Русагро: что посеешь, то и пожнешь

О компании

По итогам 2025 г. ПАО «Группа „Русагро“» занимает первое место в РФ в производстве подсолнечного масла и маргарина, второе - в производстве сахара и промышленных жиров, также второе – по производству свинины. По итогам 2025 года группа увеличила земельный банк с 815 тыс. до 826 тыс. гектаров став 4-ым землевладельцем России по данным отраслевых СМИ.

Безотносительно к условиям, сформированным кратко- и среднесрочными нерыночными рисками, активы Русагро на сегменте АПК позволяют инвестору в акции компании делать ставку на долгосрочный рост спроса на сырье.

Как сообщало в ноябре 2024 г. руководство компании, техническая возможность по выплате дивидендов ПАО «Группа «Русагро» может появиться в начале 2025 г. после завершения редомициляции (в июле 2024 г. компания была включена в список экономически значимых организаций (ЭЗО)). В итоге, дивиденды компании за 2025 год составили 16,48 рубля на акцию.

Преимущества

В условиях сокращения работы глобальных зерновых трейдеров Viterra, Cargill и Louis Dreyfus, объявивших о прекращении экспорта зерна из РФ, ГК «Русагро», развивает деятельность в качестве экспортера зерна.

На фоне информации об активизации стимулирующих экономический спрос мер в КНР, с учетом развития бизнеса связанного с поставками свинины в Китай, активной деятельности Русагро в секторе слияний и поглощений мы существенно улучшили оценки долгосрочной динамики выручки компании, оценочный среднегодовой прирост выручки эмитента в 2024 – 2031 гг., составляет 31% против порядка 24% в 2013 – 2023 гг.

Риски

В мае 2026 года Хамовнический районный суд Москвы удовлетворил антикоррупционный иск Генпрокуратуры к основателю агрохолдинга Вадиму Мошковичу и его родственникам. В доход государства было обращено более 65% акций компании (контрольный пакет). Усиление неопределенности в среднесрочных прогнозах для миноритарных акционеров - выразившееся, в итоге, в росте доли государства среди акционеров группы - полагаем, отражена в повышенном нами в начале 2025 г. на 5% дисконте – поправке на риски вложений в бумаги эмитента.

Оценки справедливой стоимости эмитента, полагаем, с некоторым опережением к широкому рынку отразили влияние роста геополитических и внешних регуляторных рисков, отмечавшееся нами в начале 2026 г.

В то же время, наметившееся, как представляется, усиление воздействия со стороны политики государственных структур РФ на ценовую политику в розничной торговле и, опосредованно, в сельском хозяйстве отражено в ухудшении нами средне – и долгосрочных оценок финансовых показателей ПАО «Группа «Русагро»».

На этом фоне, с учетом также информации о расширении буферной зоны на границе Белгородской области, корректировка дисконта – поправки на риски вложений, применяемая нами при расчете справедливой стоимости эмитента, в итоге носит ограниченный характер. Данный показатель повышен, в итоге, с 30% до превышающих 35%. Оценка отражает неопределенность в отношении эффекта событий последних месяцев на политику менеджмента группы в среднесрочном периоде и наметившееся усиление регуляторного давления на бизнес предприятий рознично – потребительского, сельскохозяйственного сегмента.

При этом по-прежнему полагаем, что глобальные и внутриэкономические монетарные факторы, а также недофинансирование инвестиций в отрасль в последние десятилетия остаются – в рамках наших оценок – ключевым драйвером, поддерживающим потенциальный рыночный спрос в бумагах эмитента.

Среднегодовой прогноз прироста выручки «Русагро» на 2026 – 2032 гг. составляет порядка 22% против порядка 24% в 2013 – 2025 гг. Причиной ожидаемого замедления динамики показателя по-прежнему является возможное влияние последних событий на динамику активности группы в сфере слияний и поглощений и среднесрочную ценовую политику менеджмента. 

По итогам 2026 г. ожидаем чистую прибыль Русагро на уровне 28,2 млрд руб. Прогноз EBITDA компании по итогам 2026 и 2027 гг. составляет 79,2 млрд руб. и 99,6 млрд руб. ранее. 

Закладываем в оценки дивидендные выплаты по бумагам компании за текущий год на уровне 14,7 руб./ао.

При этом, по-прежнему полагаем, что высокая – составляющая порядка 5% - 15% в своих нишах ограничивает – в условиях возросших в последние кварталы рисков роста ценового давления в РФ и в мировой экономике потенциал воздействия на бизнес группы со стороны нерыночных факторов во избежание формирования среднесрочных угроз недоинвестирования ключевых сегментов АПК и накопления отраслевых дефицитов.