Repligen: биотех, которому FDA важно, но не так страшно

В прошлом году компания купила C Technologies, которая производит приборы для определения концентрации белка во время фильтрации и хроматографии. Это помогло Repligen открыть для себя новое бизнес-направление — аналитику. Оно уже приносит около 6% выручки.

Сейчас, по сути, компания производит почти полный спектр оборудования и расходных материалов для разных стадий процесса downstream-биообработки и производства биоматериалов. В целом компания оценивает возможности на рынке downstream-биообработки в $3 млрд. Учитывая, что в прошлом году она заработала $270 млн выручки, то она занимает примерно 9% на рынке и имеет потенциал для роста.

Среди ее существующих и потенциальных клиентов есть такие фармгиганты, как Pfizer и Novartis.

До пандемии доходы Repligen росли благодаря увеличению числа одобрений препаратов в области генной терапии и моноклональных антител (МАТ). Да, компания зарабатывает, когда новые препараты-кандидаты находятся только на стадии разработки и клинических испытаний. Но она срывает настоящий джекпот, когда новые препараты проходят проверку регуляторов и получают разрешение, чтобы выйти на рынок. Ведь тогда производители должны постоянно закупать продукты Repligen, многие из которых одноразовые.

В прошлом году выручка Repligen росла в среднем на 39% год к году. В этом году грянул коронавирус. Он, с одной стороны, нарушил бизнес производителей в области генной терапии и моноклональных антител, которые до этого активно вели клинические испытания. С другой стороны, он спровоцировал рост спроса на лиганды белков, которые часто применяются для вакцин на стадии их очистки. Именно поэтому компании удалось сохранить впечатляющие темпы роста выручки даже в 2020-м

В третьем квартале продажи материалов и оборудования для вакцин и терапии коронавируса принесли уже 14% выручки. В течение ближайших лет ковид может продолжать благоприятно влиять на доходы компании. Ведь регуляторы заинтересованы в том, чтобы как можно быстрее вывести вакцины на рынок и вернуть общество к нормальной жизни. При этом первые вакцины могут работать не совсем так, как хотелось бы. Поэтому разработки и выход на рынок аналогов вряд ли остановятся. Чем больше испытаний и производства разных препаратов, тем лучше для Repligen, которая может обеспечить их все необходимыми материалами и оборудованием.

Совместно с Navigo Proteins GmbH компания уже разработала новый лиганд, который может быть использован для очистки вакцин против ковида. Сейчас компании расширяют его производство и разрабатывают оставшиеся необходимые материалы. Конечный продукт должен выйти на рынок уже в первом квартале 2021 года.

Repligen прогнозирует, что годовой рост выручки в 2020-м составит 29—30%. Аналогичные прогнозы дает и консенсус аналитиков, опрошенных Bloomberg. А в ближайшие три года он ожидает роста в среднем на 25% год к году. 

В третьем квартале продажи материалов и оборудования для вакцин и терапии коронавируса принесли уже 14% выручки. В течение ближайших лет ковид может продолжать благоприятно влиять на доходы компании. Ведь регуляторы заинтересованы в том, чтобы как можно быстрее вывести вакцины на рынок и вернуть общество к нормальной жизни. При этом первые вакцины могут работать не совсем так, как хотелось бы. Поэтому разработки и выход на рынок аналогов вряд ли остановятся.

Чем больше испытаний и производства разных препаратов, тем лучше для Repligen, которая может обеспечить их все необходимыми материалами и оборудованием. Совместно с Navigo Proteins GmbH компания уже разработала новый лиганд, который может быть использован для очистки вакцин против ковида. Сейчас компании расширяют его производство и разрабатывают оставшиеся необходимые материалы. Конечный продукт должен выйти на рынок уже в первом квартале 2021 года.

Repligen прогнозирует, что годовой рост выручки в 2020-м составит 29—30%. Аналогичные прогнозы дает и консенсус аналитиков, опрошенных Bloomberg. А в ближайшие три года он ожидает роста в среднем на 25% год к году.

Даже в своем downstream-сегменте Repligen далеко не лидер. Серьезную конкуренцию компании составляют куда более крупные игроки, такие как MilliporeSigma, Sartorius Stedim Biotech и Danaher.

Последний в этом году купил биофармацев- тическое подразделение General Electric, которое работает в upstream-сегменте, и выделил его в отдельную компанию — Cytiva. Эта компания планировала производить собственные лиганды для выделения белков и отказаться от услуг Repligen в этом году.

В связи с этим Repligen давала слабый прогноз на этот год и оценивала, что потеря Cytiva как клиента сократит доходы на 4—5%. Карты смешал коронавирус и возросший из-

за него спрос на лиганды. Cytiva еще не успела настроить столь массовое производство, поэтому продолжила закупать лиганды Repligen, что стало одним из драйверов роста в этом году.

Однако в будущем Repligen, скорее всего, все-таки лишится крупного клиента в своем белковом бизнесе, поэтому уповать на его успех в этом году не стоит.

Хорошая новость в том, что за последние годы Repligen заметно снизила зависимость от этого бизнес-направления. Но оно все еще занимает серьезную долю в выручке компании (более 20%).

Нынешнюю оценку акций Repligen тоже можно отнести к рискам. На фоне пандемии и возросшего спроса на продукты биообработки акции Repligen подорожали на 106% с начала года и сейчас торгуются с заоблачным мульти- пликатором P / E.

Это может означать низкий потенциал роста акций в краткосрочной перспективе. Хотя аналитики пока что не спешат понижать рейтинги. Они верят в бумаги на длинном горизонте. Из 11 аналитиков 9 рекомендуют покупать акции или считают, что они обгонят средний показатель по индустрии.

Почему же премиальная оценка акций Repligen может сохраниться в будущем?

Во-первых, должны восстановиться производи- тели генной терапии и моноклональных антител и вернуться к активным испытаниям. Они уже на пути к этому после провала в первых кварталах этого года. А как мы помним, до пандемии число испытаний и одобрений регуляторов в этих областях стремительно росло.

Во-вторых, Repligen может поглотить более крупный игрок. Компания стоит чуть больше $10 млрд и занимает свою нишу в отрасли, которая консолидируется и в которой работают такие тяжеловесы, как Danaher. Его капитали- зация практически достигает $160 млрд, а бизнес диверсифицирован как в downstream- сегменте, так и в upstream. Более того, в последнее время он активно занимается слияниями и поглощениями.