РусАгро: инвестируем в инфляцию, она всегда растет
Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
День Русагро продолжается. Аналитиков ЛМС тоже впечатлила отчетность Русагро. Ждут от акций новый максимум. Кстати, ЛМС имеют звание лучших аналитиков по Русагро.
Закрыта (целевая цена достигнута)
42.97 %
Обновление от 17.08.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Резкий рост финансовых показателей и дивидендов, до $2 на расписку в год может привести к тому, что в 2021 не будет дивидендного гэпа, а и появится потенциал роста на 13-25%, до $18-$20 за расписку
По данным отчётности по МСФО за 1 полугодие 2021 года, выручка ГК Русагро увеличилась на 36%, до $1.403 млрд., в сравнении с результатами 1 полугодия 2020 года, сохранив динамику в 1 квартале 2021. EBITDA увеличилась на 70% при сравнении тех же промежутков 2021 и 2020 года, составив $0.297 млрд. Чистая прибыль за первые 6 месяцев 2021 года выросла на 105%, в сравнении с началом 2020 года, дойдя до $0.237 млрд. Чистый долг составил $0.818 млрд. Капитальные затраты в 2021 году составят $0.269 млрд. Мультипликаторы компании упали ниже прямых аналогов, торгующихся с оценкой около 6 годовых EBITDA: EV/EBITDA=4.99, P/E=4.4.
Финансовые показатели по EBITDA, по заявлению менеджмента, увеличатся в 2021 до самых высоких уровней, за всю историю компании, ожидающегося на уровне $0.704 млрд. (52 млрд. руб.), что даст рекордно низкую оценку в 4 годовых EBITDA. При восстановлении оценки до стандартной оценки в 6 годовых EBITDA, может повториться ситуация 2016 года, когда котировки выросли до нового максимума (тогда $17.14, справедливый новый уровень оценки - $25).
Действующая дивидендная политика предполагает выплату акционерам 50% от консолидированной прибыли, что может дать $2 на расписку. При возможном переходе к выплате 50% от свободного денежного потока, о чём говорил менеджмент, дивиденд будет схожим - $1.9. Это является новой возможностью для акционеров, так как капитальные затраты должны сократиться в 2 раза, до $0.134 (10 млрд. руб.), что даст возможность получать до $2.2 на расписку. По текущим выплатам новой целевой ценой в 2021 году может стать $18-$20 за расписку ГК Русагро, где будет 10-11% дивидендной доходности на расписку в валюте.
Обновление от 28.07.2021: инвестиционная идея подтверждена, целевая цена ПОВЫШЕНА
Органический рост бизнеса поможет Русагро достигнуть нашей целевой цены в $16.25 (1200 руб.).
Русагро опубликовало сильные операционные результаты за 1 полугодие 2021 года. Выручка во 2 квартале 2021 года выросла на 45% с $0.54 млрд. (39.547 млрд. руб.) до $0.78 млрд. (57.256 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основная причина – сильные показатели масложирового сегмента, который год к году прибавил 73%. Текущая оценка Русагро: EV/EBITDA = 5.44, P/E = 5.25, P/BV = 1.11, Net debt/EBITDA = 1.61.
Результаты по сегментам:
1. Масложировой. Данное направление показало наибольший рост благодаря сильному росту цен реализации промышленной продукции холдинга, так например, цена реализации сырого масла увеличилась год к году на 131% или на 25%, если сравнивать с 1 кварталом 2021 года. Доля сегмента в общих результатах выросла с 54% до 59%.
2. Мясной. Данный сегмент показал сильные результаты, увеличив свои показатели на 32% благодаря органическому росту бизнеса – объемы продаж прибавили 6%, а цены на продукцию добавили еще 26%. Доля направления в общих результатах не изменилась и составила 17%.
3. Сахарный. Показал самые слабые результаты (-14% г/г) по причине падения объемов продаж, которые год к году уменьшились на 46%. При этом цены на сахар выросли на 57%, что частично позволило снизить негативный эффект. Доля сегмента в общих результатах упала с 17% до 14%.
4. Сельскохозяйственный. Данный сегмент занял второе место по росту, его выручка прибавила 66% на фоне сильного роста объемов продаж основной продукции (+53% г/г). Доля сегмента в общих результатах составила 10%.
Мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для бумаг Русагро на фоне сильного роста бизнеса и высокой дивидендной доходности. Компания на горизонте одного года обладает 11% потенциалом роста до нашей целевой цены в $16.25 (1200 руб.).
