Русагро. Лакомый кусочек
Расписки Русагро с начала уходящего года подешевели примерно на 40%. Это сопоставимо с потерями рынка в целом: Индекс МосБиржи за этот период упал на 42%. Однако динамика котировок агрохолдинга за последний месяц и квартал была заметно хуже общерыночной. В сентябре бумаги Русагро откатились на минимум с 2020 года. Капитализация компании составляет около 90 млрд руб. ($1,3 млрд), а торговая активность в ее бумагах в настоящее время в два-три раза ниже, чем год назад, когда они котировались в Лондоне.
Компания раскрывает основные операционные и финансовые результаты. По итогам девяти месяцев 2022-го выручка Русагро составила 182 млрд руб. (+16 г/г), скорректированная EBITDA достигла 35,4 млрд руб. (+15% г/г), рентабельность оказалась равна 19%. Чистая прибыль сократилась на 96% г/г, до 1,3 млрд руб., что было обусловлено отрицательными курсовыми разницами (17,1 млрд руб.). Чистый долг компании составил 104,5 млрд руб., долговая нагрузка была на уровне 1,98х 12M EBITDA.
Производство сахара на предприятиях Русагро за январь-сентябрь увеличилось на 18%, до 636 тыс. тонн. Поставки продукции сегмента «свиноводство» выросли на 12%, до 205 тыс. тонн. Отрицательную динамику продемонстрировала отгрузка масложировой и молочной (-5% г/г), а также растениеводческой продукции (-10% г/г).
Русагро сохраняет сильные рыночные позиции. Компания владеет одним из самых больших земельных банков: в ее распоряжении 660 тыс. га в черноземном регионе. Холдинг является крупнейшим производителем сахарной свеклы в стране. Некоторая часть выпускаемой Русагро продукции используется в других направлениях его бизнеса, что повышает рентабельность производства. Кроме того, компания является ведущим производителем подсолнечного масла, а также крупным игроком на рынках сахара, майонеза, свинины, растениеводческой продукции.
Некоторые риски для бизнеса Русагро связаны с сектором растениеводства. 46% земельного банка компании расположено в Белгородской области, 6% — в Курской и Воронежской. На сельскохозяйственный сегмент в прошлом
году пришлось около 18% выручки. Учитывая эту долю, обозначенные риски представляются нам относительно низкими. Конъюнктура цен на сельскохозяйственную продукцию несколько ухудшилась, что связано с сезонностью и замедлением инфляции. По итогам года экспорт свинины может сократиться на 10%.
У агрохолдинга есть основания рассчитывать на реализацию умеренных драйверов роста. Высокая продовольственная инфляция способствует увеличению выручки Русагро. В будущем году сохранится сильный спрос на пшеницу в мире. Одним из позитивных для компании факторов станет дальнейшее ослабление рубля. Русагро входит в число эмитентов, соответствующих критериям для разрешения возобновления дивидендных выплат. В 2023 году вероятно получение листинга на бирже одной из дружественных стран, что позволит иностранным акционерам совершать сделки с бумагами российского агрохолдинга.
