В деле РУСАЛа не нашли углеродного следа
Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
Русал - один из фаворитов аналитиков на покупку, но интересно, что Финам были единственными, кто его шортил (неудачно). Встают в лонг. Называют Русал бенефициаром восстановления мировой экономики. За год акции Русала упали на 3% при росте Индекса МБ на 9%
Закрыта (целевая цена достигнута)
19.89 %
ОК "РУСАЛ" МКПАО - российский производитель алюминия с долей мирового рынка около 6%. Компания производит алюминий за счет электроэнергии из возобновляемых источников (ГЭС), что позволяет продвигать продукцию с низким углеродным следом. Мы рекомендуем "Покупать" акции ОК "РУСАЛ" с целевой ценой 42,5 руб. Потенциал роста в перспективе 12 мес. составляет 20,7%.
- Сырьевые рынки вступили в фазу циклического роста, цены на алюминий вернулись на докризисный уровень, и "РУСАЛ" является одним из бенефициаров этого роста.
- "РУСАЛ" хорошо интегрирован в сырье, поддерживает высокую загрузку мощностей, осуществляет их модернизацию, имеет в портфеле большую долю продукции с высокой добавленной стоимостью.
- Продукция с низким углеродным следом дает дополнительное преимущество на европейском рынке в конкуренции с китайскими производителями.
- "РУСАЛ" активно снижает долговую нагрузку, что в итоге должно привести к более высокой оценке капитализации.
Компания планирует в близкой перспективе вернуться к выплате дивидендов по акциям.
Описание эмитента
Факторы привлекательности
- "РУСАЛ" занимает прочные позиции на глобальном рынке алюминия. Он является третьим по величине производителем первичного алюминия в мире и первым за пределами Китая. На долю ОК "РУСАЛ" приходится около 6,3% мирового производства глинозема и около 5,9% мирового производства алюминия.
- "РУСАЛ" - это низкозатратный вертикально интегрированный производитель алюминия с основным плавильным производством в Сибири. В числе преимуществ то, что компания несет значительную часть производственных затрат в рублях, а также имеет прямой доступ к дешевой энергии гидроэлектростанций.
- Доступ к возобновляемой энергии ГЭС позволяет компании позиционировать себя в качестве производителя с низким углеродным следом, что дает дополнительное преимущество на европейском рынке в конкуренции с китайскими производителями.
- Компания является одним из бенефициаров нового цикла роста сырьевых товаров на волне восстановления мировой экономики после пандемии.
- "РУСАЛ" владеет 27,8% акций "Норникеля", крупнейшего мирового производителя никеля, палладия и ряда других промышленных металлов. "Норникель" - прибыльная компания, ее акции служат обеспечением по обязательствам "РУСАЛа", а дивиденды позволяют обслуживать долг. Дивиденды "Норникеля" повышают устойчивость "РУСАЛа". Иногда по величине они превышают результаты операционной деятельности компании.
- "РУСАЛ" признает ответственность по созданию стоимости для своих акционеров. Компания подтверждает приверженность дисциплине в управлении капиталом с целью эффективной реализации существующих стратегических инвестиционных проектов, а также достижения ключевой цели - постепенного уменьшения долговой нагрузки.
Факторы риска
- "РУСАЛ" импортирует значительную часть сырья и экспортирует 80% продукции. В силу этого его результаты уязвимы к динамике сырьевых и валютных рынков.
- Компания имеет огромную долговую нагрузку, 80% которой деноминировано в долларах. График погашения долга предполагает значительный рост платежей с 2022 года.
- После 2021 года истекает срок действия соглашения акционеров "Норникеля", по которому "Норникель" распределяет на дивиденды не менее 60% EBITDAпри текущем уровне долга. "Норникель" заинтересован в росте капитальных затрат на модернизацию производства и принял соответствующую инвестиционную программу. После аварии на Норильской ТЭЦ-3 необходимость в этом признают все акционеры. С ростом капзатрат доходность акций "Норникеля" для "РУСАЛа" может снизиться.
- "РУСАЛ" в недалеком прошлом был фигурантом санкционного списка Минфина США, выйти из которого удалось только после отстранения от контроля над компанией О. Дерипаски. Ряд европейских чиновников направил в Минфин США заявление о том, что О. Дерипаска сохраняет над компанией неформальный контроль. Риск повторного применения санкций к "РУСАЛу" мы оцениваем как очень небольшой, но считаем нужным упомянуть о нем.
Дивиденды
С дивидендами у ОК "РУСАЛ" все непросто из-за высокой долговой нагрузки. Компания платит дивиденды нерегулярно, так как вынуждена согласовывать дивидендные выплаты с кредиторами. По условиям ковенантов о дивидендах не может быть речи, пока отношение чистого долга к EBITDA превышает 3х. В соответствии с принятой в августе 2015 года дивидендной политикой выплаты могут составить до 15% так называемой ковенантной EBITDA.
По соглашению с кредиторами для выплаты дивидендов "РУСАЛ" рассчитывает долговую нагрузку как отношение чистого долга к ковенантной EBITDA. Абсолютное значение ковенантной EBITDA отличается от скорректированной EBITDA, и компания его не раскрывает. Известно, что в расчет включаются дивиденды, получаемые от "Норникеля", а в ковенантный долг теперь не включается задолженность, обеспеченная 27,8% акций "Норникеля", которыми владеет компания.
В последний раз "РУСАЛ" платил дивиденды в 2017 году - за первое полугодие в размере $ 0,0197 на акцию. До этого в 2016 году "РУСАЛ" выплатил промежуточные дивиденды за первое полугодие в размере $ 0,01645 на акцию. Менеджмент компании обещает вернуться к рассмотрению дивидендов, когда для этого появится возможность.
Акции на фондовом рынке
Динамика акций ОК "РУСАЛ" в годовом сравнении значительно отстает от отраслевого индекса. Причина относительно низкой оценки кроется в высокой долговой нагрузке и слабой динамике цен на алюминий. В первой половине года наблюдалось и отставание от индекса МосБиржи, но во второй половине года бумаги компании его сократили. За год акции "РУСАЛа" прибавили 3,5%, в том числе с начала 2021 года те же 3,5%. Индекс МосБиржи при этом в годовом сравнении вырос на 9,2%, в том числе на 3,5% с начала текущего календарного года. Отраслевой бенчмарк выглядел значительно сильнее, за год он поднялся на 41,7%, хотя с начала 2021 года сбавил темп до 0,2%.
Техническая картина
На недельном графике котировок акций "РУСАЛа" на Московской бирже мы видим, что среднесрочный восходящий тренд встретил серьезное сопротивление. В долгосрочной перспективе отсутствует выраженная динамика, диапазон остается боковым и очень широким. Ближайший серьезный уровень сопротивления смещается от 40 к 42 руб. Ближайшие уровни поддержки - 35 и 30 руб.
На месячном графике котировок акций "РУСАЛа" на Гонконгской бирже мы видим, что акции компании остаются внутри долгосрочного бокового диапазона, обосновавшись в его нижней половине.
Цена открытия
05 февраля 2021
35.45 RUB
+19.89%
Цена закрытия
11 марта 2021
42.5 RUB
Инвесторы говорят
Отзывы наших пользователей