Ренессанс Ренессанс Страхования
Драйверы
Переоценка инвестиционного портфеля позволила Ренессанс выплатить дивиденды, что привело к существенному росту акций. В перспективах дальнейших выплат и оценке компании разберемся в обзоре.
ИНВЕСТИЦИОННАЯ ВОЗМОЖНОСТЬ
- Инвестиционные активы. Учитывая текущие результаты и уровень ставки, при 12% доходности за 2024 год, Ренессанс получит прибыль от инвестиционной деятельности 23,8 млрд руб. — 44% от капитализации компании.
- Выплата дивидендов. Выплата дивидендов по итогам 2023 года выглядит достаточно скромно, однако потенциальные 15,9 рублей на акцию за 2024 год и прошлая “дивидендная засуха” могут привести к переоценке.
РЫНОК
Рынок страховых премий выделяет 2 крупных сегмента: страхование жизни (32,5%) и non-life страхование (67,5%). Рынок нельзя назвать быстрорастущим: CAGR за последние 5 лет составил 7,2%.
Высокие ставки по кредитам и давление на программу льготного ипотечного кредитования негативно повлияют на кредитное страхование, а замедлению роста ИСЖ/НСЖ будут способствовать высокие ставки по депозитам. Высокая стоимость автомобилей поддержит сегмент автострахования (прогнозируемый рост около 5%). Ожидается снижение в сегменте страховки от НС и болезней на 10% - 15% из-за снижения потреб.кредитования. Символический рост страхового рынка в 2024 году оценивается от 2 до 5%.
ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
За 9 месяцев 2023 страховые премии составили 85,2 млрд руб., увеличившись г/г на 3,8% в сегменте страхования жизни (life) и на 14,2% в страховании non-life.
- Чистая прибыль за 9м 2023 составила 9,6 млрд руб., что выше любого годового результата группы.
- За пять лет объем инвестиционных активов вырос более чем в 2,3 раза — с 78 млрд до 178 млрд руб. (CAGR 26,4%) Структура портфеля: 63% облигации, 27% депозиты, 6% акции, 4% недвижимость и прочее.
Сильные стороны и возможности:
- Инвестиционные активы в 3,3 раза превышают рыночную капитализацию компании.
- Технологическая платформа позволяет масштабировать бизнес без роста расходов.
- Компания вернулась к выплате дивидендов. По итогам 2Н2023 года можно рассчитывать на 4,5 рубля/акцию, а по итогам 2024 - 15,9 рублей/акцию.
- Высокие темпы роста инвестиционного портфеля и рынка: CAGR портфеля (3 года) 17,8%, CAGR объема страховых премий (5 лет) 7,2%.
Слабые стороны и риски
- Внешние экономические шоки увеличивают страховые выплаты и приводят к удорожанию кредитов.
- Высокое влияние макроэкономических факторов на рынок: инфляции, ключевой ставки, курса рубля.
- Ужесточение условий по программам льготного ипотечного кредитования - удар по кредитному страхованию жизни.
- Рост ставок по депозитам делает ИСЖ и НСЖ менее привлекательными.
- Увеличение ключевой ставки ЦБ может привести к переоценке портфеля Ренессанса в меньшую сторону, что приведет к убытку. (При увеличении ключевой ставки облигации снижаются в стоимости).
- Увеличение комиссионных сборов у посредников (кредитные организации, сторонние страховые агенты, представители интернет-продаж) ведет к снижению маржинальности бизнеса. Но не критично сказывается на прогнозных результатах Ренессанса.
ВЫВОД: ПОКУПАТЬ
Мы видим недооценку в акциях Ренессанс Страхование. Компания вернулась к выплате дивидендов, а форвардные выплаты за 2024 год оцениваются в 15,9 рублей/акцию. Мы ожидаем потенциальную переоценку акций из-за дивидендного фактора и готовы добавить акции в идейный портфель с целевой ценой 125 рублей/акцию.