Salesforce делает ставку на генеративный ИИ
Обновление от 31.08.2023: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Компания Salesforce, лидер на мировом рынке в сфере ПО для CRM, представила сильный отчет за II квартал 2024 фингода с окончанием 31 июля. По всем ключевым финпоказателям Salesforce отчиталась лучше ожиданий.
Квартальная выручка составила $8,6 млрд (+11% г/г), превысив верхнюю границу прогнозного диапазона $8,51–8,53 млрд и консенсус $8,53 млрд.
- В сегменте Subscription and support доходы выросли на 12% г/г до $8 млрд – это хороший уровень, но нельзя не сказать о том, что темпы роста сегмента на протяжении последнего года замедляются. В разрезе продуктовой линейки наиболее сильный рост показали решения, связанные с аналитикой данных – 16% г/г.
- В сегменте Professional services and other рост доходов более скромный – только 3% г/г до $0,6 млрд.
- Неплохой рост демонстрируют сервисы, недавно приобретенные Salesforce и вошедшие в ее портфолио – темпы роста MuleSoft, Tableau и Slack составили 17% г/г, 13% г/г и 16% г/г соответственно.
- В разрезе географии наиболее сильный рост на протяжении четырех последних кварталов наблюдается в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Квартальная валовая прибыль Salesforce составила $6,5 млрд (+16% г/г), но оказалась ниже консенсуса $6,68 млрд. Валовая маржа увеличилась до 75,4% с 72,4% в аналогичном квартале прошлого фингода.
Скорр. операционная прибыль составила $2,7 млрд (+80% г/г), превысив консенсус $2,42 млрд. Скорр. операционная маржа на уровне 31,6% оказалась рекордной за все время, год назад показатель был на уровне 19,9%. Основной вклад в улучшение рентабельности внесла оптимизация затрат на маркетинг и продажи, в меньшей степени – затрат на R&D. Общие и административные затраты остались на уровне прошлого года, хотя с тех пор Salesforce заметно сократила штат сотрудников на 8 тыс., но это было компенсировано ростом зарплат.
Скорр. чистая прибыль составила $2,1 млрд (+75% г/г), опередив консенсус $1,87 млрд. Скорр. развод прибыль на акцию составила $2,12 по сравнению с $1,19 в аналогичном квартале прошлого фингода и превысила прогнозный диапазон $1,89–1,90 и также консенсус $1,90.
Salesforce продолжает активно выкупать собственные акции. За отчетный квартал объем байбэка составил $1,9 млрд. Из программы объемом $20 млрд доступно к выкупу осталось $11,9 млрд (5,5% капитализации).
Обязательства по действующим контрактам (RPO) обеспечивают Salesforce уверенность в будущих доходах и облегчают прогнозирование ее результатов. RPO на конец квартала составляют $46,6 млрд (+12% г/г), из них $24,1 млрд будут признаны выручкой в ближайшие 12 месяцев.
Также отмечаем кратный рост OCF и FCF за отчетный квартал, в 2,4 раза и 4,8 раза соответственно. Главным драйвером послужил рост чистой прибыли. Капзатраты остались на уровне прошлого года.
Salesforce обозначила прогнозы на III квартал 2024 фингода. Ожидает выручку в диапазоне $8,70-8,72 млрд (немного выше консенсуса $8,68 млрд) и скорр. разводненную прибыль на акцию в диапазоне $2,05-2,06 (выше консенсуса $1,85).
С учетом хороших результатов за прошедший квартал Salesforce повысила прогнозы и на конец 2024 ф. г. Ожидания по выручке повышены с $34,5-34,7 млрд до $34,7-34,8 млрд.
Ожидания по скорр. операционной марже улучшены с 28% до 30%. Прогноз по скорр. разводненной прибыли на акцию повышен значительно с $7,41-7,43 до $8,04-8,06. Также теперь Salesforce прогнозирует рост OCF на 22-23% г/г по сравнению c 16-17% г/г ранее.
