Самая дешевая МРСК на рынке

Тек. доходность
Могу заработать
Народный рейтинг
БКС считает акции МРСК Волги наиболее недооцененными бумагами среди всех МРСК. Дивидендная доходность при оптимистичном сценарии может составить более 10%. Ожидают опережающего роста акций компании на горизонте 4-6 месяцев.
Закрыта (целевая цена достигнута)
16.67 %
21.04.2017
Сегодня мы попробуем выделить самую интересную бумагу среди межрегиональных распределительных сетевых компаний (МРСК), которые представлены на российском рынке акций.

К текущему моменту все МРСК уже отчитались об итогах за 2016 год по МСФО и РСБУ, так что сравнивать их показатели достаточно просто. Всего на нашем рынке представлено восемь компаний. Для понимания их размера в скобках указана их капитализация на 20.04.2017:

- МРСК Волги (11,12 млрд руб.)
- МРСК Северного Кавказа (2,61 млрд руб.)
- МРСК Северо-Запада (4,00 млрд руб.)
- МРСК Сибири ( 5,76 млрд руб.)
- МРСК Урала (12,68 млрд руб.)
- МРСК Центра (14,90 млрд руб.)
- МРСК Центра и Приволжья (16,90 млрд руб.)
- МРСК Юга (1,75 млрд руб.)

Большинство МРСК по результатам 2016 года улучшили свои финансовые результаты. Однако, есть и те, кто продолжает отставать из года в год.

Для начала сравним компании по самому простому показателю отношения цены к прибыли P/E (см. Полную версию). Как мы видим, в лидерах акции МРСК Волги и МРСК Центра. У них P/E около 3,9. МРСК Юга и СК получили в прошлом году чистый убыток, так что у них этот показатель отрицательный.

Далее обратим внимание на сравнение эмитентов по EV/EBITDA. Это соотношение полной стоимости компании (с учетом долга) и прибыли до уплаты процентов, налогов и начисленной амортизации (см. Полную версию). Здесь лидер очевиден – это вновь МРСК Волги, у которой EV/EBITDA находится в районе 2,3. Крайне привлекательная оценка.

Еще один показатель, по которому необходимо сравнить все МРСК, это соотношение долга к EBITDA.Первое место снова за МРСК Волги. Долговая нагрузка совсем невысокая. Показатель Debt/EBITDA находится на комфортном уровне около 0,8, что существенно ниже, чем у других представителей сектора.

Исходя их вышеприведенных данных, достаточно просто сделать вывод о том, что акции МРСК Волги по сравнению с другими распределительными сетевыми компаниями сейчас наиболее дешевые. Именно эти бумаги рекомендуются к покупке в рамках данной инвестидеи.

Результаты МРСК Волги за 2016 год:

В прошлом году компания показала блестящие результаты. Увеличила выручку на 11,1%, сохранив при этом неизменным объем полезного отпуска электроэнергии (49 450 млн кВт/час). При этом операционные расходы выросли лишь на 6,8%. Финансовые доходы выросли на 19%, финансовые расходы уменьшились на 14%.

Долговая нагрузка МРСК Волги в прошлом году продолжила снижаться, достигнув 8,4 млрд руб., что на 2,9 млрд руб. ниже прошлогоднего уровня. Также у компании умеренная и не раздутая инвестпрограмма.

Чистая прибыль компании за 2016 год выросла в 2,2 раза, до уровня 2,804 млрд руб. Но это касается отчетности по МСФО. Если посмотреть результаты по РСБУ, то чистая прибыль увеличилась в 5,7 раз, до 1,377 млрд руб. Существенная разница в размере прибыли очень важна в плане расчета потенциальных дивидендов.

МРСК Волги осуществляет свою деятельность на территории РФ. Большая часть операция выражена в рублях. Валютный риск незначительный. Риск изменения процентных ставок также не существенен, о чем говорится в отчете по МСФО.

Дивиденды:

До сих пор итоговый размер дивидендов по всем МРСК еще не определен. Многое зависит от того, какое решение будет принято в Правительстве. Разброс размера потенциальных выплат очень значительный: от 25% по РСБУ до 50% по МСФО.

Окончательный вариант пока неизвестен, однако вероятность получить выше 6% очень высокая. Вариант 25% по РСБУ (доходность 3,05%) выглядит маловероятным. Более того, в текущих реалиях сохраняются солидные шансы и на то, что дивидендная доходность будет даже более 10%. При таком решении бумаги получат дополнительный импульс роста.

Минусы:

- Низкая ликвидность и маленький размер компании (около 11,12 млрд руб.).
- Большой размер просроченной дебиторской задолженности.
- Регуляторные риски (долгосрочный риск).

Резюме:

Акции МРСК Волги выглядят наиболее недооцененными бумагами среди всех МРСК. При этом дивидендная доходность при оптимистичном сценарии может составить более 10%. Ожидаем постепенное сужение дисконта МРСК Волги по отношению к другим представителям сектора на горизонте 4-6 месяцев.

В то же время предлагаем учитывать риски низкой ликвидности. Формировать портфель исключительно из одной этой акции не стоит. Можно отдать под нее небольшую часть портфеля. Позицию можно формировать частями. Любая крупная покупка/продажа может вызывать солидное движение.

Идея: Покупка акций МРСК Волги по 0,0592 руб. на срок 4-6 месяцев. Целевой уровень – 0,0695 руб. Потенциал роста +17,3%. Цели впоследствии могут скорректироваться по мере приближения к дате закрытия реестра, которая ориентировочно будет во второй половине июня.

Полная версия
Цена открытия
21 апреля 2017
 0.06
+16.67%
Цена закрытия
02 мая 2017
  0.07

Инвесторы говорят

Отзывы наших пользователей