Русал: бенефициар управляемого хаоса
Драйверы
Цель — 47 руб. на горизонте 3 месяцев. Потенциал роста — 15%.
Факторы роста
• В результате ударов Ирана пострадали два крупных алюминиевых завода. Объем потенциально выбывших мощностей может достигать 4% от мирового предложения, что привело к росту цен на алюминий.
• Конфликт на Ближнем Востоке может продолжиться до конца II квартала. Логистические проблемы и дефицит предложения пока будут сохраняться, что будет транслироваться в рост цен на алюминий.
• РУСАЛ выступает бенефициаром удорожания энергоносителей. Доля электроэнергии в себестоимости производства у компании составляет около 30%. При этом компания в большей степени получает электроэнергию от ГЭС, таким образом, эффект от удорожания энергоносителей на ней отразится минимально.
• Дальнейшее cнижение ключевой ставки. По итогам 2025 г. чистый долг РУСАЛа достиг $8 млрд (+26% год к году), при этом в спотовых ценах чистые процентные расходы составляют 13% EBITDA. При снижении ставки компания сможет оптимизировать процентные расходы и нарастить чистую прибыль, что также будет позитивным фактором для акций.
• Бумаги компании остаются недооцененными. В спотовых ценах Р/Е (Цена/Прибыль) торгуется на уровне 2,2х против исторического 5х.
Риски
• Быстрое окончание конфликта с разблокировкой Ормузского пролива.
• Более медленное снижение ключевой ставки.