Мы позитивно оцениваем квартальный отчет Salesforce. Уже в ближайшие 1-2 квартала будет заметен эффект от внедрения генеративного ИИ в основные облачные продукты компании. Рынок тоже позитивно оценивает результаты компании, перед открытием торгов акции растут в цене порядка 5%.
Мы сохраняем неизменной нашу целевую цену по акциям на уровне $283,60, которая предполагает апсайд 32% с текущего уровня. На дневном графике можно видеть, что на уровне $205 бумаги встретили сильную поддержку. Пробой вверх SMA 50 может придать акциям дополнительный импульс в ближайшее время.
Исходная идея:
Salesforce не осталась в стороне от бума технологий генеративного ИИ, выпустив свой первый в мире генеративный ИИ для систем CRM под названием Einstein GPT. Это позволит компании значительно улучшить ценностное предложение для клиентов, так как новый функционал ПО может повысить эффективность бизнес-процессов. Компания ожидает высокого спроса на свои программные продукты с поддержкой ИИ. Считаем, что Salesforce еще имеет хороший потенциал, несмотря на подъем акций на 70% с начала года, тогда как другие крупные IT-компании по большей части уже исчерпали свой рост.
Мы присваиваем акциям Salesforce рейтинг «Покупать» с целевой ценой $ 283,60 на след. 12 мес. Потенциал роста составляет 25,5%.
Salesforce (NYSE: CRM) — американская технологическая компания, глобальный лидер в отрасли ПО для CRM.
Salesforce оценивала свой совокупный адресуемый рынок в 2022 году в $ 290 млрд. Компания прогнозирует его рост в среднем на 13% ежегодно до 2026 года.
Технологии ИИ станут важным фактором роста бизнеса Salesforce как минимум в ближайшие несколько лет. Компания создала Einstein GPT — первый в мире генеративный ИИ для систем CRM, который может в разы повысить эффективность любого бизнеса в сфере продаж, обслуживания, маркетинга и коммерции. Einstein GPT будет постепенно внедрен во все продуктовые линейки. Некоторые из продуктов компания уже презентовала, другие пока в разработке или же на стадии тестирования.
Salesforce демонстрирует устойчивые темпы роста бизнеса в течение длительного периода. За 5 лет, с 2018 фингода по 2023 фингод, выручка компании утроилась, с $ 10,5 млрд до $ 31,4 млрд. Долгосрочная цель Salesforce — достичь выручки $ 50 млрд к концу 2026 фингода, с уровня 2023 фингода это предполагает среднегодовой рост около 17%.
Salesforce находится на этапе перехода из категории компаний роста в категорию компаний стоимости. Компания ставит себе целью сохранять высокие показатели прибыльности на длительном горизонте. В 1Q 2024 фингода с окончанием 30 апреля скорр. операционная маржа выросла до 27,6%, что на 10 п. п. выше прошлогодних значений. На конец 2024 фингода Salesforce ожидает показатель на уровне 28% и рассчитывает, что в 1Q 2025 фингода он может подняться до 30%.
В 2022 календарном году Salesforce впервые анонсировала программу buyback в размере $ 10 млрд, а весной 2023 года увеличила ее объем до $ 20 млрд. На текущий момент доступный объем обратного выкупа составляет около $ 14 млрд, а доходность buyback — около 6,3%.
После выхода сильного отчета за 1Q 2024 фингода с окончанием 30 апреля компания подтвердила прогноз по выручке на весь 2024 фингод в диапазоне $ 34,5–34,7 млрд (+10% г/г) и прогноз по скорр. развод. EPS в диапазоне $ 7,41–7,43 (+41% г/г).
При оценке стоимости акций Salesforce мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E и EV/EBITDA компаний-аналогов, а также собственные исторические мультипликаторы. Данная методика предполагает апсайд по акциям в размере 25,5%. Основные риски для Salesforce сопряжены с высокими процентными ставками и повышенной волатильностью на американском фондовом рынке.
Технический анализ
В июне акции Salesforce нарисовали фигуру «треугольник», из которой потом вышли вверх в начале июля. Мы ожидаем, что среднесрочный восходящий тренд в акциях сохранится. Перекупленности в бумагах не наблюдаем, рост идет плавно вдоль SMA 50.