Обновление от 18.05.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
ГК Русагро является лучшей дивидендной историей с доходностью 11% в валюте. За счёт сокращения инвестиций и перехода на выплату из денежного потока сможет дать акционерам до 16%, в перспективе 2 лет.
По данным отчётности по МСФО за 1 квартал 2021 года, выручка ГК Русагро увеличилась на 36%, до $0.671 млрд., в сравнении с результатами 1 квартала 2020 года. EBITDA увеличилась на 93% при сравнении тех же промежутков 2021 и 2020 года, составив $0.150 млрд. Чистая прибыль за первые 3 месяца 2021 года выросла на 82%, в сравнении с началом 2020 года, дойдя до $0.088 млрд. Чистый долг составил $0.818 млрд. Капитальные затраты в 2021 году составят $0.269 млрд. Мультипликаторы компании ниже прямых аналогов, торгующихся с оценкой около 6 годовых EBITDA: EV/EBITDA=4.9, P/E=4.5.
Результат 1 квартала 2021 года, с рекордной квартальной EBITDA за всю историю, был достигнут в условиях действующих ограничений цен на сахар и растительное масло, когда цена была зафиксирована после роста в начале 2021 года. После отмены ограничений на оптовые цены 01.06.21, цены на сахар вырастут ещё выше, хотя возможна пролонгация государственной политики сдерживания цен до сентября 2021, когда будет получен новый урожай. Поэтому прогнозный дивиденд за 2021 год составит не менее $1.35 (102 руб.) на расписку, при выплате увеличенных до 50% от чистой прибыли дивидендов, что даст 11% дивидендной доходности.
Возможностью в ближайшие 2 года, является сокращение инвестпрограммы с уровня $0.269 млрд. (20 млрд. руб.) до нуля и выплата на дивиденды 75% от чистого денежного потока, составляющего сейчас $0.087 (6.5 млрд. руб.) в 1 квартале 2021 года. Даже без учёта средств, ушедших на капзатраты, дивиденд ГК Русагро вырастет на 50% по новой дивполитике, до $2-$2.5 (150-190 руб.) на расписку, что даст не менее 16% дивидендной доходности в валюте. Учёт этого предложения изменения дивидендной политики рынком позволит реализовать сохраняющийся потенциал роста на 20% до целевой цены $15 (1100-1200 руб.) на расписку, в течение ближайшего года.
Обновление от 27.04.2021: инвестиционная идея и целевая цена ПОДТВЕРЖДЕНЫ
Операционные показатели показали рост на 35% выручки компании, что даст возможность увеличить дивиденды в 2021 году, достигнуть целевой цены в $15 за расписку.
По данным ГК Русагро, в 1 квартале 2021 года выручка от всех 4 направлений деятельности выросла на 36%, до $0.684, в сравнении с первыми тремя месяцами 2020 года, до пандемии коронавируса. Основной прирост выручки пришёлся на сахар, масложировой сегмент (62-65% роста), сельскохозяйственный и мясной сегмент выросли меньше – на 26-35%. Поскольку продажи в сельскохозяйственном направлении – сезонны, то запасы 2020 года уже проданы. Поэтому, в сравнении с 4 кварталом 2020 года, выручка в 1 квартале 2021 года упала на 15%.
Основной идеей в расписках ГК Русагро является то, что самые высокие дивиденды за последние годы, в размере $1.23 за 2020 год, были выплачены в условиях, когда 3 квартала прошлого года продажи шли по низким ценам. Цены 2021 года были зафиксированы уже после произошедшего роста цен, на 30-60%. Зафиксированы они до конца 3 квартала и, учитывая инфляцию на продовольствие в мире, после снятия ограничений цены вырастут до экспортного паритета. В худшем случае, Правительство РФ продлит ограничения. С учётом эффекта роста, относительно 2020 года, в 2021 году ГК Русагро сможет порадовать своих акционеров ещё более высокими дивидендами.
Так как акции конкурента, Группы Черкизово торгуется с доходностью 7,6%, а компания Мошковича даёт 10% в валюте, плюс, ожидается рост выручки и прибыли ГК Русагро в 2021 году, при сохранении распределения прибыли на дивиденды, на уровне 50%, расписки Русагро могут вырасти на торгах до $15-$16 за расписку, что будет на уровне SPO, прошедшего по $15. Потенциал роста расписок составит 25% в течение года.
