Полиметалл: рост на вес золота

На наш взгляд, текущий момент является благоприятным для покупки акций Полиметалла. В 2022 г. компания нарастит производство золотого эквивалента на 1,4% и продолжит расширять производственные показатели в ближайшие пять лет. Снижающийся CAPEX, пик которого был пройден в 2021 году, также окажет дополнительную поддержку FCFF и дивидендам. Согласно нашим расчетам, совокупные выплаты Полиметалла по итогам текущего года составят 92 руб. на акцию, что обеспечит доходность на уровне почти 8% - значительно выше отечественных и зарубежных аналогов.

Дополнительным драйвером роста котировок выступает потенциальное увеличение веса компании в индексе MSCI Russia в результате окончательного выхода PPF Group из капитала компании. Мы возобновляем покрытие Полиметалла с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 1 656 руб.

Мы закладываем консервативную динамику цен на золото с небольшой коррекцией в 2022-2023 гг. от средних уровней прошлого года, что будет компенсировано умеренным ростом производства золотого эквивалента. В результате выручка Полиметалла в 2022 г. останется стабильна, так же как и EBITDA, а FCFF вырастет на 54%.

На данный момент Полиметалл реализует три крупных проекта: строительство перерабатывающего центра Амурский ГМК-2 и разработка месторождений Ведуга (золото) и Прогноз (серебро). Таким образом, Полиметалл планирует обеспечить непрерывный рост производства, который в ближайшие 5 лет должен составить 13 %.