Русал - снова интересен стал

Драйверы

Обновление от 06.09.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА

Совет директоров РУСАЛа рекомендовал не выплачивать дивиденды по результатам первого полугодия 2024 г.

Отказ от дивидендов

Внеочередное собрание акционеров для обсуждения этого вопроса состоится 30 сентября, и в нем примут участие акционеры, зарегистрированные по состоянию на 6 сентября.

По данным ведущих рыночных СМИ, топ-менеджмент компании обсуждал идею проведения buyback (выкупа акций) после публикации финансовой отчетности за I полугодие 2024 года. Однако официальные предложения по поводу выкупа акций пока не поступили.

Дивидендная политика 

Дивидендная политика РУСАЛа, принятая в 2015 году, предполагает выплаты до 15% от скорректированной EBITDA, включая дивиденды от Норникеля. Мы пересмотрели наш прогноз и снизили оценку дивидендных выплат с $0,02 до $0,01 за акцию.

Тем не менее, рассчитываем, что возможное проведение buyback поможет акциям компании восстановить заложенный в их оценку значительный потенциал роста.

Оценка и рекомендации 

С учетом последних пересмотров, справедливая стоимость акций РУСАЛа снижена с 78,84 руб./ао до 75,85 руб./ао, что предполагает 152%-ный среднесрочный потенциал роста. Рекомендация «покупать», с учетом 30%-ного дисконта, учитывающего высокие риски вложений.

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Обновление от 05.09.2024: целевая цена ПОНИЖЕНА

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило РУСАЛу рейтинг ruA+ со стабильным прогнозом.

Как сообщается в пресс-релизе агентства, «рейтинг кредитоспособности компании обусловлен умеренно сильным риск-профилем отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортным уровнем долговой нагрузки, высокой оценкой ликвидности, приемлемой рентабельностью и низким уровнем корпоративных рисков». 

Показатели

По данным агентства, показатель соотношения скорректированного долга на 31 декабря 2023 г. (отчетная дата) к EBITDA в 2023 году (отчетный период) продемонстрировал рост с 1,6х годом ранее до 4,5х. Ухудшение показателя долговой нагрузки в отчетном периоде связано с сокращением EBITDA на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры и временных перебоев в цепочках поставок. Однако, агентство ожидает улучшения коэффициента долговой нагрузки в текущем году благодаря восстановлению финансовых показателей группы, росту цен на продукцию, мерам менеджмента по обеспечению сырьевой независимости, благоприятной динамике цен на сырье и курса рубля.

Прогнозы

На основании вышеизложенных позитивных ожиданий агентство ожидает существенного, до уровня выше среднего по бенчмаркам агентства на горизонте года от отчетной даты, улучшения статистики коэффициента покрытия процентных платежей показателем EBITDA.

Долговые обязательства 

В настоящее время в обращении находятся 8 выпусков биржевых бондов МКПАО «ОК «РУСАЛ» на 16,5 млрд юаней, выпуск биржевых бондов на 370 млн дирхамов, выпуск биржевых бондов на 30 млрд руб., выпуск бондов на $85 млн с расчетами в рублях, а также 4 выпуска коммерческих облигаций на 8,7 млрд юаней. Кроме того, 12 сентября компания планирует провести сбор заявок инвесторов на приобретение двух выпусков облигаций с переменными купонами общим объемом не менее 20 млрд рублей