Обновление от 16.03.2020: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА, целевая цена ПОНИЖЕНА
Компания максимально использовала эффект от роста цен на продукцию, что позволяет дать акционерам $1.23 на расписку и 10% дивидендной доходности в отсутствии новых проектов
По данным ГК Русагро, в сравнении с результатами 2019 года, выручка компании в 2020 году выросла на 3% до $2.198 млрд., EBITDA поднялась на 42%, дойдя до $0.442 млрд., а чистая прибыль увеличилась в 2,2 раза, до $0.336 млрд. Чистый долг составил $0.933 млрд. Мультипликаторы компании – на уровне сектора: EV/EBITDA=5.9 (Группа Черкизово – 6,0), P/E=5,0, соотношение Чистый долг/EBITDA компании Мошковича составило 2,1, предельный уровень, который менеджмент считает комфортным. На встрече с инвесторами было сказано, что компания не намерена погашать субсидируемые кредиты, а направит денежные средства на выплату акционерам, так как после 2022 года, нет новых инвестпроектов.
По новой дивидендной политике, ГК Русагро распределяет 50% от консолидированной чистой прибыли. За 2020 год это даёт выплату на уровне $1.23 на расписку, что при рыночной цене $12,1 даёт около 10% дивидендной доходности. Ранее, независимый директор в ГК Русагро рекомендовал выплаты, которые приносили бы акционерам не менее 6% в валюте, поэтому произошедшие изменения являются крайне позитивным сигналом. Доплата за 2020 год, с учётом выплаты $0.19 за 1 полугодие 2020, составит $1,04 на расписку, что означает 8,5% дивидендной доходности. Менеджментом компании оставлен существенный резерв для выплат дивидендов в 2021 году - $0.068 млрд. (5 млрд. руб.), на активы Солпро, который будет распущен до конца 2021 года. Для сравнения, дивиденды за 2020 составят $0,164 млрд. (12,15 млрд. руб.).
Так как акции конкурента, Группы Черкизово торгуется с доходностью 7,6%, то расписки Русагро могут вырасти на торгах до $15-$16 за расписку, что будет на уровне SPO, прошедшего по $15. Потенциал роста расписок составит 25% в течение года, так как ГК Русагро является самой лучшей по доходности в секторе, из быстрорастущих компаний, и внимание новых инвесторов будут привлекать высокие выплаты в валюте, перед окончанием инвестиционной программы и максимизации дивидендов для акционеров.
Исходная идея:
Рост цен на продукты в РФ позволил удвоить выручку в 4 квартале 2020 года, за счёт чего дивиденды ГК Русагро могут составить $1.3 (102 руб.) за расписку, а дивидендная доходность составит 11%.
По данным операционной отчётности агрохлдинга ГК Русагро Мошковича, в 4 квартале 2020 года компания увеличила выручку на 36%, до $0.807 млрд. (61,4 млрд. руб.), в сравнении с аналогичным периодом 2019 года. Наибольший вклад дало сельскохозяйственное направление, выручка от которого выросла на 81%, а также масложировое и мясное направления, выросшие на, соответственно, 36% и 27%. Провальным оказалось сахарное производство, выручка от которого снизилась на 12% и молочные продукты, продажи которых снизились на на 9%. Основными драйверами стали рост цен на масложировую продукцию на 7-23% в 4 квартале 2020 вместе с гибким управлением объёмами продаж в пользу более выгодного масла, а также рост цен на сельхозпродукцию на 17-28% вместе с увеличением объёмов продаж зерновых на 16-120%, за счёт ставки на пшеницу и кукурузу.
По нашей модели EBITDA ГК Русагро по итогам 4 квартала вырастет почти в 2 раза, до $0.210 млрд. (16 млрд. руб.), а за весь 2020 год – до $0,509 млрд. (36.8 млрд. руб.). При текущей рыночной цене расписки в $12 (896 руб.) мультипликатор EV/EBITDA компании составит 3.3, при невысоком уровне долга – Чистый долг/EBITDA=1.3. Расчётная чистая прибыль за 4 квартал 2020 года будет около $0.161 млрд. (12,3 млрд. руб.), а за год - $0.433 млрд. (31,3 млрд. руб.). При распределении 50% от чистой прибыли, с учётом выплаченных дивидендов за 1 полугодие 2020 года в размере $0.19 (14.25 руб.), акционеры агрохолдинга получат доплату в $1.3 (102 руб.) на расписку, что даст около 11% дивидендной доходности. За счёт этого, а также того, что основные конкуренты торгуются по оценке в 6 годовых EBITDA, цена расписок ГК Русагро должна вырасти на 25%-42%, до оценки $15-$17, как на проведённом ранее SPO.
Цена открытия
03 февраля 2021
895 RUB
+42.97%
Цена закрытия
03 сентября 2021
1279.6 RUB
Инвесторы говорят
Отзывы наших пользователей