Роснефть - нефтяник с перспективами роста бизнеса
Драйверы
Обновление от 30.08.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям «Роснефти» и сохраняем целевую цену на уровне 669,7 руб. Апсайд составляет 37,5%. Вышедшая отчетность «Роснефти» за полугодие умеренно превысила ожидания рынка, показав рост всех ключевых метрик. На фоне увеличения прибыли дивидендная доходность по итогам полугодия может составить 7,5%, а доходность по итогам всего года мы оцениваем в 13,7% — неплохое значение с учетом нормы выплат всего в 50% прибыли. Кроме того, «Роснефть» имеет умеренную оценку в 3,6 P/E 2024E и выделяется в секторе развитием проекта «Восток Ойл». На фоне совокупности данных факторов сохраняем позитивный взгляд на акции нефтяника.
«Роснефть» представила сильную отчетность по МСФО по итогам первого полугодия 2024 года. Выручка компании выросла на 33,4% г/г, до 5 174 млрд руб., EBITDA — на 17,8% г/г, до 1 650 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 26,9% г/г, до 773 млрд руб. Отметим, что чистая прибыль за второй квартал оказалась на 2% выше наших ожиданий.
Рост финансовых результатов в годовом выражении в первую очередь связан с более высокими рублевыми ценами на нефть. При этом снижение маржинальности обусловлено более низкой прибыльностью переработки и сокращением добычи.
Скорректированный свободный денежный поток по итогам полугодия составил 700 млрд руб., увеличившись на 61% г/г. На этом фоне долговая нагрузка остается на комфортном уровне и составляет 1 по коэффициенту «Чистый долг / EBITDA», несмотря на повышенные инвестиции в развитие проекта «Восток Ойл». На наш взгляд, потенциал по снижению долговой нагрузки в среднесрочной перспективе — один из факторов привлекательности акций «Роснефти», хотя локально наличие долга делает «Роснефть» более чувствительной к жесткой ДКП.
«Роснефть» стабильно выплачивает дивиденды дважды в год. Политика компании предполагает выплату 50% нескорректированной прибыли по МСФО. На этом фоне дивиденды по итогам первого полугодия могут составить 36,5 руб. на акцию, что соответствует неплохой доходности 7,5%. Выплаты за весь год, по нашим оценкам, могут составить 66,9 руб. на акцию, что соответствует 13,7% доходности.
Добыча ЖУВ по итогам первого полугодия сократилась на 4,3% г/г, до 92,8 млн тонн, на фоне добровольного сокращения добычи со стороны РФ. При этом добыча газа увеличилась на 7,1% г/г, до 46,8 млрд кубометров, благодаря развитию проектов в ЯНАО.
«Роснефть» в первую очередь выделяет наличие перспектив развития. Компания продолжает реализовывать проект «Восток Ойл», который пользуется поддержкой государства и может быть полностью ориентирован на рынки АТР. Первая нефть на проекте может быть получена уже в 2024–2025 гг., а к 2030 году добыча по плану должна достигнуть 2–2,3 млн б/с. По словам менеджмента, в 2023 году проведены тестовые буровые работы со 100% результативностью.
Ключевыми рисками для акций «Роснефти» являются возможность снижения цен на нефть, укрепления рубля или ужесточения санкций против сектора. Также негативно на кейс компании могут повлиять очередные списания или рост налоговой нагрузки на сектор.
Обновление от 31.05.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям «Роснефти» и сохраняем целевую цену на уровне 669,7 руб. Апсайд составляет 17,9%. Вышедшая отчетность за первый квартал превысила ожидания рынка по основным финансовым показателям и подтвердила наши ожидания по выплате 65–66 руб. дивидендов на акцию на горизонте 12 месяцев, что соответствует неплохой доходности в 11,4–11,6%. Что более важно, «Роснефть» продолжает реализацию своего проекта «Восток Ойл», который может позволить компании заменить низкомаржинальные истощающиеся месторождения более высокомаржинальными баррелями.
«Роснефть» представила сильную отчетность по МСФО по итогам первого квартала 2024 года. Выручка компании выросла на 42,3% г/г, до 2 594 млрд руб., EBITDA — на 27,5% г/г, до 857 млрд руб. Чистая прибыль акционеров увеличилась на 23,5% г/г, до 399 млрд руб. Все три основных финансовых показателя оказались выше ожиданий рынка.
Рост финансовых результатов в годовом выражении в первую очередь связан с более высокими рублевыми ценами на нефть. Также обращает на себя внимание сильная маржинальность «Роснефти» по EBITDA — 33%, что связано с высокой долей премиального сорта ESPO в выручке. Отметим, что вклад первого квартала в полугодовые дивиденды составляет 18,8 руб. на акцию (3,3% доходности).
Скорректированный свободный денежный поток по итогам квартала составил 316 млрд руб. На этом фоне долговая нагрузка остается на комфортном уровне и составляет 1 по коэффициенту «Чистый долг / EBITDA», несмотря на повышенные инвестиции в развитие проекта «Восток Ойл». На наш взгляд, потенциал по снижению долговой нагрузки в среднесрочной перспективе — один из факторов привлекательности акций «Роснефти».
«Роснефть» стабильно выплачивает дивиденды дважды в год. Политика компании предполагает выплату 50% нескорректированной прибыли по МСФО. Финальные дивиденды за 2023 год составят 29 руб. на акцию, что соответствует 5,1% доходности. В то же время в первом полугодии 2024 года мы ждем роста выплат до 36–37 руб. на акцию (6,3–6,5% доходности) на фоне отсутствия разовых факторов, которые занизили дивиденды за 2023 год.
Добыча ЖУВ в первом квартале снизилась на 3,8% г/г, до 3,85 млн б/с, на фоне добровольного сокращения добычи со стороны РФ. При этом добыча газа увеличилась на 5,8% г/г, до 23,7 млрд кубометров, благодаря развитию проектов в ЯНАО.
«Роснефть» в первую очередь выделяет наличие перспектив развития. Компания продолжает реализовывать проект «Восток Ойл», который пользуется поддержкой государства и может быть полностью ориентирован на рынки АТР. Первая нефть на проекте может быть получена уже в 2024–2025 гг., а к 2030 году добыча по плану должна достигнуть 2–2,3 млн б/с. По словам менеджмента, в 2023 году проведены тестовые буровые работы со 100% результативностью.
Ключевыми рисками для акций «Роснефти» являются возможность снижения цен на нефть, укрепления рубля или ужесточения санкций против сектора. Также негативно на кейс компании могут повлиять очередные списания или рост налоговой нагрузки на сектор.
Исходная идея:
«Роснефть» выделяется в секторе наличием масштабного проекта развития «Восток Ойл», который пользуется активной поддержкой государства и в долгосрочной перспективе может позволить нефтянику нарастить добычу. Краткосрочно «Роснефть» выигрывает от высокой доли премиального сорта ESPO в выручке, что вместе с повышенными рублевыми ценами на нефть в целом позволяет компании сокращать долговую нагрузку и предлагать инвесторам неплохую для нее с перспективами роста бизнеса дивидендную доходность.
Мы присваиваем акциям «Роснефти» рейтинг «Покупать» с целевой ценой 669,7 руб. на горизонте 12 мес. Апсайд составляет 15,3%.
«Роснефть» — крупнейшая в России и вторая в мире нефтегазовая компания по объемам добычи. Деятельность «Роснефти» охватывает добычу и переработку нефти и газа, сеть АЗС и нефтехимию.
«Роснефть» в первую очередь выделяет наличие перспектив развития. Компания продолжает реализовывать проект «Восток Ойл», который пользуется поддержкой государства и может быть полностью ориентирован на рынки АТР. Первая нефть на проекте может быть получена уже в 2024 году, а к 2030 году добыча по плану должна достигнуть 2–2,3 млн б/с.
Краткосрочно «Роснефть» поддерживают повышенные рублевые цены на нефть. Даже после локального укрепления рубля Urals стоит около 6 300 руб. за баррель, что является повышенным по историческим меркам значением, которое, на наш взгляд, может сохраниться и в следующем году на фоне действий ОПЕК+ и ограниченного потенциала укрепления рубля из-за роста расходов бюджета.
«Роснефть» стабильно выплачивает дивиденды дважды в год. Политика компании предполагает выплату 50% нескорректированной прибыли по МСФО. По нашим оценкам, суммарные дивиденды за 2023 год могут составить 71 руб., что соответствует 12,2% доходности — неплохое значение с учетом перспектив развития бизнеса.
В первом полугодии «Роснефть» показала сильную динамику финансовых результатов. Выручка компании снизилась на 24,9% г/г, до 3 886 млрд руб., скорр. EBITDA — на 5,1% г/г, до 1 401 млрд руб., но чистая прибыль акционеров увеличилась на 45,2% г/г, до 652 млрд руб. Рост маржинальности связан как с отсутствием списаний, так и с позитивным влиянием наличия премиального сорта ESPO в выручке.
Во втором полугодии годовая динамика финансовых результатов может улучшиться на фоне роста рублевых цен на нефть. По итогам года мы ожидаем роста выручки на 5,7% г/г, до 9 461 млрд руб., и чистой прибыли акционеров на 81,4% г/г, до 1 504 млрд руб.
Для расчета целевой цены акций «Роснефти» мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS на 2023 и 2024 год относительно международных аналогов. Для учета странового риска использован дисконт 15%. Наша оценка предполагает апсайд 15,3%.
Ключевыми рисками для акций «Роснефти» являются возможность снижения цен на нефть, укрепления рубля или ужесточения санкций против сектора. Также негативно на кейс компании могут повлиять очередные списания или рост налоговой нагрузки на сектор.
Акции на фондовом рынке
За последний год акции «Роснефти» умеренно опередили широкий рынок и нефтегазовый сектор. Сильная динамика в основном связана с низкой базой финансовых результатов прошлого года из-за списаний активов и выигрышей от наличия сорта ESPO в выручке. В то же время «Роснефть» сочетает неплохую для сектора дивидендную доходность, планы по развитию бизнеса и имеет потенциал по снижению долга. На фоне влияния данных факторов допускаем, что «Роснефть» и далее будет выглядеть лучше сектора.
Техническая картина
С технической точки зрения акции «Роснефти» торгуются в рамках среднесрочного восходящего канала. В случае продолжения движения в рамках данного канала возможен рост к историческому максимуму у отметки 665,7 руб.
Комментарий ИИ:
Отыграть рост акций Роснефти можно не только через покупку акций, но и через опционы на Московской бирже.
Для этого есть 2 стратегии:
- Агрессивная ставка на рост - покупка опциона колл. Высокий риск - высокая доходность
- Умеренная стратегия - "покрытый колл - покупка акции и одновременная продажа опциона колл со страйком выше текущей цены (например, равным целевой цене идеи). Это даст дополнительный доход на капитал. До тех пор, пока акции Роснефти растут до указанной цены, операцию можно повторять регулярно. Таким образом, инвестор получает дополнительный пассивный доход от инвестирования в идею.