Шорт в стиле NUE
Американская сталелитейная компания Nucor представила рекордные финансовые результаты в 2022 г., которые обеспечили ее акциям заметный рост. С конца сентября капитализация Nucor выросла на 58%. Однако квартальная отчетность показала отрицательную динамику на фоне снижения средних цен реализации металлопродукции и сокращения объемов продаж и загрузки сталелитейных мощностей в конце прошлого года. Хотя компания продолжает расширять свое присутствие на различных сегментах американского рынка металлопродукции, цены на сталь вряд ли вернутся на пики последних лет. Мы ожидаем заметного снижения прибыли компании по сравнению с двумя предыдущими рекордными годами. По нашему мнению, рыночная оценка Nucor выглядит завышенной.
Мы присваиваем рекомендацию "Продавать" по акциям Nucor с целевой ценой $ 136,57 с горизонтом 12 месяцев. Потенциал снижения к текущей цене составляет 16,5%.
Nucor Corporation (NUE) — крупнейшая американская сталелитейная компания с производственными мощностями в Соединенных Штатах, Канаде и Мексике и с широким ассортиментом конечной продукции для строительства, машиностроения, энергетики и других отраслей.
Nucor увеличивает присутствие на рынках металлопродукции Северной Америки, покрывая территорию небольшими производствами по выплавке стали, вторичной переработке металла и выпуску конечной продукции в непосредственной близости к потребителям.
Финансовая отчетность Nucor за 2022 г. оказалась сильной благодаря высоким средним цена реализации продукции на фоне сокращения объемов производства. Выручка выросла г/г на 13,8%, до рекордного уровня $ 41,5 млрд. Показатель EBITDA вырос на 12,7%, до $ 11,5 млрд. Прибыль на акцию составила $ 28,79 (рост г/г на 24,3%). При этом объемы продаж металлопродукции сократились г/г на 10%, а загрузка сталелитейных предприятий составила 77% по сравнению с 94% в предыдущем году.
Результаты 4 кв. отразили ухудшение конъюнктуры на фоне снижения цен реализации и сокращения спроса. Выручка снизилась кв/кв на 16,9%, EBITDA — на 30,2%, а прибыль на акцию — на 24,8% до $ 4,89. Общие отгрузки сталелитейных заводов Nucor снизились кв/кв на 13%, а конечной продукции — на 9%. Загрузка сталелитейных мощностей сократилась до 70% с 77% в предыдущем квартале.
Оценка акций по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно аналогов предполагает потенциал снижения на 17,7%, в то время как анализ стоимости по собственным историческим форвардным мультипликаторам EV/EBITDA, P/E (средним за пять лет) — потенциал снижения на 15,3%. Комбинированная оценка показывает возможность снижения от текущей цены на 16,5%.
Основными рисками для компании остаются наметившееся снижение загрузки предприятий и ожидаемые более низкие цены реализации металлопродукции по сравнению с высокими средними ценами 2021 и 2022 гг.
Выплаты акционерам
Несмотря на планомерное расширение бизнеса, компания активна в возврате доходов акционерам. В 2022 г. Nucor вернула акционерам около $ 3,3 млрд в форме дивидендов и выкупа акций.
Дивидендная политика Nucor не отличается высокой доходностью, но отличается стабильностью. Компания выплачивает квартальные дивиденды по акциям без перерыва с 1973 г., ежегодно увеличивая их размер. 14 декабря 2022 г. Nucor Corporation в 50-й раз объявила об очередном, увеличении регулярных ежеквартальных денежных дивидендов. Выплата 199-х по счету квартальных дивидендов в размере до $ 0,51 на акцию будет произведена 10 февраля 2023 г. акционерам, которые были в реестре по состоянию на 30 декабря 2022 г.
С 2021 г. Nucor осуществляет бессрочную программу обратного выкупа акций компании на открытом рынке на общую сумму до $ 4 млрд. В 2022 г. выкуплено около 20,6 млн акций по средней цене $ 134,29 за акцию. Около $ 1,10 млрд остаются доступными для продолжения buyback.
Акции на фондовом рынке
Акции Nucor в последние годы показывают в среднем более высокую динамику относительно рынка и чрезвычайно высокую волатильность, отражая, с одной стороны, динамику цен металлопродукции и спроса на сталь со стороны строительной отрасли, а с другой — риски замедления деловой активности и рецессии американской экономики. За полный год (по состоянию на закрытие рынка 09.02.2023 г.) акции Nucor выросли на 36,2%, в то время как отраслевой индекс S&P 500 Materials отступил на 4,5%, а индекс широкого рынка S&P 500 опустился на 11,0%.
Технический анализ
На недельном графике котировки акций Nucor приближаются к историческим максимумам в районе чуть ниже $ 188, где рискуют встретить сильное сопротивление. Мощная поддержка сформировалась выше отметки $ 100. От этих границ акции склонны отскакивать, имея целью середину этого диапазона.
