Русагро и третий квартал
Драйверы
Обновление от 30.01.2024: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Вчера Русагро представило операционные результаты за 4К23. Консолидированная выручка увеличилась на 76% г/г до 122,5 млрд руб. — без учета консолидации активов НМЖК на 52% г/г до 106,2 млрд руб.
Основной вклад в увеличение выручки внес сельскохозяйственный сегмент. Выручка сегмента увеличилась в 2,2 раза г/г до 33,1 млрд руб. Рост обусловлен увеличением реализации масличных c 5 тыс. т в 4К22 до 343 тыс. т в 4К23 и сахарной свеклы (на 54% г/г до 3,8 млн т). Основной причиной выросшего объема реализации этих культур стала аномально низкая база 4К22. Продажи масличных и сахарной свеклы были перенесены на 2023 год в связи с затянувшейся уборкой урожая и в ожидании более благоприятных цен в 1П23.
Выручка в сахарном сегменте увеличилась в 2,3 раза до 27,6 млрд руб. Объемы продаж выросли в 2,2 раза до 476 тыс. т. Рост производства сахара в 2023 году обусловлен более ранним пуском заводов и более высокой эффективностью переработки свеклы (тогда как для урожая прошлого сезона была характерна более низкая сахаристость).
Выручка в масложировом сегменте поднялась в 1,6 раза до 48,8 млрд руб. Это практически полностью объясняется увеличением объема продаж, вызванным консолидацией активов НМЖК. Без учета консолидации выручка сегмента увеличилась на 5% г/г.
В мясном сегменте выручка составила 12,9 млрд руб. Показатель повысился на 8% г/г, несмотря на снижение объемов продаж (минус 15% г/г до 66 тыс. т).
Мы считаем результаты умеренно позитивными для Русагро. Несмотря на существенный рост выручки в сельскохозяйственном и сахарном сегментах, он во многом обусловлен низкой базой прошлого года. А ключевым фактором роста выручки в масложировом сегменте стала консолидация активов НМЖК. В то же время мы позитивно воспринимаем рост урожайности сахарной свеклы в этом сезоне, отсутствие неблагоприятных погодных условий, приводящих к сдвигам сбора урожая зерновых, масличных и сахарных культур, а также потенциал экспорта свинины в Китай в 2024 году. Мы подтверждаем оценку «Покупать».
Исходная идея:
Вчера Русагро опубликовало результаты за 3К23 по МСФО. Выручка повысилась на 31% г/г до 71,7 млрд руб. (плюс 3% г/г без учёта НМЖК).
Валовая прибыль выросла в 3,6 раза относительно уровня годичной давности до 28,7 млрд руб., валовая рентабельность повысилась с 15% до 40%. Это произошло в основном за счет сельскохозяйственного сегмента, где валовая маржа выросла с 32,2% до 96,8%, что способствовало повышению валовой прибыли сегмента с 1,9 млрд руб. в 3К22 до 11,8 млрд руб. в 3К23. Улучшение показателя произошло в основном за счёт снижения себестоимости посевных, в то время как цены на зерно почти не изменились по сравнению с предыдущим годом.
Повышение валовой рентабельности привело к росту рентабельности по EBITDA во всех сегментах. EBITDA компании увеличилась в 2,7 раза год к году до 15,0 млрд руб., а рентабельность по EBITDA выросла с 10,1% в 3К22 до 21,0% в отчётном квартале.
Чистая прибыль в 3К23 составила 25,3 млрд руб. против 1,7 млрд руб. годом ранее. Коэффициент «чистый долг/EBITDA» снизился с 2,2 на конец 2022 года до 1,6. За 9М23 совокупный долг уменьшился на 38,9 млрд руб. до 194,5 млрд руб. (в основном его краткосрочная часть).
Мы считаем результаты компании сильными с учётом слабой динамики цен на продукцию в масложировом и сельскохозяйственном сегментах. Стоит отметить, что улучшилась рентабельность по EBITDA в мясном сегменте, которая на протяжении года оставалась под давлением. Ещё один позитивный момент — снижение долговой нагрузки. Мы сохраняем позитивный взгляд на Русагро и подтверждаем оценку «Покупать» акции компании.
