Самая дорогая акция, а будет еще дороже
Сильные результаты Транснефти за 4К 2018 были достигнуты благодаря первой консолидации Новороссийского морского торгового порта после увеличения доли Транснефти до 63% в сентябре 2018 года. FCF в размере 0,8 млрд долл. США оказался выше, чем мы ожидали при снижении капитальных затрат, текущая доходность FCF составляет 8,7%, что соответствует нашей оценке дивидендов в размере 13 462 руб., что предполагает доходность 7,7%.
Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ и 224 000 руб.
Сильные результаты по МСФО за 4К18, чему способствовала консолидация НМТП
Выручка за 4К18 в размере 264 млрд руб. выросла на 17% г / г, что на 7% выше нашего собственного прогноза (247 млрд руб.) благодаря первой консолидации НМТП. Влияние НМТП на EBITDA не было заметно из отчета, но сообщенное EBITDA в размере 119 млрд руб. все еще превысило наш прогноз на 105 млрд руб. На 14%, в то время как чистая прибыль в размере 54,1 млрд руб., Увеличившись на 112% г / г, была на 11% выше нашей оценки (48,6 млрд руб.). Наша модель Транснефти основана на предположении, что компания будет генерировать устойчивые нормы прибыли на инвестиции в размере около 8%. По нашим оценкам, рентабельность валовых основных средств в 2018 году составила 8,3%, что несколько выше нашей оценки в 7,8%. По итогам мы незначительно скорректировали наши прогнозы, увеличив оценки EBITDA на 2019 и 2020 годы на 2%.
Сильный FCF хорошо предвещает дивиденды
По нашим оценкам, в четвертом квартале FCF Транснефти составил 779 млн долларов США, что более чем вдвое превышает наш прогноз в размере 343 млн долларов США, что на 18% ниже ожидаемых капиталовложений в размере 79 млрд рублей. Капитальные затраты компании продолжают снижаться, достигнув в 2014 году многолетней тенденции, которая соответствует нашим ожиданиям, обусловленной стабильным трафиком и значительным избытком производственных мощностей. FCF 18 финансового года к собственному капиталу составил 1,7 млрд долларов, что, по нашему мнению, достаточно для поддержания коэффициента выплаты дивидендов в 2018 году, равного 50%, или DPS в размере 13 462 рубля, что отражает текущую доходность 7,7%.