Самолет: снизился, чтобы взлететь еще выше
Драйверы
Открываем идею «Лонг Самолет» в ожидании роста на 5–10% на горизонте месяца в преддверии Дня инвестора компании 12 декабря. Новостной поток вокруг девелопера создал давление на акции. Ожидаем, что коммуникация с менеджментом даст важные вводные для понимания ситуации в компании и секторе.
Главное
Три причины покупать:
- Самолет — лидер отрасли, первое место по вводу жилья за 9 месяцев 2024 г. (662 тыс. кв. м).
- У компании крупнейший земельный банк — 46,5 млн кв. м.
- Бумага скорректировалась сильнее других игроков рынка: -65% с начала года против -9% в среднем у ПИК, ЛСР и Эталона.
- Оценка: P/E 2024п 6,5х, EV/EBITDA 2024п 2,1x — привлекательный уровень.
- Доходность идеи: 5–10% на горизонте месяца.
- Катализаторы: 12 декабря пройдет День инвестора, до 31 декабря 2024 г. ожидается обратный выкуп.
- Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
- Коррекция в акциях больше, чем у других застройщиков
Акции Самолета снизились сильнее других игроков рынка, несмотря на сопоставимое сокращение продаж в III квартале 2024 г. Компания ввела 662 тыс. кв. м жилья по итогам 9 месяцев 2024 г. Самолет собрал крупнейший земельный банк в 46,5 млн кв. м за счет партнерств с владельцами земельных участков и приобретения собственных активов.
- Рост продаж по итогам 9 месяцев, ожидаем динамику сопоставимую с 2023 г.
Согласно операционным результатам за III квартал 2024 г., продажи Самолета в денежном выражении снизились на 37% год к году (г/г), но за 9 месяцев остались в плюсе на 25% г/г на фоне сильного I полугодия. Ожидаем, что по результатам 2024 г. продажи Самолета в квадратных метрах будут сопоставимы с объемами 2023 г. с учетом более слабого II полугодия.
Продажи в III квартале отразили эффект отмены льготной ипотеки и включение практически запретительной рыночной ипотечной ставки. Продажи девелоперов по всей России в июле – августе упали на 40% относительно аналогичного периода прошлого года.
День инвестора 12 декабря — ждем взгляд на 2025
Девелопер 12 декабря проведет День инвестора (Big Day). Это важное событие даст возможность напрямую от менеджмента узнать о ситуации в компании и секторе. Ожидаем, что руководство предоставит прогнозы на 2025 г. с учетом жестких монетарных условий и давления на спрос, прокомментирует взгляд на дивиденды и возможность обслуживания долга в условиях повышенных процентных ставок.
Текущая оценка и стоимость акций учитывают сильный негативный сценарий
Акции Самолета торгуются на уровне P/E 2024п 6,5х, что предполагает значимый дисконт 26% к средней за три года (за период с момента IPO). Считаем, что текущий дисконт закладывает сильный негативный сценарий и ужесточение денежно-кредитной политики Банка России в октябре. Также ожидаем, что операционный релиз за III квартал отразит эффект отмены льготной ипотеки, но негатив уже заложен в текущую цену после ее снижения. Фактором поддержки служит обратный выкуп акций на сумму до 10 млрд руб. до конца 2024 г.