РусАгро: вкус сладкой жизни

Фундаментальная идея

Rusagro – один из крупнейших отечественных агропромышленных холдингов. Включает в себя сахарный, мясной (производство свинины), масложировой и аграрный дивизионы (продукцию последнего в первую очередь утилизируют другие бизнес-сегменты группы). Такая диверсификация существенно повышает устойчивость финансовых результатов Rusagro.

Специфика бизнеса любого производителя аграрной продукции состоит в том, что он сильно подвержен конъюнктурным циклам. При этом данные циклы имеют значительно большую частоту, чем, к примеру, колебания цен на промышленные металлы или нефть. Еще пару лет назад цены на сахар, растительное масло и свинину росли как на дрожжах, за счет чего компания демонстрировала феноменальные финансовые результаты (см. диаграмму внизу слева). Сегодня же общую маржинальность в группе, по сути, вытягивает лишь один мясной дивизион, еще год назад дававший очень скромный вклад в EBITDA всей Rusagro. То есть, можно с большой уверенностью утверждать, что сейчас компания находится в районе конъюнктурного дна, что есть правильный момент для покупки ее акций.

Если же абстрагироваться от волатильных аграрных цен, то год от года Rusagro наращивает производство по всем направлениям. Причем как за счет органического роста, так и за счет покупок привлекательных активов. При этом компания стабильно работает с нулевым чистым долгом, что дает ей колоссальные возможности для маневра. Два ключевых проекта Rusagro на сегодняшний день – строительство свино- комплексов в Тамбовской области и огромный мясоперерабатывающий кластер в Приморском крае. Выход на полную мощность данных производств к 2020 году позволит удвоить производство свинины и существенно нарастить мощности сельскохозяйственного дивизиона.



Отметим, что, невзирая на относительно слабые EBITDA и прибыль, компания генерирует солидный де- нежный поток на уровне CFO, что позволяет не только инвестировать, но и регулярно платить дивиденды. И хотя сегодня доходность на бумагу находится в районе скромных 4%, в перспективе, очевидно, данная величина будет расти.

Полная версия