Ростелеком и Теле-2: "честно - дороже"
Обновление от 08.11.19: инвестидея и целевая цена подтверждены
Обновление от 04.10.19: инвестидея и целевая цена подтверждены
Обновление от 30.09.19: инвестидея и целевая цена подтверждены, добавлен драйвер роста "Дивиденды"
Обновление от 05.09.19: инвестидея и целевая цена подтверждены
Обновление от 05.08.19: инвестидея подтверждена, горизонт продлен еще на полгода. Отразили в параметрах идеи.
Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию покупать по текущей рыночной цене АО/ АП $1,26 / $ 0,98 (82 руб. / 63,4 руб.). При консолидации Теле2 Ростелеком выкупит у акционеров их доли за счёт заёмных средств и акций. Текущая оценка компании в данной сделке - $1,38 / $1,16 (90 руб / 75,6 руб), потенциал роста до которой 9,7%/19,2% на АО / АП. Дополнительным драйвером может стать увеличение дивидендов с 2020 года, при котором выплата вырастет больше $ 0,077 (5 руб.). Даже без учета присоединения Теле2, чистый денежный поток за последние 4 квартала дает дивиденд на 1 акцию – $ 0,076 (4,92 руб.). Если выплата останется $ 0,077 (5 руб.), то дивидендная доходность – 6% / 7,8%. Срок реализации идеи – 6 месяцев, ввиду закрытия сделки по консолидации Теле2 до конца года.
По данным прессы, сделка по выкупу контроля в мобильном операторе Теле2 государственным холдингом Ростелеком пройдёт в 2 этапа. На первом, за счёт заёмных средств будет выкуплена доля в 55% у частных инвесторов в Теле2, во главе с госбанком ВТБ. На втором, 250 млн. казначейских акций и 500 млн. новых акций будет выкуплено Банком ВТБ. Это позволит не менять уровень долга Ростелекома и сохранить государственный контроль над оператором за счёт акционерного соглашения с госбанком. Поскольку Ростелеком выплачивает не менее 5 руб на 1 акцию или 75% свободного денежного потока, то банк до выхода из капитала получит компенсацию в виде дивидендной доходности в 6,3%/7,7% по текущей рыночной цене $1,25/$1,02 (79,37/65,15 руб.).
Исходная инвестидея
По данным СМИ, компания может перейти к выплате промежуточных дивидендов за первое полугодие. Их значение не изменится – $0,039 (2,5 руб) на акцию за 1 полугодие, суммарная годовая выплата – $0,078 (5 руб). С учетом того, что в ходе сделки по консолидации Теле2, менеджмент оценил акции выше текущих рыночных значений. Компания привлекательна на текущих ценах с потенциалом роста на АО / АП 13%/16% до $1,41 / $1,18 (90 руб / 75,6 руб). Учитывая дивиденды за 1 полугодие 2019 года, предполагаемая доходность составляет по обыкновенным акциям 16%, по привилегированным – 20%. Срок реализации идеи – 6 месяцев ввиду закрытия сделки по консолидации Теле2 до конца года.