Therapeutics — разработчика платформы Dynamo, совмещающей различные подходы к противо-онкологической терапии. Андеррайтерами размещения выступают J.P. Morgan, Goldman Sachs, Cowen и Guggenheim Securities.
О компании. Relay Therapeutics предлагает технологию Dynamo, которая анализирует движение и формы белков, вызывающих различные раковые заболевания. Анализ проводится через моделирование (платформа моделирует функции целевого белка, возможные движения и поведение белка), поиск химических рядов (выдача большого количества химических рядов и потенциальных методов лече-ния) и оптимизацию (платформа моделирует различные связи для прогнозирования, разработки и экспериментальной оценки соединений).
По состоянию на 31 марта денежные средства на балансе компании составляли $70 млн. За все время существования Relay Therapeutics ей удалось привлечь $520 млн. Крупнейшие акционеры компании до IPO – Third Rock Ventures (19,98%), SVF Pauling (Cayman) Limited (41,73%) и Picularium (4,91%).
Основные разработки Relay Therapeutics. Программа RLY-1971 нацелена на белок SHP2, вовлеченный в патогенез ряда генетических заболеваний и развитие метаболических, неврологических, мышечных заболеваний.
Компания планирует предоставить обновленные данные в 2021 году. Программа RLY-4008 предназначена для ингибитора FGFR2 (мембранный белок, который является рецепто-ром факторов роста фибробластов). Компания планирует начать первую фазу исследований до конца 2020 года. RLY-PI3K1047 нахо-дится на стадии доклинических исследований, компания планирует перейти на стадию IND в 2021 году.
Потенциальный адресный рынок в $424,6 млрд. Ожидается, что рынок лечения рака вырастет с $121,3 млрд в 2018 году до $424,6 млрд к 2027-му. По данным ВОЗ, в 2018 году онкологические забо-левания были диагностированы примерно у 18,1 млн человек. В группе риска каждая шестая женщина и каждый пятый мужчина.
Предположение по выручке. Мы считаем, что компания может начать продажи к 2027 году с учетом первой стадии клинических испытаний.
Для прогноза на 10 лет мы основываемся на предположении, что потенциальный рынок для основного продукта Relay Therapeutics к 2027 году может составить $424,6 млрд.
Мы рассчитываем, что доля рынка компании достигнет 0,58% в первый год коммерциализации продукта.
Наша модель прогнозирует начало получения доходов в 2027 году с ростом от $2,463 млрд до $6,263 млрд к 2029-му.
Прогнозирование операционной маржи на основе результатов зрелых компаний. Для прогноза маржи мы исходили из весьма мед-ленного выхода в прибыльность, базируясь на данных зрелых ком-паний, которые имеют положительную маржу. По нашим расчетам маржа Relay Therapeutics будет составлять 14%, что мы считаем вполне достижимым результатом, учитывая новый подход компании к разработке лекарств.
WACC в 5,4%. При коэффициенте бета 0,8, безрисковой ставке 0,65% и премии за риск инвестирования в акции в 5,68% затраты на капитал равны 5,4%.
Наша оценка Relay Therapeutics — $2,088 млрд. Так как препараты компании находятся на первой стадии клинических разработок, существует риск их неодобрения, поэтому мы используем «вероятность выживания». Риск неудачи на первой фазе исследований составляет 85%. С каждой последующей фазой он будет уменьшаться, а стоимость компании — увеличиваться. По нашему мнению, с учетом всех рисков стоимость компании составляет $2,088 млрд, что на 42% выше верхней оценки капитализации на IPO в $1,468 млрд. Наша целевая цена по акции Relay Therapeutics — $25,6.