Роснефть: сухая прибыль, сочные проекты
Драйверы
Акции ПАО «Роснефть» с начала года выросли на 10%, тогда как индекс Мосбиржи снизился на 1%. Компания показала существенное падение прибыли по итогам 2025 года. Однако рынок делает ставку на долгосрочные драйверы — цены на нефть, инвестиционные проекты и изменение геополитического фона.
Финансовые результаты под давлением ставки и издержек
По итогам 2025 года прибыль компании составила 293 млрд руб. против 1,084 трлн руб. годом ранее. Выручка снизилась на 18,8% и достигла 8,236 трлн руб. EBITDA сократилась до 2,173 трлн руб., что соответствовало ожиданиям.
Основное давление на показатели оказали высокая ключевая ставка и рост налога на прибыль. Существенно выросли расходы на обслуживание долга. Дополнительное влияние оказали логистика, страхование и валютные операции.
Объем переработки нефти снизился до 75,7 млн тонн. Причиной стали ремонты и оптимизация загрузки НПЗ с учетом рыночной конъюнктуры.
Инвестиции и добыча: ставка на «Восток Ойл»
Общий объем добычи углеводородов составил 246,6 млн тонн нефтяного эквивалента. Снижение связано с ограничениями добычи в рамках решений правительства РФ и ремонтами активов.
Капитальные затраты сократились на 6% и составили 1,36 трлн руб. Компания продолжает реализацию инвестиционной программы. Ключевым проектом остается «Восток Ойл» с общим объемом инвестиций до 12 трлн руб.
Сроки запуска проекта были скорректированы. Основные причины — ограничения добычи и сложности с поставками ледового флота. На этом фоне прогноз денежного потока остается консервативным. Среднегодовой уровень на 2026–2032 гг. оценивается около 5% выручки.
Нефтяной рынок, риски и оценка
Рост цен на нефть поддерживается фундаментальными факторами. Среди них — ограниченное предложение и рост глобального спроса. Сохраняется риск дефицита на рынке на уровне 1–2% уже в 2026 году.
Геополитическая ситуация влияет на динамику цен и поставок. При этом растет роль новых направлений экспорта, включая азиатские рынки.
Прогноз цен на нефть на 2026 год сохраняется на уровне $115–125 за баррель Brent и $110–120 за баррель Urals.
С учетом обновленных оценок справедливая стоимость акций повышена до 610,14 руб. Потенциал роста составляет около 36%. Рекомендация по бумагам — «покупать».