Роснефть порадовала инвесторов на Дне

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
По мнению аналитиков АТОН, Роснефть опубликовала хорошие финансовые результаты за 4 кв. 2017 г. Подтверждают рекомендацию "покупать". Традиционно ставят целевую цену в $ по котировкам на LSE. Мы будем отслеживать идею по котировкам в рублях на Мосбирже
Закрыта (целевая цена достигнута)
25.8 %
20.03.2018

РОСНЕФТЬ ОПУБЛИКОВАЛА ХОРОШИЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К17




Ниже мы выделяем наиболее важные моменты.


  • Выручка (скорректированная на доход от аффилированных структур, который Роснефть всегда учитывает как часть выручки) составила 1 686 млрд руб. (+0.4% по сравнению с прогнозом АТОНа, +0.2% по сравнению с консенсус-прогнозом) и соответствует нашим ожиданиям и консенсус-прогнозам.
  • EBITDA, рассчитанная без корректировок на эффект предоплат, достигла 322 млрд руб. (-2.2% по сравнению с прогнозом АТОНа). Принимая во внимание эффект предоплат (в основном, заниженная выручка из-за сильного курса рубля, при котором заключались контракты по предоплатам), показатель EBITDA оказался высоким на уровне 393 млрд руб., +9.8% относительно прогноза Интерфакса.
  • Чистая прибыль составила 100 млрд руб. в 4К17 (+2.9% по сравнению с прогнозом АТОНа, +1% по сравнению с консенсус-прогнозом), в то время как чистая прибыль за 2017 достигла 222 млрд руб. (+23% г/г). Исходя из дивидендной политики, предусматривающей коэффициент выплат 50% по МСФО, чистая прибыль за 2017 предполагает дивиденды 10.5 руб. на акцию или дивидендную доходность 3.3%. Роснефть уже выплатила промежуточные дивиденды 3.83 руб. на акцию, а значит оставшиеся дивиденды составляют 6.64 руб. на акцию.
  • FCF в 4К17 составил 44 млрд руб., несмотря на сезонный рост капзатрат на 31% кв/кв до 292 млрд руб. в 4К17 - огромная разница с 8 млрд руб. в 3К17. Показатель за 2017 оказался достаточно высоким, составив 245 млрд руб., несмотря на выросшие капзатраты до 922 млрд руб (+30% г/г).
  • Чистый долг существенно не изменился, составив 3 509 млрд руб. (всего +2.5% кв/кв), исключая предоплаты. Это предполагает коэффициент чистый долг/EBITDA 2.5x.


Наше мнение. Мы считаем результаты сильными и ПОЗИТИВНЫМИ для акций в целом и сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ.


Также РОСНЕФТЬ ПРОВЕЛА ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО ИТОГАМ 4К17

Наиболее важные моменты:

  • Венесуэла. PDVSA сократила свой долг по предоплатам за нефть в 2014 примерно на $1.5 млрд в прошлом году. Компания уже выплатила $3.2 млрд, включая проценты, из общего долга в $6.5 млрд. На конец 2017 долг PDVSA перед Роснефтью по предоплатам за нефть в 2014 составлял $2.24 млрд. PDVSA продолжает поставлять нефть по предоплате, в соответствии с согласованным графиком.
  • Дивиденды Башнефти. Компания не предоставила конкретного прогноза по дивидендам Башнефти, но сообщила, что совет директоров Башнефти обсудит дивиденды в ближайшее время. Следует напомнить, что за 2017 год Башнефть увеличила свою чистую прибыль по МСФО практически в три раза г/г до 143 млрд руб. с 52.7 млрд руб. годом ранее. Это стало возможным в основном за счет доналоговой прибыли в размере 100 млрд руб. от мирового соглашения с Системой.
  • Добыча. Роснефть планирует увеличить добычу на своих недавно введенных в эксплуатацию гринфилдах, включая Юрубчено-Тохомское месторождение, которое достигнет «полки» в 5 млн т в год в 2019, Кондинское месторождение, входящее в Эргинский кластер (>2 млн т в год в 2019), Тагульское месторождение, Русское месторождение и Таас-Юрях. Компания также планирует увеличить добычу на Юганскнефтегазе. Это означает, что некоторые зрелые месторождения, типа Ванкорского, Верхнечонского или Увата, могут зафиксировать дальнейшее снижение добычи, чтобы сбалансировать обязательства компании по соглашению ОПЕК+.
  • Капзатраты в 2018 должны соответствовать уровню 2017 (922 млрд руб., +30% г/г) и будут в основном связаны с ключевыми гринфилд-проектами, о которых мы уже упомянули выше.
  • Сделки M &A маловероятны, кроме тех, в отношении которых компания уже ведет переговоры, и которые предусматривают партнерство с иностранными инвесторами, в частности, Харампур с BP и т.д.
  • Снижение долговой нагрузки - пока не основная задача, и компания сконцентрируется на управлении своим долговым портфелем, сделав упор на реструктуризацию краткосрочного долга. Компания считает свою текущую долговую нагрузку комфортной.

Наше мнение. Мы считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций Роснефти в целом. Оптимистичные новости по долгу и предоплатам Венесуэлы были компенсированы планами по капзатратам компании на 2018, которые остаются агрессивными, хотя отсутствие других сделок M &A сглаживает опасения в части возможного роста долга компании.
Цена открытия
20 марта 2018
 314
+25.8%
Цена закрытия
02 мая 2018
  395

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей