Русал - Через тернии в MSCI
Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Обладатели серебряной награды Invest Idei Awards 2020 за лучшие идеи на российские акции - Велес Капитал говорят, что сейчас им нравится Русал. Драйверы роста: ралли цен на алюминий, увеличение шансов на включение в индекс MSCI Russia в мае
Закрыта (целевая цена достигнута)
21.69 %
Обновление от 25.03.21: идея и целевая цена подтверждены
Интеррос предложил Русалу существенно снизить объем дивидендных выплат Норникеля и пересмотреть дивидендную формулу. Позиция Интерроса проанализирована в отдельном комментарии. Русал ответил на инициативу Интерроса. Мы считаем, что заявления относительно снижения дивидендов Норникеля и обострение акционерного конфликта станут поводом для среднесрочной коррекции котировок Русала.
Однако в долгосрочной перспективе мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой на уровне 56 руб. При стоимости алюминия выше 2 200 долл. за т Русал способен самостоятельно обслуживать долг, а дивиденды Норникеля становятся бонусом, позволяющим быстрее осуществлять снижение долговой нагрузки.
Исходная идея
При стоимости алюминия выше 2 200 долл. за т Русал в 2021 г. нарастит финансовые показатели более чем в 2 раза и радикально снизит долговую нагрузку к концу 2022 г. На этом фоне акции компании приблизились к историческому максимуму, обогнав ключевые индексы. Мы не исключаем среднесрочную коррекцию котировок, поводом для которой может стать сокращение дивидендов Норникеля после ряда серьезных аварий. Однако долгосрочный позитивный взгляд на перспективы Русала по-прежнему сохраняется. С учетом ралли цен на алюминий и увеличения шансов на включение в индекс MSCI Russia мы повышаем целевую цену до 56 руб. и подтверждаем рекомендацию «Покупать».
Финансовые показатели. В условиях низких цен на алюминий во 2-ом полугодии 2020 г. Русал продемонстрировал достойные результаты. С учетом резкого роста цены металла выше 2200 $ за т показатели в 1-ом полугодии 2021 г. Будут значительно лучше. При консервативной цене алюминия на уровне 2000 $за т в 2021 г. Русал нарастит выручку на треть, а EBITDA и FCFF -более чем в два раза. Китай планирует ограничить внутреннее производство алюминия 45 млн т в год, что вынудит страну активнее импортировать металл. При стоимости алюминия выше 2200 $ за т Русал способен генерировать более 1 млрд $ свободного денежного потока, что позволит без проблем обслуживать и постепенно гасить огромный долг. Запуск Тайшетского завода, запланированный на 3-й квартал 2021 г., позволит к концу 2022 г. нарастить производство на 10 %.
Дивиденды Норкинеля. В нашем базовом сценарии Русал в 2021 г. Получит 1,6 млрд $ дивидендов Норникеля. Однако мы допускаем, что Норникель снизит выплаты после ряда аварий и дивидендный поток окажется на 25 - 50 % ниже. Также с 2022 г. Норникель планирует перейти на выплаты из свободного денежного потока, что приведет к снижению дивидендов.
MSCI. В мае 2021 г. Пройдет очередная ребалансировка индексов MSCI. Акциям Русала осталось вырасти примерно на 20 %, чтобы получить шанс на включение в индекс. Мы полагаем, что Русал сможет достичь соответствия индексным критериям к августу 2021 г. При условии сохранения высоких цен на алюминий.
Цена открытия
23 марта 2021
46.02 RUB
+21.69%
Цена закрытия
07 мая 2021
56 RUB
Инвесторы говорят
Отзывы наших пользователей