РусАгро выращивает зеленые портфели

Русагро продолжает покупать активы. Как это влияет на компанию и есть ли перспективы?

ТЕКУЩЕЕ СОСТОЯНИЕ

M&A. В 2023 году компания консолидировала НМЖК, а в конце 2024 купила

Агро-Белогорье. Это увеличит производство свинины более, чем в 2 раза. Эти сделки могут позволить Русагро стать топ-2 производителем свинины в стране после Мираторга.

Рост цен. Цены на зерновые культуры, свинину и масло растут с середины 2024 года.

РЫНОК

Основа бизнеса — это масложировой и мясной сегмент.

• Цены на свинину достаточно реагируют на экономическую ситуацию. При снижении доходов человек замещает свинину более дешевым мясом птицы.
• Цены на растительное масло подросли из-за снижения предложения (плохая погода и снижение урожайности).

ПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Чтобы моделировать бОльший рост, нужны новые проекты. Компания их не раскрывает или не закладывает в стратегии (по крайней мере публично). Мы считаем, что рост во всех сегментах, кроме мясного, остается на одном и том же уровне.

Наибольшую выручку приносит масложировой сегмент (53%), сахарный сегмент (18%), сельское хозяйство

(зерновые культуры) генерируют 14% выручки, а мясной сегмент — 15%.

Выручка за 2024 выросла на 20% по сравнению с 2023 годом и составила 367 млрд руб. Наблюдается рост объемов продаж: масложировой сегмент (46%), сахар (1%), мясной продукции (1%).

СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ И ВОЗМОЖНОСТИ

• Лидирующие позиции во всех сегментах бизнеса.
• Высокая диверсификация бизнеса.
• Основные торговые партнеры — страны Юго-Западной Азии и страны СНГ.
• Расширение бизнеса через сделки M&A агропромышленного комплекса.
• Приобретение Агро-Белогорье позволит удвоить производство свинины.
• У компании около 100 млрд. денежных средств. Они могут быть направлены на M&A.
• Рост экспортируемого мяса за границу (в основном Китай). Это позволяет продавать по более высоким ценам (мясо дороже на 30-40%) и получать валютную выручку.
• Планируемые поставки зерна в Восточную Африку.

СЛАБЫЕ СТОРОНЫ И РИСКИ

• Возможная отмена льготных кредитов.
• Регулирование цен на продукты питания. А также высокая волатильность цен на основную продукцию.
• Погодные аномалии — засуха, заморозки, переувлажнение, сильные ветры, град, выпревание, а также локальные техногенные аварии могут приводить к снижению урожайности.
• Болезни скота, например АЧС (африканская чума свиней), которое произошло на свиноферме в Приморском крае в мае 2023 года, до сих пор отражается на объемах производства свинины.
• Высокая зависимость от цен на удобрения и топливо. Они сильно выросли в последние годы.

ВЫВОД: ПОКУПАТЬ

Компания — наиболее диверсифицированный игрок в сельскохозяйственном секторе. Русагро продолжает медленный органический рост, дополняя его приобретением новых бизнесов.

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ, ПРОГНОЗ

Исходные данные и допущения для DCF-модели:

• Мы используем консервативный подход и ожидаем, что объемы реализации будут находиться в пределах уровня 2022 года с учетом корректировок операционного отчета за 1-е полугодие.
• В модели используются цены реализации текущего уровня с индексацией на инфляцию от МЭР РФ.
• Капитальные затраты на инвестиционные проекты и поддержание финансируются с исторической структурой капитала.
• Операционные расходы спрогнозированы с учетом исторической рентабельности.
• Дивиденды выплачиваются по текущей див. политике: 50% из чистой прибыли.
• Терминальная стоимость спрогнозирована через мультипликатор P/E (10,5).

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