Royalty Pharma - уникальная модель бизнеса в фармсекторе
Обновление от 16.11.2022: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Компания сектора здравоохранения Royalty Pharma, находящаяся в нашем аналитическом покрытии, ранее отчиталась за третий квартал.
Квартальная выручка снизилась на 2,2% г/г до $573 млн и на $37 млн не дотянула до усредненных прогнозов, при этом чистая прибыль увеличилась на 40% г/г до $143 млн и превысила ожидания на $13 млн. Величина роялти от препаратов компании Vertex для лечения муковисцидоза возросла на 14% до $208 млн. При этом компания повысила свои прогнозы по поступлениям роялти на 2022 год.
Из значимых корпоративных новостей стоит отметить приобретение Royalty Pharma у Arrowhead Pharmaceuticals прав на получение будущих роялти от экспериментального препарата olpasiran, созданного фармагигантом Amgen. Недавно препарат показал способность понизить уровень «плохого холестерина» на 95% у пациентов с атеросклерозом в ходе клинических испытаний второй фазы.
Акции Royalty Pharma находятся в нашем аналитическом покрытии с рейтингом «Покупать» и целевой ценой $54,4 на май 2023 года, апсайд – 29%. Бумага находится в плюсе на 7% с начала года.
После рассмотрения квартальной отчетности мы не видим причин для корректировки параметров инвестиционной идеи.
Исходная идея:
Royalty Pharma является далеко не типичным представителем биофармацевтического сектора - компания не разрабатывает и не производит лекарства, но извлекает выгоду из наиболее успешных разработок других компаний сектора. Необычная бизнес-модель Royalty Pharma позволяет компании снизить свои риски и максимизировать прибыль, тем более что ее топ-менеджмент обладает уникальным опытом и глубокими познаниями в области поиска лучших вложений в биотехнологиях и фармацевтическом секторе. Royalty Pharma - квалифицированный "охотник" за прорывами в медицине и фундаментально недооцененный эмитент.
Мы присваиваем акциям Royalty Pharma целевую цену $ 54,4 на май 2023 года, что соответствует потенциалу роста в размере 34,3% и рекомендации "Покупать".
Royalty Pharma (NASD: RPRX) - домицилированная в Англии компания сектора здравоохранения со штаб-квартирой в Нью-Йорке. Royalty Pharma учреждена в 1996 году, а IPO осуществила в июне 2020 года.
Royalty Pharma является крупнейшим в биофармацевтической отрасли покупателем прав на получение роялти и инвестором в инновационные разработки. Компания выявляет перспективные возможности и приобретает права на роялти у различных организаций, в том числе ученых-новаторов, научно-исследовательских медицинских учреждений, биотехнологических и фармацевтических компаний разной величины.
Портфель Royalty Pharma состоит из роялти от 35 уже коммерциализированных препаратов и еще 10 препаратов, находящихся на стадии разработки. Из них как минимум 16 достигли статуса блокбастеров.
В портфель Royalty Pharma входят прямые поступления в виде доли от продаж блокбастеров крупных биофармкомпаний, в числе которых Imbruvica (AbbVie и Johnson & Johnson), Xtandi (Astellas и Pfizer), Tysabri (Biogen), Tremfya (Johnson & Johnson), Trodelvy (Gilead Sciences), Januvia (Merck), Promacta (Novartis), Kalydeco, Orkambi, Symdeko и Trikafta (Vertex Pharmaceuticals).
Модель бизнеса Royalty Pharma принципиально отличается от биотехнологических и фармацевтических компаний - компания не проводит собственных исследований и разработок, не имеет производства и, по сути, занимается интеллектуальным трудом - изучением биофармацевтического рынка и поиском наиболее выгодных вложений.
В силу необычной модели бизнеса Royalty Pharma берет на себя гораздо меньшие риски - компания выбирает для сделок только самые перспективные и надежные разработки с наибольшим потенциалом. Компании не нужны собственные лаборатории, производственные базы, отделы маркетинга и продаж. Все это делает издержки Royalty Pharma более управляемыми.
По итогам первого квартала Royalty Pharma зафиксировала выручку в размере $ 562 млн (-1,9% г/г) и чистую прибыль в размере $ 128 млн. На 2022 год компания ожидает выручки в диапазоне $ 2,225–2,300 млрд. Показатели маржи EBITDA и чистой маржи у Royalty Pharma невиданные для биофармацевтического сектора, а в 2023–2024 гг. станут еще выше - чистая маржа может превысить 80%.
К рискам для компании можно отнести риск принятия неудачных решений по вложениям в биофармацевтической отрасли.
Технический анализ
На дневном графике Royalty Pharma имеет место фаза консолидации, при этом цена отжалась от поддержки на уровне $ 36,8, и в случае пробития сопротивления на отметке $ 44,2 перед ценой откроется потенциал существенного укрепления в среднесрочной перспективе.
