Роснефть качает
Акции «Роснефти» с начала года отстали от сектора, что преимущественно было связано с неденежными убытками и временным снижением добычи во втором квартале. Однако сейчас операционные результаты «Роснефти» за счет переориентации экспорта восстановились, а новых списаний в ближайшее время мы не ожидаем. При этом на более долгосрочном горизонте «Роснефть» выгодно выделяют реализация проекта «Восток Ойл» и устойчивость к санкциям, что, на наш взгляд, делает акции нефтяника привлекательными для покупок.
Мы присваиваем акциям «Роснефти» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 391,9 руб. на горизонте 12 мес. Апсайд составляет 17,9%.
«Роснефть» — крупнейшая в России и вторая в мире нефтегазовая компания по объемам добычи. Деятельность «Роснефти» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.
«Роснефть» в первую очередь выделяет наличие перспектив развития. Компания продолжает реализовывать проект «Восток Ойл», который пользуется поддержкой государства и может быть полностью ориентирован на рынки АТР. Первая нефть на проекте может быть получена уже в 2024 году, а к 2030 году добыча по плану должна достигнуть 2–2,3 млн б/с.
«Роснефть», на наш взгляд, может показать неплохую устойчивость к санкциям. В третьем квартале уже 77% сырой нефти экспортировалось в Азию, что упрощает работу по переориентации после ввода эмбарго. На этом фоне по итогам 9 месяцев «Роснефти» удалось увеличить добычу углеводородов на 2,2% г/г в сопоставимом периметре, и мы полагаем, далее добыча нефтяника останется стабильной.
«Роснефть» стабильно выплачивает дивиденды дважды в год. Политика компании предполагает выплату 50% нескорректированной прибыли по МСФО. По нашим оценкам, суммарные дивиденды за 2022 год составят 38,1 руб., что соответствует 11,5% доходности. Относительно низкая доходность во многом связана со списанием активов.
Результаты «Роснефти» по итогам 9М 2022 оказались смешанными. Выручка выросла на 15,7% г/г, до 7 202 млрд руб., EBITDA — на 21,8% г/г, до 2 014 млрд руб., а чистая прибыль акционеров снизилась на 15,1% г/г, до 591 млрд руб. Рост выручки и EBITDA связан с повышенными рублевыми ценами на нефть в первом полугодии, а слабая динамика прибыли вызвана неденежными убытками.
Для расчета целевой цены акций «Роснефти» мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS на 2023 год относительно международных аналогов. Для учета странового риска использован дисконт 30% — меньше, чем у других нефтяников, чтобы учесть перспективы развития компании.
Ключевыми рисками для акций «Роснефти» являются влияние европейского эмбарго, аномальная стойкость рубля и коррекция мировых цен на нефть. Также негативно на кейс компании могут повлиять очередные списания или рост налоговой нагрузки на сектор.
Акции на фондовом рынке
С начала года акции «Роснефти» отстали от секторального индекса и показали перформанс, близкий к широкому рынку. На наш взгляд, отставание акций нефтяника от сектора носит временный характер и связано с достаточно слабыми финансовыми результатами за первое полугодие, которые были обусловлены разовым списанием активов. В более долгосрочной перспективе «Роснефть» может показать неплохую устойчивость к санкциям и сохраняет планы по развитию, что будет поддерживать ее акции.
Техническая картина
С технической точки зрения акции «Роснефти» торгуются вблизи верхней границы среднесрочного сходящегося треугольника. Следующим важным сопротивлением является локальный максимум у отметки 357 руб., а сильная поддержка расположена у нижней границы треугольника, на отметке 285 руб.
