Русал: нам дивиденды отменяют, а мы крепчаем
Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Открытие считают, что снижение акций Русала под давлением "дивидендного вопроса" предоставляет удачную возможность добавить бумаги в портфель. Говорят, благодаря росту цены на алюминий, компания становится менее зависимой от дивидендов "Норникеля"
Закрыта (целевая цена достигнута)
51.12 %
Русал – один из крупнейших в мире производителей алюминия, обладающий долгосрочной инвестиционной привлекательностью из-за сравнительно низкой себестоимости производства и самообеспеченности сырьевыми ресурсами.
- Изменения структуры акционеров и состава директоров позволили вывести группу из периметра действия американских санкций.
- При сохранении текущей ценовой конъюнктуры на рынке алюминия, когда цена металла превысила $2 000 за тонну, а рублевые цены обновляют исторические максимумы, РУСАЛ в 2021 году может удвоить EBITDA.
- Капитализация РУСАЛа в моменте примерно соответствует стоимости его пакета в «Норникеле», скорректированной на размер чистого долга. Согласно приведенным цифрам, фондовый рынок считает, что даже очищенный от долгов алюминиевый бизнес компании почти ничего не стоит, с чем категорически невозможно согласиться.
Акции "Русала" становятся все более привлекательными. Как утром сообщил «Интерфакс», группа «Интеррос» (34% акций «Норникеля») предложила компании «Русал» (доля 27,8%) договориться о досрочном изменении дивидендной формулы ГМК «Норильский никель» и минимизировать дивиденды за 2020 год.
Согласно действующему до начала 2023 г. акционерному соглашению, дивидендные выплаты увязываются с показателем EBITDA. В среднем за период с 2015 г. «Норникель» платил дивиденды на уровне 60% от EBITDA. Речь идет о сумме порядка $16 млрд. «Русал» из них получил около $4,2 млрд.
В текущем же году, при сохранении стоимости металла выше $2 000 за тонну, на уровне EBITDA «Русал» сможет заработать порядка $2 млрд.
Это делает компанию менее зависимой от дивидендов «Норникеля» в вопросе обслуживания долга. Не менее $1 млрд «Русал» может получить в виде дивидендов от «Норникеля» при условии отсутствия изменений в акционерном соглашении. Учитывая, что капитальные вложения вместе с обслуживанием долга обойдутся «Русалу» в 2021 году примерно в $1,5 млрд, чистый долг компании по итогам текущего года может сократиться еще как минимум до $4,5 млрд, что подразумевает леверидж на уровне 2,3х. Если предположить, что акционерное соглашение все-таки будет пересмотрено, то даже двукратное снижение поступлений от дивидендов делает ситуацию хоть и менее приятной, но вовсе не критичной.
Многое будет зависеть от конъюнктуры рынка, а она пока выглядит в перспективе 2021 г. довольно позитивно. Сам «Русал» прогнозирует, что спрос на первичный алюминий в 2021 г. вырастет на 5–6%, но восстановление спроса все-таки в первую очередь будет зависеть от скорости вакцинирования. Ранее компания прогнозировала сильное второе полугодие, и в целом цены к декабрю вернулись на допандемический уровень.
Краткосрочные перспективы выглядят оптимистично для алюминия. Рынок готов переварить идею о том, что сейчас баланс находится на более высоких ценовых уровнях. Драйвером такого смещения является решение властей автономного региона КНР Внутренняя Монголия принять меры по снижению энергопотребления. Так, во Внутренней Монголии не будут рассматривать новые проекты, если их энергопотребление будет велико, в частности, в алюминиевой отрасли.
Краткосрочные перспективы выглядят оптимистично для алюминия. У нас есть актуальная инвестиционная идея по акциям «Русала», цель 68,7 руб. Поэтому снижение акций под давлением «дивидендного вопроса» может предоставить возможность добавить бумаги в портфель на более выгодных уровнях.
Акции «Русала» показывали рекордное снижение с конца февраля, по состоянию на 14:30 мск дешевели на 2,2% до 44,96 руб. В понедельник, 22 марта, был установлен абсолютный максимум на уровне 47,25 руб. С тех пор бумага подешевела на 5,5%.
Цена открытия
24 марта 2021
45.46 RUB
+51.12%
Цена закрытия
09 сентября 2021
68.7 RUB
Инвесторы говорят
Отзывы наших пользователей