Ренессанс страхование: прибыль по страховке
Драйверы
Высокие ставки в экономике повышают спрос на сберегательные продукты «Ренессанс страхование», в то время как повышение доходов населения поддерживает рост продаж в сегменте ДМС. Тенденция к удорожанию транспортных средств способствует повышению сборов страховых премий в сегменте автострахования, а более высокие процентные ставки стимулируют рост доходов от инвестиционного портфеля.
«Ренессанс страхование» — один из крупнейших независимых страховщиков в России, услугами которого пользуется более 5 млн клиентов. В 2021 компания провела IPO на Московской бирже, а акции компании были включены в котировальный список первого уровня. В свободном обращении находится более 27% акций «Ренессанс страхование».
Рыночная конъюнктура. Объем страховых премий в I квартале 2024 года вырос на 5,5% по сравнению с 2023 годом и составил 578 млрд руб.
Сегмент страхования (LIFE-сегмент) показал в январе-марте рост на 35,4% до 201 млрд руб. на фоне позитивной динамики в услугах накопительного страхования жизни (НСЖ) (рост на 83,9% до 124 млрд руб.) и инвестиционного страхования жизни (ИСЖ) (на 63,8% до 53 млрд руб.), которые продолжают пользоваться высоким спросом благодаря росту реальных располагаемых доходов населения и привлекательной доходности, которую можно зафиксировать на длительный период (более трех лет). Заметного оттока средств клиентов в депозиты не наблюдалось именно потому, что продукты ИСЖ и НСЖ сочетают в себе инструмент для накопления капитала с фиксированной ставкой и непосредственно страховую защиту жизни и здоровья.
По третьему из основных продуктов, кредитному страхованию жизни (КСЖ), в I квартале наблюдалось снижение на 53,8%, с 46 млрд руб. в 2023 году до 21 млрд руб. в текущем. Такая тенденция была обусловлена высокими процентными ставками по кредитам и закрытием части льготных ипотечных программ. Свою роль сыграло также повышение степени кредитной нагрузки населения, что оказало сдерживающее влияние на объемы первичного КСЖ.
NON-LIFE-сегмент в I квартале 2024 года сократился на 22 млрд руб. или 5,6% по сравнению с тем же периодом 2023 года и составил 378 млрд. руб. Основное снижение пришлось на страхование от несчастных случаев и болезней (НСиБ) (падение на 30,6% до 39 млрд руб.), что во многом связано с переходом отдельных компаний и банков с агентской схемы сотрудничества на коллективные договоры страхования.
Объем сборов по ДМС в I квартале 2024 года сократился на 15,5% по сравнению с 2023 годом и составил 78 млрд рублей на фоне снижения средней премии и средней страховой суммы, приходящейся на одного застрахованного. В то же время число заключенных договоров ДМС в январе-марте увеличилось на 21,6%, до 3,4 млн единиц, отчасти за счет перехода клиентов от одних игроков к другим. При этом в сегменте автострахования сохраняются позитивные тенденции.
Объем рынка каско-страхования в январе-марте 2024 года увеличились на 22,2% относительно I квартала 2023 года, достигнув 71 млрд руб., ОСАГО – на 5,7%, до 73 млрд руб., в условиях повышения стоимости автомобилей и их обслуживания.
Оценка
Мы оценили «Ренессанс страхование» сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2024 год. Наша оценка справедливой стоимости определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и P/B российских аналогов и целевой дивидендной доходности по результатам 2024 года.
Анализ стоимости по мультипликаторам аналогов предполагает справедливую стоимость компании на уровне 64,2 млрд руб.
Оценка по собственной дивидендной доходности подразумевает справедливую стоимость компании в 66,5 млрд руб. при прогнозном дивиденде за 2024 год 12,1 руб. и целевой доходности 10,1%.
Таким образом, справедливая оценка «Ренессанс страхование» находится в диапазоне 115-119 руб. за одну акцию.
