Самолет - строй бай

Основной тезис

Мы считаем, что компания будет сохранять высокие темпы роста ввода нового жилья и показывать рекордные финансовые результаты, но текущие котировки недооценивают потенциал компании на горизонте 12 месяцев.

Драйверы роста

Ключевым драйвером для роста котировок мы выделяем подтверждение темпов роста финансовых результатов, которые будут видны в ежеквартальных отчетах.

Самолет продолжает наращивать продажи высокими темпами. Несмотря на спад в отрасли в 1П 2022 г., который видно по результатам других отчитавшихся девелоперов (продажи в натуральном выражении Эталона упали на 35% г/г, продажи ЛСР – на 1.6% г/г.), Самолет увеличил продажи недвижимости на 82% г/г до 468.7 тыс. кв. м.

Даже с учетом жесткой предпосылки по спаду продаж на 60% по рынку во 2П 2022 года, мы ожидаем рост объема продаж Самолета на 23.2% г/г до 1105 тыс. кв. м. 

Мы ожидаем, что Самолет сохранит динамику цен реализации недвижимости на уровне 1П 2022 г. (+11% г/г) и продолжит эффективно управлять себестоимостью кв. м. Наш прогноз по скорр. EBITDA составляет 40.8 млрд руб. (+76.2% г/г) на 2022 г. и 78.2 млрд руб. (+91.8% г/г) на 2023 г.

Ключевые риски

Стоимость жилья на первичном рынке может снизиться. Мы считаем, что цены реализации недвижимости во 2П 2022 г. для Самолета сохранят динамику 1П 2022 г. (+11% г/г). Но если спрос на недвижимость упадет ниже наших ожиданий, то динамика стоимости жилья может перейти в отрицательную зону.

Мы закладываем спад продаж на уровне ~30% г/г для введенных проектов Самолета. Однако, в период масштабного кризиса продажи Самолета могут снизиться наших ожиданий по рынку (~60% г/г) или ниже. 

Учитывая риски негативного сценария для девелоперов в 2022 году и высокую волатильность бумаги, рекомендуемая доля на идею составляет 3%.