Ростелеком Рос целиком (дубль 2)

Новая стратегия Ростелекома предусматривает за счёт новых высокотехнологических сервисов увеличить выручку в 1,25 раза, а OIBDA – в 1,5 раза, дивиденды вырастут на 28% за счёт большей прибыльности.

По данным менеджмента Ростелекома, проведшего встречу с инвесторами, принятая новая стратегия до 2025 года предполагает увеличение выручки с уровня 2020 года в 1,25 раза, до $9.4 млрд. План предусматривает ускоренный рост OIBDA – в 1,5 раза, до $3.9 млрд., за счёт запуска новых высокотехнологических сервисов с большей прибыльностью. Капитальные затраты предполагается сохранять на уровне 2020 года, что позволит внедрять новые услуги и увеличивать долю на рынке. При этом, в эту сумму пока не входят расходы на внедрение 5G сетей, так как имеющийся частотный диапазон не позволяет запускать сети ближе 300 км. от границы из-за необходимости межгосударственных согласований. Развитие сетей будет вестись в виде СП с Мегафоном и, вероятно, VEON. Уровень долга не превысит комфортные 2,5 уровня OIBDA, что даст, при необходимости, возможность увеличить долг с текущих $5,1 млрд. в 2020 до $9.8 млрд. в 2025. Форвардная оценка Ростелекома составит 2,5-3,8 OIBDA к 2025 году, при долге от текущего уровня до предельно запланированного в 2025 году. Текущая оценка - те же 3,8 годовых EBITDA, что ограничивает потенциал при масштабных капзатратах.

Дивидендная политика Ростелекома слегка видоизменилась. Выплаты дивидендов будут вестись ежегодно, минимальная выплата останется прежней – $0.065 (5 руб.) на акцию обоих типов. Но, за счёт ежегодного увеличения на 5% выплачиваемых средств, к 2025 году дивиденды вырастут на 28%, до $0.083 (6.38 руб.). на ценную бумагу. Дополнительные денежные средства будут идти от вывода на IPO дочерних компаний, с сохранением контроля в них. Например, доли в облачных сервисах ЦОД в 2023 году (РТК-ЦОД). Продажа доли Банку ВТБ в 2021 году доли в 45% была сделана по оценке 7,8 EBITDA, из-за прогноза роста выручки к 2025 на уровне $0.608 млрд. с рентабельностью по EBITDA в 45%, что может дать до $0.270 млрд. (20 млрд. руб.) EBITDA и оценку до в $1.622 млрд. всего бизнеса облачных сервисов к 2023-2025 годам. 

Поэтому Ростелеком может выручить до $0.892 млрд. за свои 55% РТК-ЦОД на IPO в 2023 году, при собственной капитализации в $3.979 млрд. (+22% при раскрытии стоимости дочерней компании) Госкомпания может погасить долг и увеличить дивидендные выплаты за счёт роста свободного денежного потока холдинга. Это позволит вырасти капитализации Ростелекома до оценки 4 EBITDA, как у развивающей экосистему МТС. А за счёт публикации данных по бизнесу облачных сервисов и ЦОД в отчётности, за ближайший год достичь новой целевой оценки $1.76/$1,24 (136.05/95.24 руб.) за обыкновенные/привилегированные акции с потенциалом роста на 29%.

По данным государственной телекоммуникационной компании, по итогам 2020 года, за счёт присоединения мобильной связи Теле2 и развития облачных сервисов, Ростелеком увеличил выручку на 44%, до $7.561 млрд., EBITDA выросла на 63% до $2.683 млрд., чистая прибыль поднялась на 36% до $0.350 млрд., чистый долг составил $5.059 млрд., что дало оценку Ростелекома на уровне EV/EBITDA=3.8, P/E=14.3 и даст возможность выплатить фиксированный дивиденд в $0.07 (5 руб.) на акцию, что принесёт 4,7%/5,5% дивидендной доходности, так как вновь эта выплата превысила установленный дивполитикой уровень в 75% от ЧДП (FCF). 

Органический рост в 2021 году запланирован невысоким – рост выручки и EBITDA не превысит 5% из-за сохранения капзатрат на высоком уровне $1.487 млрд. (110-115 млрд. руб.). Поэтому основным драйвером станут сделки слияния и поглощения, при которой ближайшей станет выход на IPO дочерних облачных сервисов и ЦОД в 2023 году (РТК-ЦОД). Продажа доли Банку ВТБ в 2021 году доли в 45% была сделана по оценке 7,8 EBITDA, из-за прогноза роста выручки к 2025 на уровне $0.608 млрд. с рентабельностью по EBITDA в 45%, что может дать до $0.270 млрд. (20 млрд. руб.) EBITDA и оценку до в $1.622 млрд. всего бизнеса облачных сервисов к 2023-2025 годам. 

Поэтому Ростелеком может выручить до $0.892 млрд. за свои 55% РТК-ЦОД на IPO в 2023 году, при собственной капитализации в $5,002 млрд. (+20% при раскрытии стоимости дочерней компании) Госкомпания может погасить долг и увеличить дивидендные выплаты за счёт роста свободного денежного потока холдинга. Это позволит вырасти капитализации Ростелекома до оценки 4 EBITDA, как у развивающей экосистему МТС. А за счёт публикации данных по бизнесу облачных сервисов и ЦОД в отчётности, за ближайший год достичь новой целевой оценки $1.83/$1,28 (136.05/95.24 руб.) за обыкновенные/привилегированные акции, с потенциалом роста на 27%.