Самолет: турбулентность на борту
Драйверы
Обновление от 30.01.2026: инвестиционная идея ПОДТВЕРЖДЕНА
Самолет неплохо закрыл 2025 год на операционном уровне, несмотря на сложность рынка.
Операционные итоги 2025:
- Продажи недвижимости: 272 млрд руб. (1,2 млн кв. м), - 4% г/г
- Средняя цена: 219 тыс. руб./кв. м, +10% г/г
- Доля ипотечных сделок: 62%
Портфель проектов в недвижимости: В 2025 году компания запускала новые очереди и проекты в локациях с устойчивым спросом (Московский регион) и вышла в новые регионы/города.
Эффективное управление земельным фондом: фокус на точечной монетизации земельного банка за счет сделок по продаже проектов
Развивается недевелоперское направление: периметр включает ИТ-направления (Группа Плюс, «Самолет Технологии»), сервисы управления домами и инфраструктурные/сетевые активы (~300 МКД), а также «Самолет Банк», который показал рост активов в 2,6 раза г/г
Долговая нагрузка: корпоративный долг с начала года снижен на 28 млрд руб.; чистый долг / EBITDA (скорр.) – 2,84х против 3,0х годом ранее
Прогнозы на 2026 год:
- Компания в 2026 году ждет рост продаж на 7% г/г, до 1,3 млн кв. м
- Приоритеты 2026: сохранение доли рынка в Московском регионе, повышение рентабельности портфеля, эффективная монетизация земельного банка и снижение долговой нагрузки
Наше мнение:
Позитивно, что Самолет продолжает диверсифицироваться за счет недевелопмента и параллельно застройщик усиливает дисциплину в земельном банке и долге. Впрочем, некоторое снижение последнего все же пока не решает проблему повышенной долговой нагрузки у девелопера. Фокус на регионы с устойчивым спросом и хорошей маржинальностью снижает риск низкой распроданности и помогает легче проходить период высокой ставки за счет более сильной экономики проектов. Помимо корпоративных факторов, ключевым триггером роста бумаг Самолета остается дальнейшее снижение ключевой ставки.
Наш таргет на 12 месяцев – 1550 руб./акция.
Обновление от 26.09.2025: целевая цена ПОНИЖЕНА
Оцениваем ситуацию в строительстве жилья как контролируемую. В ближайшие месяцы отрасль поддержит традиционный для конца года всплеск интереса к жилой недвижимости, а в начале следующего года - более оправданные и комфортные для покупок квартир и наполнения эскроу уровни ставок (мы ждем поступательного снижения ключевой ставки, с ее уходом к 15% к концу года и, ввиду логичного сокращения шага до 50 б.п., к 14% - к лету). Поэтому на акции девелоперов смотрим как на привлекательные, хотя и рискованные долгосрочные истории.
Учитывая последние действия ЦБ и наш консервативный взгляд на ближайшие перспективы экономики, мы понизили наши целевые ориентиры по покрываемым акциям девелоперов. По-прежнему выделяем как наиболее интересные по ожидаемым темпам роста акции Самолета (целевая стоимость на ближайшие 12 месяцев - 1550 руб.). Повышение спроса инвесторов к акциям сегмента с началом реализации фундаментального потенциала их роста, полагаем, стоит ждать в конце этого - начале следующего года, по мере появления ясности по дальнейшей политике ЦБ и развития ситуации в экономике.
Исходная идея:
Вчера компания Самолет сообщила, что из жизни ушел крупнейший акционер Михаил Кенин. Предприниматель был совладельцем (его доля составляла около 29%) и членом совета директоров группы.
Пока новой информации от компании не поступало. С учетом того, что Михаил Кенин был держателем довольно крупной доли бизнеса и принимал участие в корпоративных делах, отсутствие информации по этому вопросу может приводить инвесторов в замешательство. В моменте акции Самолета снижаются на 2,9%, против рынка.
Считаем, что до прояснения ситуации с правопреемником акции девелопера, скорее всего, будут оставаться под давлением. Однако на данный момент не видим поводов для смены долгосрочного взгляда на компанию. В условиях более сильного позитивного фактора в виде снижения ключевой ставки наш таргет по акциям Самолета на горизонте года - 2310 руб./акция.
