ExxonMobil все
Обновление от 31.01.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Сегодня крупнейший американский нефтегазовый мейджор Exxon Mobil представил отчетность за четвертый квартал 2022 года. Выручка компании выросла на 26,3% г/г до $93,2 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась на 65,9% г/г до $3,4.
При этом достаточно слабую динамику показал скорректированный свободный денежный поток, снизившийся на 18,3% г/г и на 44,4% кв/кв до $12,3 млрд. Среди причин для такой динамики можно выделить небольшой рост оборотного капитала и капитальных затрат, а также снижение цен на углеводороды в квартальном выражении. При этом отметим, что текущих темпов генерации FCF достаточно для финансирования дивидендов и байбэка без роста долговой нагрузки. Напомним, что ранее Exxon Mobil повысил квартальный дивиденд на 3% до $0,91 (0,8% доходности) и сообщил о планах выкупить до $35 млрд собственных акций в течение 2023-2024 годов, что соответствует 3,7% доходности в год.
Основным драйвером роста финансовых результатов в апстриме, конечно, стало увеличение средней цены реализации нефти в США на 11,6% г/г и газа на 33,5%. Ещё более впечатляющую динамику показал сегмент нефтепереработки, прибыль которого увеличилась в 4,5 раза г/г за счёт повышенной маржи нефтепереработки в США и Европе, а также низкой базы прошлого года. При этом наиболее слабую динамику показал сегмент нефтехимии, прибыль которого снизилась на 81,8% г/г из-за уменьшения маржинальности. Отметим также, что в квартальном выражении все основные финансовые показатели показали существенное снижение на фоне коррекции в ценах на нефть и газ.
На наш взгляд, отчётность Exxon Mobil умеренно негативна для акций нефтяника. Компания показала, что при текущих ценах на нефть она способна финансировать выплаты дивидендов и проведение байбэка, однако для роста выплат акционерам необходимы более высокие цены на углеводороды. При этом прогнозная суммарная доходность дивидендов и байбэка на 2023 год составляет около 7% - достаточно скромное значение на пике сырьевого цикла.
Наш текущий рейтинг по акциям Exxon Mobil - «Продавать». Целевая цена находится на уровне $96,2, что соответствует даунсайду 15,7%.
Исходная идея:
С локальных минимумов сентября акции Exxon Mobil взлетели на 35% всего за два месяца, хотя цены на нефть за этот же период практически не изменились. После роста ожидаемая суммарная доходность дивидендов и бай-бэка на горизонте 12 мес. составляет 6,4%, что, на наш взгляд, является недостаточно высоким значением для нефтяника на пике цикла. Кроме того, в последние месяцы все чаще ведутся разговоры насчет повышения налоговой нагрузки на сектор в США. Учитывая наличие рисков и локально завышенную оценку, мы снижаем рейтинг по акциям ExxonMobil до "Продавать".
Мы понижаем рейтинг по акциям ExxonMobil с "Держать" до "Продавать" и сохраняем целевую цену на уровне $ 96,2. Даунсайд составляет 16,0%. Понижение рейтинга связано с существенным расхождением между ценой акций и фундаментальными факторами, а также появлением новых рисков.
ExxonMobil (NYSE: XOM) - крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ.
В последние месяцы акции ExxonMobil оторвались от динамики цен на нефть. Несмотря на стагнацию стоимости черного золота, акции ExxonMobil смогли обновить исторический максимум, прибавив 35% за два месяца. Частично это объясняется сокращением долга и неплохой отчетностью, однако мы считаем данный рост избыточным.
ExxonMobil - дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 39 лет. Ожидаемый дивиденд на акцию в ближайшие 12 мес. составляет $ 3,67, что соответствует 3,2% дивидендной доходности. Кроме того, ExxonMobil проводит бай-бэк объемом до $ 30 млрд ($ 10,5 млрд уже использовано) до конца следующего года, что добавляет 3,2% доходности в год. Мы полагаем, что суммарная доходность дивидендов и бай-бэка в 6,4% является недостаточно высоким значением для сектора, учитывая повышенные цены на нефть.
Сильной стороной ExxonMobil является ее стратегия. Компания активно развивает новые проекты в апстриме, заменяя неэффективные мощности по добыче новыми месторождениями с более низкой себестоимостью. Крупнейшие проекты развития на данный момент расположены в Пермском бассейне и Гайане.
В третьем квартале ExxonMobil продолжила демонстрировать неплохую динамику финансовых результатов. Выручка компании выросла на 51,9% г/г, до $ 112,1 млрд, а скорректированная чистая прибыль увеличилась в 2,8 раза, до $ 18,7 млрд. Преимущественно улучшение финансовых результатов связано с ростом цен на нефть и увеличением маржи нефтепереработки.
Ключевым риском является снижение цен или спроса на нефть и газ, что неизбежно приведет к ослаблению финансовых результатов нефтегазового мейджора. Другие риски - повысившаяся в последние месяцы возможность дополнительных налогов на нефтяную отрасль в США и давление акционеров, чрезмерно активно требующих улучшения экологических показателей в ущерб реализации стратегии.